每股公积金，读懂上市公司的隐形存钱罐，别让数字游戏蒙蔽了双眼

作为一名在注会行业摸爬滚打多年的“老会计”，我见过太多投资者面对财报时那种“刘姥姥进大观园”的眼神，大家往往盯着净利润、每股收益（EPS）这些显眼的指标看，却很容易忽略一个隐藏在资产负债表角落，却往往能在股市中掀起惊涛骇浪的指标——每股公积金。

咱们就撇开那些晦涩难懂的会计准则,像老朋友聊天一样，好好扒一扒这个“每股公积金”，它到底是个啥？为什么有些公司每股公积金高得吓人，股价却跌跌不休？为什么有些公司公积金一高，市场就开始炒作“高送转”？这里面，既有上市公司的家底，也有资本市场的游戏规则，更有我们需要警惕的投资陷阱。

每股公积金：上市公司的“家底”厚度

我们得把这个概念给揉碎了讲,所谓的“每股公积金”，顾名思义，就是公司的“公积金”除以总股本。

这里的“公积金”，在会计报表上其实包含了两大部分：资本公积和盈余公积。

为了让你更好理解,我想请你想象这样一个生活场景：

假设你和小王合伙开了一家网红面馆。

资本公积——那是“富爸爸”给的零花钱 你们俩本来打算每人出10万块钱，注册资本写20万，结果面馆太火了，你二大爷（相当于风投）看好你们，非要入伙，他直接投了50万，但只要10%的股份，这时候，公司的注册资本（股本）只增加了一点点，但多出来的那几十万块钱，二大爷也不拿走，就留在公司里做大做强，这部分多出来的钱，在会计上就叫“资本公积”，它通常不是靠你们辛辛苦苦煮面赚来的，而是靠股东投入、资产增值等“外财”形成的。
盈余公积——那是“勤劳儿子”存的私房钱 面馆开了几年，生意兴隆，每年赚了不少钱，按照规定（公司法），你们不能把赚的钱全分了吃光喝净，必须至少留下10%作为公司发展的储备金，这部分从利润里硬抠出来存下的钱，就叫“盈余公积”。

每股公积金，就是把这两部分钱加起来，平摊到每一股股票上。

当我看到一家公司的每股公积金高达5元、10元甚至更高时，我的第一反应是：这家公司的“家底”挺厚，或者说，它的股东曾经非常“慷慨”，或者它的资产曾经大幅增值过，这是一种安全垫，也是一种潜在的扩张能力。

为什么散户对“高公积金”情有独钟？

在A股市场,每股公积金有一个非常特殊的“魔力”，它往往是“高送转”行情的发令枪。

这里就要提到一个A股特有的文化现象——填权行情。

很多散户投资者,特别是新入市的股民，总觉得股价几百块的茅台太贵，买不起；反倒是那种两三块钱的股票看起来“便宜”，心里踏实，上市公司就投其所好，搞起了“送股”或“转增股本”。

一家公司每股公积金高达5元,它完全可以搞一个“10转10”的方案——也就是每持有10股，免费送你10股，这时候，你的股票数量翻倍了，虽然股价理论上会除权（减半），总市值没变，但在很多散户眼里，这就叫“良心企业”。

生活实例：

记得2015年那波大牛市时,我有个朋友老张，专门盯着“每股公积金超过2元，股价低于20元，总股本小于5亿”的股票买，他的逻辑很简单：这些公司都有强烈的“高送转”意愿，因为公积金高，送得起；股价低、股本小，送完之后股价变得更低，流动性更好，更容易炒作。

那时候,这个策略简直神准，有一家做软件的上市公司，每股公积金6块多，业绩平平，但年报一出，推出“10转15”，股价硬生生在三个月内翻了三倍，老张那会儿逢人就说：“看报表不用看别的，公积金就是王道！”

作为一名专业的注会,我当时就给他泼了一盆冷水：这叫数字游戏，不叫价值创造。

别被“高公积金”忽悠：它不是现金，更不是利润

这里我要发表一个非常鲜明的个人观点：每股公积金高，并不代表公司盈利能力强，更不代表公司马上就要给你发钱。

很多新手容易把“每股公积金”和“每股未分配利润”搞混。

未分配利润，那是真金白银赚回来还没分的钱，理论上这部分钱是可以拿来分红（发现金）的。

但公积金不同。如果是“盈余公积”，它虽然也是利润留下的，但它的主要用途是弥补亏损或者转增资本，一般不直接用于现金分红。而如果是“资本公积”，那更是“纸面富贵”，特别是对于那些依靠IPO（上市）圈钱的公司，它们发行股票时，面值1元，发行价却高达50元，中间那49元的差额，全部计入了资本公积。

这就导致了一个很荒谬的现象：一家刚上市不久、甚至还在亏损的公司，每股公积金可能高达10元，因为它刚圈了一大笔钱，而一家经营了二十年、年年分红的老牌公司，每股公积金可能只有1元，因为它的钱都通过“盈余公积”转增或者分红分掉了。

举个具体的例子：

当年的“中国石油”，亚洲最赚钱的公司，每股公积金其实并不算特别夸张，因为它的历史包袱重，分红也实在，反观很多创业板、科创板的新科技股，一上市每股公积金就吓死人。

如果你单纯因为每股公积金高就去买入,你买的可能不是一家好公司，而是一家刚从你口袋里掏了一大笔钱（通过高价IPO），然后把钱记在账上告诉你“看，我有钱”的公司。

这就像是你有个邻居,刚借了你一大笔钱，然后在你面前炫耀他的存款余额很高，有什么值得高兴的呢？

深度剖析：如何正确使用“每股公积金”这个指标？

既然每股公积金不能直接代表赚钱能力,那我们还要它干嘛？作为专业人士，我认为这个指标在以下三个场景中，具有极高的参考价值。

筛选“高送转”潜力股（投机用）

如果你是一个短线交易者,喜欢参与每年的年报行情（通常11月到次年4月），那么每股公积金是一个核心筛选指标。根据历史数据，那些每股公积金大于2元，且每股未分配利润大于1元，加上总股本较小（扩张欲望强）的公司，推出“高送转”方案的概率极大。虽然我不提倡这种投机，但这是市场客观存在的规律，利用这个指标，你是在和市场情绪做博弈，而不是和公司基本面做朋友。

判断公司的“抗风险能力”（投资用）

每股公积金是公司资产负债表的重要组成部分,当一家公司面临行业寒冬，连续两三年亏损时，根据公司法，它是可以用“盈余公积”来弥补亏损的。如果一家公司虽然业绩暂时下滑，但每股公积金极高，说明它有很厚的“脂肪”过冬。 生活实例： 这就好比两个家庭，A家庭年年月光，但工资高；B家庭工资一般，但祖上留了巨额家产（公积金），当遇到失业（行业危机）时，A家庭立马破产，B家庭却能靠着家底从容度过，甚至还能利用家底低价收购A家庭的资产。在看银行股、地产股这类周期性行业时，我非常看重每股公积金，因为那是它们抵御坏账的最后一道防线。

识别“伪成长”公司

这是我最看重的一点,如果一家公司宣称自己高成长、高科技，但每股公积金极低，甚至常年维持在0.1元、0.2元的水平，我就会打个大大的问号。为什么？因为真正的高成长企业，在早期往往会不断溢价融资，或者产生大量的资本增值（比如专利评估增值），这些都会推高资本公积，如果一家公司“成长”了这么多年，公积金还是那么少，说明它要么没融到资（市场不认可），要么没产生任何资本溢价，甚至可能一直在吃老本。

我的个人观点：警惕“纸上富贵”，回归生意本质

写到这里,我想再强调一下我的个人观点，在注会考试中，我们学会了如何精确计算这个数字；但在投资实战中，我们要学会“模糊”这个数字背后的真相。

每股公积金，本质上是一个存量概念，而不是流量概念。

它告诉你的是公司“积累了什么”，而不是公司“正在创造什么”。

现在的A股市场,正在经历从“炒题材”向“重价值”的深刻转变，以前那种“10转30”的疯狂送转游戏，现在监管层问询函紧追不舍，因为监管层也知道，这往往是大股东为了拉抬股价、方便减持而设下的局。

我看过太多这样的悲剧：某公司股价低迷，大股东为了套现，提议用极高的资本公积搞“10转10”，散户一看，哇，利好！冲进去！股价短期大涨，结果呢？大股东在高位精准减持，套现走人，留给散户的，是一个股本扩大了、盈利能力没跟上、股价随后腰斩的烂摊子，那个原本厚实的“每股公积金”，转增股本后就消失了，像一阵烟一样。

下次当你看到财报上那个诱人的“每股公积金”时，请多问几个问题：