B股是什么意思？一个注会眼中的被遗忘的角落与投资启示

作为一名在注册会计师（CPA）行业摸爬滚打多年的从业者，我每天的工作都被数字、报表和复杂的财经术语包围，在我的客户群体中，既有身家亿贯的企业家，也有精打细算的中产阶级，最近发生的一件小事，让我意识到，在这个瞬息万变的金融市场中，有一个角落似乎被大家遗忘了，那就是——B股。

前两天,一位老客户王叔急匆匆地来到我的办公室，他手里攥着一张泛黄的股票账户单，神色慌张地问我：“小李啊，你帮我看看，我这账户里怎么还有美元和港币？这是不是什么过期了的钱啊？我能不能取出来？”

我接过单子一看,不禁哑然失笑，王叔这是二十多年前开的户，里面躺着的正是B股，王叔的困惑其实非常具有代表性，这也促使我决定今天不谈枯燥的审计准则，而是像老朋友聊天一样，跟大家好好掰扯掰扯：B股是什么意思，以及在这个时代，我们该如何看待它。

B股的前世今生：那个时代的“特殊通道”

要理解B股是什么意思,我们得先把时钟拨回到上世纪90年代初。

那时候的中国,正处于改革开放的浪潮之巅，经济发展急需资金，尤其是外汇，当时咱们国家的资本管制非常严格，外资想要直接进入中国股市（也就是后来的A股）买股票，门槛极高，甚至可以说是不可能的，怎么办呢？为了既能吸引外资，又能控制风险，管理层想出了一个折中的办法：专门设立一个市场，只允许境外投资者用外汇购买。

这就是B股的由来,它的正式名称是“人民币特种股票”。

这里有个很有趣的生活实例：

想象一下,90年代的中国股市就像一个热闹的菜市场，里面卖着各种新鲜的蔬菜（优质的中国公司），这个菜市场有个规定，只收人民币券（A股），这时候，来了很多手里拿着美元和港币的外国客人（境外投资者），他们也想买这些菜，但是没有券，进不去。

市场管理方就在菜市场旁边专门开了一个VIP小窗口,叫B股窗口，在这个窗口里，外国客人可以直接用美元（在上海）或者港币（在深圳）买菜，虽然买的是同样的菜（同一家公司的股票），但因为货币不同、人群不同，价格和交易规则也就不一样了。

B股就是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。

A股与B股：同一家公司，两种命运

作为一名注会,我经常需要对比同一家公司的A股和B股财报，这里有个非常核心的概念大家必须明白：对于同一家既发行A股又发行B股的公司来说，A股股东和B股股东享有的权利是完全一样的，你分红，我也分红；你投票，我也投票，大家都是一条船上的乘客，只是买票时用的货币不一样。

现实往往比理论残酷得多。

个人观点：我认为B股市场目前正处于一种极其尴尬的“边缘化”状态。

为什么这么说？让我们看看现在的局面。

随着中国加入WTO,以及后来QFII（合格境外机构投资者）、RQFII、沪港通、深港通等一系列政策的开通，外资进入A股的渠道已经彻底打通，以前那个“VIP小窗口”存在的必要性就大大降低了，现在的外资，可以直接通过香港买A股，何必还要去搞那个流动性差、交易成本高的B股呢？

这就导致了B股市场逐渐变成了一个“孤儿”。

举个具体的例子：万科企业，大家都很熟悉这家房地产巨头，它既有A股，也有B股，在很长一段时间里，万科B股的价格相对于A股是大幅折价的，意思就是，同样拥有一股万科的权利，你用港币买B股，可能比用人民币买A股要便宜百分之三四十。

这就好比两瓶一模一样的可乐,一瓶在便利店（A股）卖3块钱，另一瓶在角落的自动售货机（B股）卖2块钱，按理说，大家应该蜂拥去自动售货机买啊，把价格买平对吧？但因为自动售货机太偏僻，而且大家手里没零钱（外汇管制），导致那边的可乐一直卖得便宜，也没人去 arbitrage（套利）。

B股的交易门槛与“贵族”变“平民”

刚才提到了外汇,这就涉及到了B股的一个显著特征：交易门槛。

在B股创立之初,那是真正的“贵族市场”，只有境外投资者才能玩，国内的老百姓即使有美元，也只能干瞪眼，直到2001年2月，管理层放开了限制，允许国内居民持有外汇账户参与B股交易，那一波，B股市场经历了一次疯狂的暴涨。

时过境迁,现在的情况是：

币种限制： 上海B股用美元交易，深圳B股用港币交易，如果你手里没有这两种外汇，你想买B股，还得先去银行换汇，这中间就多了一道手续和汇率风险。
开户繁琐： 虽然现在比以前方便了，但相比A股的一键开户，B股开户还是显得有些“老派”。
流动性枯竭： 这是最要命的，很多B股一天的成交量可能只有几百万美元，甚至更少，如果你持有一家冷门B股的大量筹码，你想卖的时候，可能发现根本没人接盘，或者你一卖，股价就直接跌停了。

生活实例：

我有个朋友,老张，是个资深股民，前几年他觉得B股估值低，是个“价值洼地”，于是兴冲冲地去换了美元，杀进上海B股，他买了一家老牌纺织厂的股票，市盈率只有5倍，看着比A股便宜多了。

结果呢？这只股票每天就像心电图停跳一样，半天都不动一下，老张想加仓买，挂了单子买不进；想减仓卖，挂了单子卖不出，最后他跟我抱怨：“这哪是炒股啊，这简直是坐牢！这就好比我买了一套豪宅，装修得特别好，但是建在荒郊野岭，我想卖都没人来看。”

这个例子非常生动地说明了B股流动性的痛点,作为注会，我们在评估资产流动性时，B股往往会被打很大的折扣。

B股的未来：是归宿还是消亡？

既然B股这么尴尬,那它未来会怎么样？这是很多持有B股或者关注B股的人最关心的问题。

个人观点：我认为B股市场最终的历史使命是走向“合并”或“转板”，但这将是一个漫长且充满博弈的过程。

目前来看,解决B股问题主要有几条路：

B转A： 把B股注销，换成A股，比如以前的“浙能电力”吸收合并“东电B股”，这对投资者来说是大利好，因为通常会有溢价，能直接享受A股的高估值。
B转H： 把B股转到香港上市，变成H股，万科B”转“万科H”，这也很不错，香港市场流动性好，国际化程度高。
自然消亡： 随着公司退市或回购，B股慢慢减少。

这个过程注定是艰难的,因为这里面涉及到外汇管理、跨境资本流动、股东利益平衡等一系列复杂的法律和财务问题，这也是为什么虽然大家喊了这么多年“B股改革”，但实质性进展不大的原因。

我看过很多B股公司的财报,很多公司其实现金流非常充沛，账上趴着大把的现金，但是股价却低得离谱，有些公司的市值甚至低于账上的现金净额（净现比小于1）。

生活实例：

这就好比一家小饭馆,账上有100万现金，加上厨房设备、桌椅板凳，怎么着也值150万，但是现在，老板急着要把整个饭馆连本带利卖给你，只要80万，你一听，这简直是天上掉馅饼啊！

当你接手后才发现,这个饭馆在一个即将拆迁的偏远地区，而且规定这80万必须用一种很难流通的代金券支付，而且你每个月只能取出来一点点，这时候，你还觉得这80万捡得划算吗？

这就是B股的“价值陷阱”，看着便宜，但变现太难。

给普通投资者的几点真心话

写了这么多,大家可能会问：“那B股到底还能不能碰？”

作为一个专业的注会,也作为一个观察者，我想给出几点非常务实的建议：

除非你有特定的外汇配置需求，否则不要轻易入场。 现在的A股、港股甚至美股，对于国内投资者来说，渠道已经非常丰富，B股的流动性风险是最大的硬伤，对于普通散户来说，流动性就是生命，一旦被套在B股，那种“叫天天不应，叫地地不灵”的感觉是非常难受的。

如果你手里已经持有B股，不要死拿。 如果你像我的客户王叔一样，手里有历史遗留的B股，我建议你重新审视一下这些股票，看看公司有没有“B转A”或“B转H”的预期，如果没有，而且公司基本面一般，那么趁着有反弹，哪怕汇率不划算，也建议考虑换回其他流动性更好的资产，不要为了那点汇率差，死守着一个没有未来的市场。

关注“纯B股”公司的套利机会（仅限高风险偏好者）。 市场上还有一部分公司是只发行了B股，没有A股的，这类公司如果基本面尚可，往往会有很强的转板动力，如果你有极强的风险承受能力，并且懂一点财务分析，可以小仓位博弈一下这种政策红利，但这绝对不是适合所有人的“捡钱”游戏。

从B股看投资的本质。 B股的历史告诉我们，市场是不断进化的，昨天的“创新”，可能变成今天的“包袱”，投资不能只看静态的便宜（低市盈率），更要看资产的流动性和未来的成长性。