每逢岁末年初,A股市场总会迎来一场特殊的“狂欢”，这时候，投资者们不谈市盈率，不谈现金流，大家都在翘首以盼一份特殊的“新年礼物”——高送转。
作为一名在注会行业摸爬滚打多年的从业者,我看过无数份财务报表，也见证过无数起因“高送转”引发的悲喜剧，我想脱下那身严肃的职业装，不跟你讲晦涩的会计准则，咱们就像老朋友喝茶一样，聊聊这个让无数散户既爱又恨的“高送转”。
我们要聊的话题很直接：高送转，这四个字背后，究竟是把蛋糕做大了，还是仅仅把切蛋糕的刀换小了？
股市里的“数字游戏”：为什么散户总爱这一口？
先讲个真实的故事。
我有个发小,叫老张，老张炒股十几年，自诩为“技术派”，但对财务知识一知半解，前几年，他兴冲冲地打电话给我：“喂，大注会，我买的那只股票发公告了，‘10转10’！这可是大利好啊，明天肯定涨停！”
我问他：“你知道什么是‘10转10’吗？”
老张乐呵呵地说：“这还不简单？就是公司给我发股票，我手里100股变成200股，这不就是白送吗？这不就是分红吗？”
听到这里,我不禁叹了口气，老张的这种心态，恰恰代表了市场上90%以上散户对“高送转”的误解——把“高送转”当成了“高分红”。
高送转（即高比例送股或转增股本）在会计本质上，就是一个数字游戏。
举个生活中的例子：假设你手里有一张100元的大钞，这时候，我走过来，把这张100元换成了两张50元的，或者十张10元的钞票塞给你。
请问：你变富了吗？
你的钱总面值还是100元,购买力没有发生任何变化，唯一改变的，是钞票的张数变多了，单张钞票的面值变小了。
在股市里,“高送转”就是这样一个逻辑，上市公司把原本属于你的每股资本公积或者未分配利润，从“左口袋”挪到了“右口袋”，变成了股本，你的总持股数量增加了，但每股价格会相应地进行除权（打折）下调。
我的个人观点是： 从纯粹的价值投资角度来看，高送转根本不创造任何价值，它就像把一块披萨切成更多的块数，披萨的总大小并没有变，为什么A股市场对这种“左手倒右手”的游戏乐此不疲？
这就涉及到了人性中一个非常有趣的弱点：价格幻觉。
老张之所以兴奋,是因为在他看来，原本50元一股的股票，除权后变成了25元，25元比50元“便宜”，更容易上涨，也让他觉得买得起更多了，这种“低价股偏好”是散户心理的一大特征，也是主力资金利用高送转进行收割的最佳心理锚点。
会计分录背后的真相：注会眼中的“高送转”
既然我是注会身份,咱们就得稍微专业一点，扒开“高送转”的底裤，看看它的会计分录到底是怎么做的，这能帮你彻底认清它的本质。
高送转分为“送股”和“转增”。
“送股”，用的是利润分配，会计分录大致是这样的：
- 借：利润分配——未分配利润
- 贷：股本
这意味着,公司把过去赚到的、留在公司没分给股东的现金（未分配利润），转化为了股份给了股东，这部分钱本来是股东权益，现在变成了股本。
“转增”，用的是资本公积，会计分录是：
- 借：资本公积——股本溢价
- 贷：股本
这通常发生在公司溢价发行股票（比如面值1元，发行价20元，多出来的19元进资本公积）或者资产增值的时候，公司把这笔“家底”拿出来，折算成股份分给股东。
请注意关键点： 无论哪一种，贷方都是“股本”，借方都是权益类科目。
这意味着什么？这意味着公司的资产端（现金、存货、固定资产等）根本没有发生任何变化！ 公司的银行账户里并没有多出一分钱，也没有少一分钱，只是所有者权益内部的科目发生了搬家。
这里我必须发表一个犀利的观点： 很多上市公司热衷于高送转，有时候纯粹是因为“面子”问题。
你想啊,如果一家公司股价涨到了200元，虽然公司市值很高，但流动性可能会变差，因为散户买不起一手（100股就是2万块），通过“10转10”，股价变成了100元，散户觉得“便宜”了，买入门槛降低了，股票的活跃度（换手率）自然就上来了。
高送转在成熟市场（如港股、美股）并不稀奇，大家反应平平，但在A股，它被赋予了“流动性管理”的特殊功能，甚至被异化成了“利好”的代名词。
馅饼还是陷阱？警惕“配合减持”的收割套路
如果说高送转只是一个不创造价值的数字游戏,那大家也就是图个乐，亏不了钱，但可怕的是，在现实的商业世界里，高送转往往是大股东精心设计的“诱饵”。
作为审计师,我们在做年报审计时，不仅要看数字，还要看“人”，如果一家公司的业绩平平，甚至微利，却突然推出“10转20”这种超级豪爽的高送转方案，我的职业雷达立刻就会响起来警报。
为什么？因为天下没有免费的午餐。
大股东手里的股票也是有成本的,而且往往有禁售期，一旦解禁期到了，他们最大的愿望就是把手里的筹码换成真金白银，如果直接在市场上抛售，股价会受打压，而且太难看。
这时候,“高送转”就登场了。
剧本通常是这样的流程：
- 预热： 市场开始传闻某某公司有高送转预期，股价悄悄攀升。
- 公告： 公司发布“10转10”甚至更高的预案，市场情绪被点燃，股价往往直接涨停。
- 拉升： 在除权前后，配合各种利好消息（进军元宇宙”、“研发出黑科技”），主力资金把股价推高，甚至走出“填权”行情（价格涨回除权前的位置）。
- 撤退： 就在散户们沉浸在“数字翻倍”的喜悦中时，大股东悄悄发布减持公告。
我见过最夸张的一个案例是,一家上市公司在发布高送转预案的同时，大股东抛出了一份在未来6个月内减持不超过5%股份的计划，结果呢？股价在除权后短暂冲高，随后一路阴跌，大股东成功在高位套现离场，留下一地鸡毛给接盘的散户。
我的个人观点非常明确： 对于业绩跟不上股本扩张速度的公司，高送转就是一场赤裸裸的“庞氏骗局”，它不是在分享成长，而是在透支未来。
试想一下,你开了一家面馆，原本生意不错，每股能赚1块钱，为了讨好客人，你把股份送了一倍，变成了两倍，但你的面馆厨艺没变，客流没变，总利润没变，现在每股收益就变成了5毛钱，如果明年你的利润不能翻倍，你的股价就得腰斩才能回到原来的市盈率水平，这难道不是陷阱吗？
监管的利剑：现在的“高送转”还香吗？
好在,监管层也不是吃素的，这几年，作为注会，我明显感觉到监管环境发生了翻天覆地的变化。
以前,上市公司想怎么送就怎么送，甚至亏损公司也敢搞高送转来“以此充好”，不行了。
交易所问询函就像达摩克利斯之剑一样悬在头顶,现在只要你敢发高送转预案，问询函马上就到：
- “请说明你为什么要高送转？”
- “请问是否与相关股东减持计划存在关联？”
- “请问你的业绩增长是否与股本扩张相匹配？”
我在做项目的时候,处理过好几封这样的问询函，现在的标准非常严：如果你没有业绩支撑，纯粹为了拉高送转，监管层会直接点名批评，甚至要求修改方案。
这就引出了一个新的投资逻辑：“真成长”的高送转，才是真的好。
什么样的公司算“真成长”？比如一家科技公司，处于高速扩张期，净利润每年增长50%以上，它的股价很高（比如300元），阻碍了散户交易，也影响了流动性，这时候，它通过高送转降低股价，同时因为业绩增长极快，很快就能实现“填权”（股价涨回除权前价格）。
对于这种公司,高送转是锦上添花，是强者对未来的自信。
生活实例： 这就像一个勤奋的学生，原本考80分，老师把试卷难度加大了（相当于股本扩大，摊薄了收益），但他依然努力考到了90分，这才是真本事，而那些差生，平时考不及格，老师把题目变简单了（高送转带来的低价幻觉），他觉得自己行了，结果下次考试原形毕露。
给投资者的实操建议：如何火眼金睛辨“高送转”
说了这么多,作为专业的注会写作者，我不希望大家带着“高送转就是骗局”或者“高送转就是暴利”的极端观点离开，投资需要的是理性。
如果你想在年报季捕捉高送转的机会,或者至少避免踩坑，请务必听听我的这几条建议：
看“家底”厚不厚（每股资本公积+未分配利润） 想搞高送转，得有“米”下锅，你去看财务报表里的“每股资本公积”和“每股未分配利润”，如果这两个指标加起来超过2元甚至5元，这家公司才有能力搞高送转，如果一家公司每股资本公积只有几毛钱，却要搞“10转10”，那它要么是在寅吃卯粮，要么是想搞事情。
看“身子骨”硬不硬（业绩增速） 这是最核心的，我建议你只关注净利润增长率高于股本扩张率的公司。 公司搞“10转10”（股本扩张100%），那你最好看看它去年的净利润增长是不是也超过了100%，或者未来有这个预期，如果业绩增长只有10%，却要送股10%，这种“虚胖”的公司，直接拉黑。
看“人品”好不好（是否有减持计划） 在公告出来前，去查查前十大股东的名单，看看那些持股比例高的家伙，有没有在最近发布减持预告，或者股份是不是刚解禁，如果大股东正急着卖股票，突然抛出高送转方案，这绝对是“黄鼠狼给鸡拜年”，千万别信。
看“股价”高不高（绝对价格） 真正有需求搞高送转的，往往是那些股价绝对值很高的公司（比如上百元甚至几百元的茅台、科技股），它们为了改善流动性，拆细股价是合理的，如果一家公司股价本来就只有5块钱，还搞什么“10转10”，变成2.5元？这就纯属蹭热点、博眼球了。
回归投资的本质
写到最后,我想再次强调：高送转本身是中性的。
它既不是天使,也不是魔鬼，它只是一个会计手段，一种股本结构调整的工具，在A股这个特殊的市场环境下，它被赋予了过多的投机色彩。
作为注会,我的工作是确保财务数据的真实性；而作为投资者，你的工作是确保投资决策的理性性。
不要被那一个个漂亮的“10转10”数字迷住了双眼，当你看到高送转的公告时，请多问一句：“这家公司的盈利能力真的翻倍了吗？”
如果答案是肯定的,那这或许是分享企业成长红利的入场券；如果答案是否定的，或者支支吾吾，那请捂紧你的钱包，因为那很可能只是一场精心包装的数字魔术，专门收割那些贪婪且不懂常识的人。
投资是一场长跑,靠的不是拆细蛋糕的刀法，而是烘焙蛋糕的技术，希望大家在未来的投资路上，能看透数字的迷雾，找到那些真正在把蛋糕做大的好公司。
毕竟,只有真金白银的利润，才是股市里唯一的硬通货。
还没有评论，来说两句吧...