大家好，我是老张，在这个注会圈子里摸爬滚打十几年，看过的年报大概能堆满一间屋子了，很多人一提到“企业年报”，第一反应就是枯燥、晦涩、像天书一样的会计术语，或者觉得那是给监管机构看的“官样文章”。
但在我看来，企业年报其实是一家公司一年一度最坦诚的“体检报告”，也是一本写满商战秘密的“自传”。
如果你是投资者，读不懂年报，就是在闭眼开车；如果你是企业管理者，写不好年报，就是错失了一次与资本市场深度对话的机会，我想抛开那些教科书式的教条，用咱们平时聊天的语气，结合我这些年审计和咨询中遇到的真实故事，来跟大家好好聊聊：我们到底该怎么去“读”一个人，哦不,读一家企业。
别被光鲜的封面骗了：先看“体检医生”是谁
拿到一份几百页的年报，普通人可能先看净利润，但我作为注会，第一眼永远是翻到最后，看审计报告意见段。
这就好比我们去相亲，对方穿得人模狗样，说话天花乱坠，但你最想知道的是什么？是他前任（或者警察局）对他的评价，审计师就是那个“前任”或者“警察局”。
生活实例： 记得几年前，我有个朋友老李，炒股很猛，有一天他兴冲冲地跟我说，发现了一家“宝藏公司”，业绩连续三年翻倍，股价还在低位，准备全仓杀入，我让他把年报发我看看，我翻到最后一页，赫然写着“保留意见”。
我立马劝老李撤，为什么？因为“标准无保留意见”才是健康证明，任何带修饰词的意见——保留意见、无法表示意见、否定意见——都意味着医生发现了“病灶”,而且这病灶可能大到致命。
老李不信邪，觉得我是胆小鬼，结果呢？半年后，那家公司爆出巨额存货无法盘点的丑闻，股价直接腰斩再腰斩,老李那点私房钱赔得底裤都不剩。
个人观点： 很多人觉得审计意见那一两行字没意思，其实那是年报的“保真印章”，虽然我们不能说审计师能发现所有造假（毕竟造假和查账是猫鼠游戏），但如果连专业的审计师都不敢签字背书，那作为普通投资者的你，凭什么觉得自己能捡到漏？看年报，先看底线，底线破了，上面的利润再高也是空中楼阁。
利润表是“面子”，现金流量表是“里子”
翻过审计报告，接下来大家最爱看的就是利润表，营收多少？净利多少？增长了吗？这就像我们看一个人，先看他的穿着打扮、开什么车，这叫“面子”。
但在注会眼里，现金流量表（Cash Flow Statement） 才是“里子”，这就像一个人虽然穿着名牌，但如果掏出钱包一看，里面全是信用卡欠款,那这人其实是个穷光蛋。
生活实例： 我之前审计过一家做大型设备制造的企业A公司，那年的利润表做得非常漂亮，净利润同比大增50%，董事会意气风发,准备大肆分红。
我们在审计现金流量表时发现了一个诡异的现象：虽然“经营活动产生的现金流量净额”是正数，但“销售商品、提供劳务收到的现金”远远小于同期的营业收入。
这是什么意思？通俗点说，就是A公司虽然把货卖出去了，账上也记了收入，但钱没回来，全变成了“应收账款”。
深入一查，原来是为了冲业绩，年底突击向经销商压货，经销商根本没卖出去，只是暂时帮A公司“囤”在仓库里，这种利润是“纸面富贵”,随时可能因为退货一笔勾销。
个人观点： 我一直跟我的客户说：利润是观念上的，现金才是手里的。 一家长期盈利但无法产生真金白银流入的公司，要么是被客户占了便宜，要么就是在造假，就像过日子，老公每天跟你说赚了一万块，但一分钱没拿回家，还让你倒贴生活费，这日子能过吗？看年报，一定要盯着“经营活动现金流净额”与“净利润”的比率，如果长期小于1，甚至为负，哪怕利润再高,我也要打个问号。
资产负债表：企业的“家底”和“隐形炸弹”
如果说利润表是电影，演的是这一年的故事；那资产负债表就是照片，定格的是这一刻的状态，这里面藏着企业的“家底”，也藏着可能随时爆炸的“地雷”。
存货：卖不出去的积压品 大家看年报时，注意一下“存货”这一项，以及附注里的存货跌价准备。 我想起一家做生鲜食品的上市公司，那年他们为了扩张，囤了海量的高端海鲜，结果遇上特殊情况，餐饮停摆，物流受阻，年报上，存货金额巨大，但审计师去盘点时，发现那些海鲜早就冻坏了，甚至有些都臭了。 如果公司不老实计提“存货跌价准备”，这些烂海鲜在账上还是值钱的资产，一旦明年处理掉，亏损就会瞬间爆发，这就是典型的“洗大澡”前兆,或者是虚增资产。
商誉：当初买贵了的钱 这是个很多非专业人士容易忽略的项目，商誉，通常是因为公司并购产生的。 比如A公司花10个亿买了B公司，但B公司的净资产实际只值2个亿，那多出来的8个亿就是“商誉”，这8个亿本质上就是A公司觉得自己买了个“品牌”或者“。 如果B公司后来业绩不达标，这8个亿就需要做减值测试，一旦减值，直接计入当期亏损。 生活实例： 前几年并购热潮，很多上市公司疯狂溢价收购明星公司或者游戏公司，账上积累了巨额商誉，结果承诺期一过，业绩变脸，商誉爆雷，我见过一家公司，本来一年赚几个亿，因为商誉减值，一年亏了三十亿，直接把过去十年的利润都亏回去了。 看年报时，如果一家公司的商誉占净资产的比例很高（比如超过30%），那你得小心了,这颗雷不知道什么时候会炸。
个人观点： 资产负债表最考验人性的诚实，很多老板喜欢把“虚胖”当成“强壮”，作为读者，我们要学会透过资产看风险。应收账款是不是在疯狂增加？（回款难）存货是不是周转不动？（卖不动）商誉有没有悬在头顶？（并购坑） 这三个问题，能帮你过滤掉大部分的“雷股”。
附注是“说明书”，别忽略那些小字
这可能是年报里最枯燥的部分，全是密密麻麻的文字和表格，但我要告诉你，附注里藏着魔鬼，也藏着天使。
生活实例： 有一次，我在帮一个客户分析竞争对手，竞争对手的毛利率突然提升了5个百分点，非常惊人，老板急了，问我他们是不是有什么黑科技。 我翻开了年报的附注，在“营业收入和营业成本”的明细里，找到了答案，原来，他们改变了一种产品的销售模式，将原来的“销售+安装”一体化，拆分成了“销售”和“服务”两部分，他们把高毛利的安装服务剥离出来，单独确认收入，从而在账面上做高了核心产品的毛利率。 这就是典型的“会计魔术”，业务没变，只是通过分类调整，让数据好看了，如果不看附注，只看主表,根本发现不了这个猫腻。
个人观点： 在这个大数据时代，主表的数据是可以被“修饰”的，但附注里的明细往往很难面面俱到地造假。想真正看懂一家公司，你得像侦探一样，把附注里的非经常性损益、关联方交易、会计政策变更这些“小字”读明白。 很多时候,真相就藏在这些不起眼的角落里。
管理层讨论与分析（MD&A）：听听老板怎么吹牛
这部分是年报里唯一的“非财务”核心内容，是管理层自己的陈述，这里没有严格的会计准则限制,老板们可以尽情发挥。
虽然这里充满了公关辞令，但恰恰是这里，最能体现企业的战略和气质。
生活实例： 我看过两家同行业的奶茶店年报。 第一家公司的MD&A里，满篇都是“赋能”、“闭环”、“底层逻辑”、“颗粒度”这些互联网黑话，讲了一大堆宏观战略，但具体怎么开店、怎么控制单店成本、怎么解决供应链问题，一句没提。 第二家公司的MD&A很朴实，老板说：“今年我们主要做了三件事，一是换了更好的茶叶供应商，二是优化了门店排班制度降低了人工成本，三是研发了两款爆款产品。”
如果是投资，我会毫不犹豫选第二家。原因很简单：第一家公司是在讲故事给资本市场听，第二家公司是在做生意赚钱。
个人观点： 读MD&A，要读出“虚实”，好的管理层讨论，会坦诚地分析行业面临的困难，甚至会自曝其短，然后给出具体的解决方案，如果一份年报里，管理层把所有业绩下滑都归咎于“宏观环境”、“汇率波动”、“天气原因”，从来不提自己的经营失误，那这家公司大概率缺乏自省能力，未来很难走远。敢说真话、敢面对问题的老板，才值得信赖。
关于年报的终极思考：数字是死的，人是活的
写了这么多，其实我想表达的核心观点只有一个：企业年报不是冷冰冰的Excel表格，它是企业经营者价值观、战略眼光和执行力的综合投射。
作为注会，我见过太多完美的数字背后是千疮百孔的烂账,也见过看似平淡的数据背后是扎实稳健的经营。
生活实例： 就像我们看人，一个人朋友圈里全是豪车名表、环球旅行（利润表好看），但他可能欠了一屁股债，信用卡天天刷爆（现金流差，负债高），另一个人朋友圈很低调，偶尔晒晒自己做的饭，读的书（现金流稳健，生活有质量），但他可能手里有三套房，没有一分钱贷款（资产负债表健康）。
年报就是企业的“朋友圈”。
给你的建议：
- 不要只看EPS（每股收益）： 那个是给外行看的，要看ROE（净资产收益率）和自由现金流。
- 纵向比，横向比： 跟自己过去比，看趋势；跟同行比，看地位,孤零零的数据没有意义。
- 相信常识： 如果一家公司的毛利率远超同行，且解释不通，那大概率是假的，在这个世界上，长期获得超额利润是非常困难的，如果有，一定有独特的护城河，如果找不到护城河,那就是骗局。
在这个信息爆炸的时代，耐心读完一份200页的企业年报，本身就是一种稀缺的能力，它需要你静下心来，去思考、去推敲、去质疑。
我想说： 年报是企业的“体检报告”，但医生（审计师）只能告诉你数据是否异常，最终决定要不要和这家企业“结婚”（投资或深度合作），还得靠你自己通过这些数据，去感受它的脉搏,去看清它的灵魂。
希望大家以后再看到“企业年报”这四个字时，不再是头疼，而是眼中放光，因为你知道，那里面藏着的，是真金白银,也是人间百态。
这便是我，一个老注会,想对大家掏心窝子的话。
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