CFA三级考试科目，跨越理论与实战的鸿沟，一场关于写的修行

各位正在金融考证这条“不归路”上狂奔的朋友们，大家好。

作为一名在注会和金融证书圈子里摸爬滚打多年的老兵,今天我想和大家好好聊聊CFA（特许金融分析师）的最后一关——三级考试，如果说一级是让你推开金融世界的大门，告诉你“这是什么”，二级是让你钻进细节里，教你“怎么估值”，那么三级，就是把你拽到写字楼的高层落地窗前，指着底下的车水马龙问你：“这笔钱，你打算怎么管？”

很多人在备考三级时,往往会被那个“CFA三级考试科目”的列表吓一跳，觉得科目怎么还是那些东西，但又感觉哪里不对劲，没错，名字没变，但灵魂变了，今天这篇文章，我就不给大家列干巴巴的考纲了，咱们用最接地气的方式，把这些科目揉碎了，聊聊它们背后的实战逻辑，以及我个人的那些血泪经验。

科目没变，但考法变了：从“做题家”到“操盘手”的转身

我们要明确一个概念,CFA三级考试科目虽然涵盖了道德、经济学、权益投资、固定收益、衍生品、另类投资、投资组合管理等，但它的核心逻辑完全变了。

在一级和二级,你习惯了看到A选B，你的计算器敲得飞起，但在三级，你要面对的是上午的“写作题”，这就像是你以前是个在后台做报表的实习生，现在突然被拉到了前台，要给客户写一份正式的投资建议书。

这就引出了我要说的第一个核心科目,也是贯穿上午场考试的灵魂——投资组合管理。

投资组合管理：这门课是“定海神针”

在CFA三级考试科目中,投资组合管理的权重是最大的，它是整个三级考试的“戏眼”。

这里面最让人头疼,也最重要的，就是IPS（Investment Policy Statement，投资策略说明书）的撰写。

生活实例： 想象一下，你是一个理财经理，客户叫老王，老王今年55岁，是个私营企业主，手里有1000万现金，但他脾气暴躁，一看到账户绿了（下跌）就睡不着觉，同时他还要给刚出国的女儿准备学费。

在一级考试里,题目可能会问你：“计算老王的风险厌恶系数。”你套个公式就算出来了。但在三级考试里，题目会给你一大段关于老王的描述，然后让你：“写出老王的IPS，包括他的投资目标、约束条件。”

这时候,你就不能只算数了，你需要用专业的语言，把老王的情况“翻译”成金融术语。

目标： 你得分析老王既要学费（流动性需求），又要养老（长期回报），但他又胆小（风险承受能力低），你得在答案里写出：“老王的风险承受能力低于平均水平，因为他对损失极度敏感。”
约束： 你要规定他的投资期限、流动性需求、税收情况、法律法规以及独特的偏好。

个人观点： 我觉得IPS这部分，与其说是考金融，不如说是考“情商”和“逻辑”，很多理工科背景的考生在这里栽跟头，因为他们觉得“这不就是废话吗？”但在真实的财富管理行业，这一纸IPS就是你和客户之间的“法律契约”，写错一个字，或者误解了客户的需求，未来可能就是巨大的法律纠纷，三级逼着你必须严谨，必须学会站在客户的角度思考问题，这门课虽然枯燥，但它是你未来成为基金经理最硬的底气。

固定收益与衍生品：不是算价格，而是做策略

我们看看固定收益和衍生品，这两门课在二级的时候就是“杀手”，到了三级，难度不减，但侧重点完全不同。

在二级,你学的是如何给一个复杂的债券定价，或者计算一个奇异期权的希腊字母，但在三级，CFA三级考试科目里的这两部分，讲的是如何利用这些工具去管理投资组合。

生活实例： 还是拿老王来说，你觉得现在的利率太低了，全是债券，收益跑不赢通胀，你想给老王的组合加点杠杆，或者对冲掉利率上升的风险。这时候，你就需要用到三级里的“固定收益策略”。 Barbell策略 vs Bullet策略，你不再是问“这个债券值多少钱”，而是问“在收益率曲线变陡的情况下，我是应该买短期和长期债券（杠铃），还是只买中期债券（子弹）？”

再看衍生品,以前你算期权价格，现在你要用期权来调整组合的Beta或者久期，比如老王突然担心股市崩盘，你不需要卖掉股票（那样税费太高），你可以买入股指期货做空来对冲。

个人观点：非常硬核，也是最能体现CFA持证人专业水平的地方，我个人非常喜欢这部分内容，因为它非常“实战”，在真实的金融机构里，交易员和基金经理每天讨论的就是这些：“我们需要用互换把浮息债变成固息债”或者“用VIX期货对冲尾部风险”，如果你只懂定价不懂策略，你永远只能做个中后台的支持人员，做不了决策者。

权益投资与另类投资：博取Alpha的艺术

在CFA三级考试科目中,权益投资不再是简单的DCF模型或者PE比率了，它讲的是主动管理。

这里有一个非常重要的概念叫信息比率，你需要知道如何构建一个能够跑赢市场的组合，以及如何衡量你的基金经理到底是有真本事，还是只是运气好（瞎猫碰上死耗子）。

而另类投资（私募股权PE、房地产、大宗商品等）在三级里也占据了重要地位，随着传统股债市场的有效性越来越高，大家都在往另类投资里钻，寻找超额收益。

生活实例： 假设你管理一只养老基金，传统的股票债券收益太低，无法满足退休人员的支付需求，你决定配置20%到房地产和PE。三级考试会问你：“PE投资里的J曲线是怎么回事？房地产投资里的REITs和直接买地皮在现金流上有什么区别？”

个人观点： 我觉得这部分科目其实是在拓展你的视野，在实际工作中，你未必会直接去投一个房地产项目，但你必须懂这些资产的特性，当你的客户说“我想抗通胀”时，你得知道这时候推荐大宗商品或者TIPS（通胀保值债券）比推荐股票更靠谱，这就是资产配置的艺术。

行为金融学：这门课最“扎心”

这是三级特有的一个科目,也是我个人最爱的一门。

传统的金融学假设所有投资者都是理性的,但行为金融学说：“不，人类都是非理性的，充满了偏见。”

生活实例： 比如股市大跌了。理性的做法是：低位买入，或者按兵不动。但实际发生的情况是：老王吓坏了，打电话让你把所有股票都卖了，这就是“损失厌恶”——人类对损失的痛苦感远大于同等金额收益的快乐感。

再比如,老王之前买过一只股票赚了钱，他就觉得自己是股神，以后听不进任何风险提示，这就是“过度自信”。

在三级考试里,你会学到如何识别这些行为偏差，更重要的是，作为专业人士，你该如何纠正客户的这些非理性行为，或者利用市场的非理性来获利。

个人观点： 这门课简直是“识人术”，我觉得它比任何估值模型都更有用，在金融行业，你面对的不是数字，而是人，懂人性，你才能做好资产管理，我看过太多聪明的基金经理，技术分析一流，最后却因为心态崩了而在市场上亏大钱，行为金融学就是那剂“清醒剂”。

道德与职业伦理：永远的紧箍咒

还是老生常谈的道德，它在三级依然重要，而且往往结合案例来考。

虽然大家觉得道德很虚,全是些“你应该怎么做”的条条框框，但在三级，它往往结合了基金经理的日常操作，你能不能优先于客户交易？你的研究报告是不是抄袭的？

个人观点： 别嫌烦，这是CFA协会的底线，在行业里混，技术不行可以学，人品不行直接出局，我就见过一个很有能力的交易员，因为用内幕信息赚了一笔快钱，结果被行业禁入，一辈子的职业生涯毁了，三级考道德，就是在反复给你洗脑：有些红线，绝对不能碰。

备考建议与总结：如何啃下这块硬骨头

聊完了CPA三级考试科目,我想给大家一些实在的建议。

练字，练打字，练表达。 三级上午场的写作题，真的是“茶壶里煮饺子——有货倒不出”，很多人心里明白，但写不到点子上，或者写得太啰嗦，阅卷人是按关键词给分的，你需要学会用最精炼的专业术语回答问题。 建议： 复习后期，一定要动手写，哪怕是敲键盘写，光看不练，上考场绝对懵。
不要死记硬背，要理逻辑。 三级的公式其实比二级少，但逻辑链条长，比如IPS的写作，逻辑是：客户情况 -> 约束条件 -> 投资目标，你要把这个逻辑串起来，而不是背模板。
抓大放小。 投资组合管理是重中之重，必须拿下，行为金融学虽然有趣，但性价比高，容易拿分，GIPS（全球投资业绩标准）那部分虽然枯燥，但只要背了就能拿分，不要放弃。

CFA三级考试科目,表面看是知识的堆砌，实则是一场思维的重塑，它把你从一个只会算数的“书呆子”，强行进化成一个能写报告、懂策略、知人性的“资产管理者”。

这条路很难走,我也曾无数次在深夜里看着教材想撕书，但当你真正通过三级，拿到那个 charter，回过头来看，你会发现，这不仅仅是三个字母的加持，而是你看待金钱、风险和世界的方式彻底变了。

加油吧,未来的CFA持证人！当你觉得撑不下去的时候，想想那个在落地窗前指点江山的自己，那才是你想要到达的远方。