资产支持票据，不仅仅是金融术语，更是企业流动性的魔法石

作为一名在注册会计师行业摸爬滚打多年的从业者,我看过无数家企业的资产负债表，有的表光鲜亮丽，现金流充沛；有的表则如同干涸的河床，虽然资产栏里数字庞大，但账上的现金却连下个月的电费都凑不齐，这种“纸面富贵”的尴尬，在实体经济中太常见了。

我想和大家聊聊一个在金融市场里听起来很高大上,但实际上非常接地气，甚至可以说是很多企业“续命”神器的工具——资产支持票据（ABN）。

揭开面纱：到底什么是资产支持票据？

如果我们抛开教科书上那些晦涩难懂的定义,用最通俗的大白话来说，资产支持票据（Asset-Backed Note，简称ABN）就是一种“把未来的钱拿到现在来花”的融资方式。

想象一下,你是一家企业的老板，你刚刚完成了一个大项目，客户给你打了一张“欠条”，承诺未来三年分期给你付清5个亿，这5个亿是你的资产，叫应收账款，你现在急需钱发工资、买原材料，甚至想扩张新业务，你不能拿着这张欠条去超市买东西。

这时候,你找到了银行或者金融机构，说：“你看，我手里这张欠条很值钱，客户信誉也不错，你能不能现在先借给我一笔钱，哪怕少给点也行？以后客户还钱的时候，直接打给你。”

金融机构经过评估,觉得这事儿靠谱，于是这就成了一笔生意，在非金融企业银行间债券市场上，这种以特定资产所产生的现金流作为偿债支持、并以此发行的一种票据，就是ABN。

它和我们常听到的ABS（资产证券化）非常像，最大的区别在于发行场所和监管机构，ABS主要在交易所市场，而ABN则主要在银行间债券市场，受中国银行间市场交易商协会（NAFMII）管理。

现实案例：宏图建设公司的“死局”与“生机”

为了让大家更直观地理解ABN的威力,我来给大家讲一个我亲身经历（化名）的真实案例。

几年前,我作为审计师，进驻了一家名为“宏图建设”的大型路桥公司，这家公司是业内的翘楚，手里握着不少国家级的高速公路建设项目，按理说，这样的公司应该不差钱，当我审计他们的货币资金科目时，却发现账面余额低得惊人。

为什么？因为宏图建设的商业模式决定了它的回款周期极长，修路桥，那是先垫资干活，然后按照工程进度节点向业主方（通常是地方政府或其平台公司）申请付款，流程走完，钱到账，往往已经是半年甚至一年后的事了。

那一年,宏观环境收紧，银行信贷额度紧张，宏图建设虽然账上有几十亿的应收账款，但那是“死钱”，眼看就要到年底，几千名工人的年终奖还没着落，还有一大笔到期的长期借款等着偿还，财务总监老王愁得头发白了一大把，天天跑银行，但银行行长只看报表，不看“欠条”，直言：“你负债率太高了，贷不了。”

老王甚至想过借高息过桥资金,那无异于饮鸩止渴。

就在这生死存亡之际,我们建议公司尝试一下资产支持票据（ABN），我们挑选了其中一笔质量最优的应收账款——某省高速公路公司欠宏图建设的8亿元工程款，还款来源明确，且该高速公路公司信用评级极高。

接下来的流程就像是做一场精密的手术：

组建资产池： 我们把这8亿应收账款“剥离”出来。
设立信托： 作为破产隔离的载体（SPV），这笔资产不再属于宏图建设，而是属于信托。
信用增级： 虽然基础资产不错，但为了降低融资成本，我们引入了第三方担保。
发行票据： 在银行间市场发行ABN，募集资金。

结果呢？宏图建设最终以低于银行贷款利率的成本，成功融到了近7亿元的资金。

当第一笔资金到账的那天,老王在会议室里激动地拍大腿：“这哪是融资啊，这是把沉睡的宝藏给挖活了！如果不发这个ABN，今年我就得带着兄弟们去喝西北风。”

这个案例让我深刻意识到,ABN对于很多拥有优质资产但缺乏流动性企业来说，绝对不是锦上添花，而是雪中送炭。

深入剖析：ABN为什么这么香？

从专业的财务和金融角度来看,ABN之所以在近年来备受追捧，主要有以下几个核心原因，这也是我个人非常推崇企业关注这一工具的理由：

破除主体信用的枷锁 传统的融资方式，无论是银行贷款还是发企业债，看重的都是“主体信用”，也就是你这家公司整体怎么样，如果你的母公司不行，或者你本身负债率高，哪怕你手里有金山银山，也融不到资。而ABN看重的是“资产信用”，它不看你的整体，只看你用来做支持的这笔资产能不能产生稳定的现金流，这对于那些子公司强但母公司弱，或者处于转型期、整体评级不高的企业来说，是一条绝佳的融资通道。

实现表外融资的诱惑（虽然很难） 这是很多CFO最心动的一点，根据会计准则，如果ABN的设计能够满足“风险和报酬转移”的要求，这笔资产就可以从资产负债表中“终止确认”（即出表）。出表意味着什么？意味着资产没了，对应的负债也没了，企业的资产负债率会瞬间大幅下降，财务报表变得非常漂亮，这对于后续融资、IPO或者市值管理都有巨大的帮助。作为注会，我必须提醒大家：现在的监管和会计准则对“出表”的认定极其严格，很多企业想做“真出售”但往往因为提供了差额支付支付等增信措施，导致被认定为担保融资，无法出表，但这依然不影响其作为一种融资手段的优越性。

拓宽融资渠道，降低融资成本 银行间债券市场的资金成本通常比非标融资（信托贷款等）要低，对于一些优质的基础设施项目、公用事业收费权（比如水费、电费、门票收入）等，发行ABN的利率往往具有很大的竞争力。

注会视角：ABN中的“坑”与“雷”

说了这么多好话,如果不谈谈风险，那就不是一个负责任的注会该做的事，在这个行业里，我见过太多因为盲目追求创新而掉进坑里的惨痛教训。

基础资产的真实性是生命线 ABN的核心是资产，如果资产本身是假的，或者现金流预测是虚高的，那就是空中楼阁。我曾经接触过一个拟发行ABN的保理项目，号称底层资产是某大型电商的应收账款，结果我们一做尽职调查，发现这些所谓的“应收账款”根本就是虚构的交易，甚至有的合同章都是假的，这种情况下，一旦发行，不仅投资者血本无归，中介机构也要跟着遭殃，作为审计师，我们在看ABN项目时，对底层资产的穿透式核查是重中之重。

现金流预测的“理想丰满，现实骨感” 很多ABN的基础资产是未来的收费权，比如污水处理费，预测模型通常做得非常漂亮，每年增长5%甚至更多，但现实是复杂的，经济下行、环保政策变化、周边人口迁移，任何一个因素都会导致实际现金流大幅低于预期。一旦现金流不足以覆盖本息，就会触发违约事件，虽然可能有增信措施兜底，但那也是一场漫长的法律拉锯战。

法律结构的复杂性 ABN涉及交易商协会、信托公司、主承销商、评级机构、法律顾问等多方主体，法律结构极其复杂，债权转让是否通知了债务人？是否完成了权利质押登记？这些细节如果处理不好，可能导致整个交易结构失效。