融资融券余额，A股市场的体温计，也是你钱包的隐形杀手

大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的财务老兵。

每天早上打开电脑,除了要看上市公司的财报，我习惯性地会瞄一眼两融数据，这就像医生看病先要量体温一样，在A股市场里，融资融券余额就是那个最关键的体温读数。

很多朋友在后台问我：“现在的行情忽上忽下，两融余额也跟着波动，这玩意儿到底该怎么看？是不是余额涨了我就该冲进去，余额跌了我就该赶紧跑？”

说实话,这个问题没有标准答案，但如果不搞懂它背后的逻辑，你在股市里就像是在蒙着眼睛开车，我就抛开那些晦涩难懂的金融学术语，用咱们平时过日子的逻辑，好好跟各位聊聊这个“融资融券余额”。

揭开面纱：这串数字到底是什么？

咱们先别被这个听起来挺高大上的名词吓到了,说白了，融资融券余额就是目前市场上所有借钱炒股的人，一共借了多少钱；加上所有借股票卖出的人，一共借了多少股票对应的市值。

把它拆开来看：

融资（做多）： 就是你觉得这只股票要涨，但是手里钱不够，于是你找券商借钱买入，等涨了再卖出还钱，剩下的利润归你，这就好比咱们买房付不起全款，找银行按揭贷款，只不过炒股的杠杆更高，风险更大。
融券（做空）： 就是你觉得这只股票要跌，你找券商借股票先卖出（高位），等跌了再买回来还券（低位），赚取差价，这就像你觉得邻居家的苹果下个月会降价，你先找他借了一筐卖了个好价钱，下个月苹果跌了，你再去市场买一筐还给他，中间的差价就是你的。

“余额”是什么意思呢？就是每天收盘后，还没还的钱和还没还的股票的总和，这个数字每天变动，反映了市场上愿意加杠杆博弈的资金总量。

生活实例：老张的“杠杆人生”

为了让大家更直观地理解,我给你们讲个真事儿，这事儿就发生在我身边，主角是我的一个远房亲戚，咱们叫他老张。

老张是个老股民了,在2014年那波大牛市之前，他一直是那种“稳扎稳打”的类型，手里有点闲钱就买点银行股吃分红，日子过得挺滋润，那时候，两融余额也不高，市场情绪平平淡淡。

后来,行情来了，老张看着身边的朋友个个都在谈论翻倍收益，他的心态开始失衡了，有一天他来找我吃饭，席间特意问起了“融资融券”，我当时作为注会，职业敏感度让我立刻警觉起来，我问他：“老张，你现在的风控能力能驾驭杠杆吗？”

老张当时喝了点酒,拍着胸脯说：“哎呀，这都什么年代了！你看那两融余额，天天都在涨，这说明什么？说明主力都在借钱买，这是大势所趋啊！我不借钱，那就是看着钱不赚，那是傻子！”

那段时间,确实如老张所说，融资融券余额曲线像坐了火箭一样往上窜，从几千亿迅速飙升到两万亿以上，老张也开了信用账户，50万的本金，融资又借了50万，全仓杀入了一只热门的科技股。

刚开始的两个月,老张逢人就笑，那股票确实争气，加上杠杆的效应，他的账户资产眼看就要翻倍，这时候，两融余额也到了历史高点，老张那时候跟我说：“你看，我就说吧，数据不会骗人，余额越高，行情越好。”

市场的残酷往往就藏在最疯狂的时刻。

当余额变成“达摩克利斯之剑”

好景不长,市场开始震荡回调，这就是我要说的重点：融资融券余额是一把双刃剑，而且往往在下跌时，它的杀伤力是指数级的。

咱们继续说老张,他买的那个科技股，因为估值太高，开始获利盘回吐，股价跌了10%，对于普通投资者来说，跌10%也就是心疼一下，捂着不动说不定还能回来，但对于融资买入的老张来说，他的本金其实已经缩水了20%（因为加了1:1的杠杆）。

这时候,券商的“维持担保比例”预警来了，这就好比你买房断供了，银行要发律师函催收，券商要求老张要么补钱进去，要么卖股票还债。

老张哪里还有钱补？他只能眼睁睁看着券商系统自动强制平仓，在低位卖出了他的股票。

这就是最可怕的地方——踩踏效应。

当市场下跌,导致像老张这样的融资客被强平，强平意味着不计成本的抛压，这会进一步打压股价，股价越跌，被强平的人越多，两融余额就会断崖式下跌。

那时候,我再看盘面，发现两融余额每天都在减少几百亿，这每一百亿的减少背后，都是无数个像老张这样血本无归的散户，被迫离场。

老张后来跟我说,那次经历让他彻底告别了股市，他说：“我以前只看到了余额上涨带来的利润，却忘了余额里装的都是‘借来的火’，玩火必自焚。”

专业视角：从注会角度看数据背后的秘密

作为一名注会,我习惯从财务报表和风险控制的角度去审视这些数据，在我的眼里，融资融券余额不仅仅是钱，更是市场风险的“蓄水池”。

它是情绪的放大器 在审计工作中，我们非常看重“实质重于形式”原则，两融余额的上升，形式上是资金流入，实质上是市场“贪婪”情绪的量化，当余额持续攀升，往往意味着市场风险偏好极高，大家都在博取短期收益，这时候，很多股票的估值会脱离基本面，出现泡沫，作为投资者，这时候你应该做的是审计自己手中的持仓：这只股票的基本面是否支撑这么高的价格？

它是流动性的晴雨表 两融余额的变化，往往和市场的流动性挂钩，余额增加，说明市场资金活跃，交易量大，这时候哪怕是垃圾股也可能满天飞；余额减少，说明资金在撤离，市场进入存量博弈甚至减量博弈，这时候只有真正的优质白马股才能扛得住。

警惕“强平潮”带来的系统性风险 在金融学里，这叫“负反馈循环”，作为专业人士，我们最怕的就是这个，当两融余额过高（比如突破2万亿大关），且集中在某些热门板块时，一旦市场风向转变，连锁爆仓引发的暴跌是非常恐怖的，当我看到两融余额在短时间内极速飙升时，我个人的第一反应不是兴奋，而是警惕。

我的个人观点：敬畏市场，不要做数据的奴隶

讲了这么多,我想大家应该明白，融资融券余额并不是一个简单的“买入信号”或“卖出信号”。

我个人认为，对于绝大多数普通投资者来说，盯着两融余额炒股，就像是在盯着老虎的尾巴跳舞，危险系数极高。

我有几个非常诚恳的建议,想分享给大家：

第一，把两融余额当成“反向指标”来看。 这听起来可能有点反直觉，但根据我的经验，当两融余额持续飙升，媒体大肆报道“两融余额创新高”的时候，往往是市场阶段性顶部的信号，因为这时候连最谨慎的资金都加杠杆进来了，谁来接盘呢？反之，当两融余额极度低迷，大家都绝望的时候，往往蕴藏着机会。

第二，如果你不懂风控，千万别碰融资。 注会考试里有一门课叫《财务成本管理》，里面讲到了杠杆的效应：杠杆能放大收益，也能同比例放大亏损，老张的例子就是血淋淋的教训，如果你没有一套严格的止损纪律，如果你没有计算过最坏情况下的爆仓风险，那么请离融资远一点，投资是为了让生活更好，而不是为了给券商打工。

第三，关注两融余额的“结构”，而不仅仅是“总量”。 现在的两融数据披露得越来越细，我们可以看到哪些股票被融资买入最多，哪些被融券做空最多，如果一个公司业绩明明一塌糊涂，造假嫌疑重重（咱们注会最擅长看这个），但融资余额却很高，这说明什么？说明有人在博傻，赌重组或者赌政策，这种钱，咱们不赚也罢。

第四，不要神话数据。 我见过很多技术派投资者，把两融余额画成K线图，做各种金叉死叉的分析，我觉得这有点走火入魔了，数据是死的，人是活的，两融余额反映的是过去和现在的借贷状态，它无法预测明天会不会有突发黑天鹅事件，真正的投资高手，看的是企业的内在价值，而不是这些借来的钱。