优先股票，是债还是股？一个老会计眼中的混合体生存法则

作为一名在注会行业摸爬滚打十几年的“老会计”，我见过无数企业的资产负债表，在这些密密麻麻的数字背后，有一个科目总是显得格外神秘，甚至有些“人格分裂”，它既像债券一样老实巴交地给你发利息，又像股票一样堂而皇之地坐在所有者权益的位子上，没错，今天我们要聊的主角，就是金融界的“混血儿”——优先股票。

很多初入股市的朋友,甚至是一些非财务背景的管理者，听到“优先”二字，往往会眼前一亮，觉得这肯定是某种“VIP特权”，但在我的职业生涯中，我看过太多因为误解了这种“特权”而踩坑的案例，我就想抛开那些晦涩难懂的教科书定义，用咱们平时过日子的逻辑，好好聊聊这个金融工具。

优先股票：一场关于“安全感”与“控制权”的交易

我们得搞清楚,优先股票到底是什么？

如果把一家公司比作一艘在大海上航行的巨轮,那么普通股股东就是这艘船的“船长和水手”，他们拥有这艘船，也就是拥有公司的控制权，能决定船往哪里开，一旦遇到风暴（公司亏损），他们也是最后一批吃饭、甚至可能被抛下船的人，他们的收益上不封顶，但也可能血本无归。

而优先股股东呢？他们更像是这艘船上的“VIP乘客”，他们不关心船往哪里开（通常没有投票权），也不想在甲板上干活，他们只关心一件事：能不能按时拿到船票钱（股息），以及万一船沉了，能不能优先坐上救生艇（剩余财产分配权）。

这里有一个很生活化的例子：

想象一下,你的好朋友老王想开一家火锅店，需要100万资金，他找到了你。

方案A（普通股）： 你投50万，占50%的股份，以后赚了钱，咱们五五分；亏了钱，咱们一起扛，你想换掉厨师，老王同意才行，这是合伙做生意。
方案B（优先股）： 你说：“老王，我不懂做火锅，也不想管闲事，但我出50万，咱们得签个协议，不管你赚多少，每年必须先分我5万块（10%的股息），如果店里生意不好，没钱分，那今年就欠着，明年得补上（累积优先股），如果哪天店倒闭了，卖锅卖碗的钱，得先把我的50万还完，剩下的才归你。”

你看,这就是优先股的逻辑，对于老王来说，他拿到了钱，而且不用担心你指手画脚（通常无表决权）；你拿到了一个相对固定的收益，而且风险比老王要低。

优先股票的“性格”：不仅仅是优先那么简单

别以为优先股就是稳赚不赔的“理财产品”，它的性格其实很复杂，甚至有点“傲娇”，作为一名审计师，我在审核企业合同时，最怕的就是优先股条款里的那些“文字游戏”。

股息的“累积”与“非累积”：这可是真金白银的区别

这是优先股最核心的条款之一。

累积优先股： 就像我刚才举的老王的例子，如果今年火锅店亏损，没钱给你分那5万，这笔账不能烂，公司得记着，明年盈利了必须先补齐今年的，再分明年的，这就像你借给朋友钱，他今年还不上，写了张欠条，明年连本带利还。
非累积优先股： 这就比较惨了，今年没钱分？那就拉倒，明年也不补了，就像你请客吃饭，今年没请成，明年也不一定补请。

我的个人观点： 如果你是保守型投资者，千万别碰非累积优先股，在企业业绩波动大的时候，这一条款的区别就是“过年吃肉”和“过年喝西北风”的区别。

参与与否：能不能“吃大户”？

参与优先股： 这种股东比较精明，他们拿完固定的股息后，如果公司还有巨额利润，普通股股东分得很多，他们有权参与剩余利润的分配，这就好比去吃自助餐，我交了固定费用（优先股息），但我发现隔壁桌普通股股东吃到了龙虾，我有权也去夹两块。
非参与优先股： 这就是最常见的情况，不管公司赚了几个亿，你拿走你的固定利息，剩下的哪怕金山银山也跟你没关系。

可转换性：进可攻，退可守

这是我最喜欢的一种设计,也是很多风险投资（VC）最喜欢的玩法——可转换优先股。

它的意思是,我现在拿着优先股，安安稳稳拿利息，如果公司发展得特别好，比如上市了，股价暴涨，我有权把我的优先股按照约定价格换成普通股，这时候，我就从“VIP乘客”变成了“船长”，去享受股价暴涨的盛宴。

生活实例： 这就像你买房时的“期权”，你先交个定金（优先股），锁定了价格，如果房价大涨，你就行使权利买下来（转股）；如果房价跌了，你可能就放弃定金或者要求退还（持有优先股拿固定收益）。

为什么要发行优先股票？企业的“小心思”

站在企业的角度,特别是站在我们注册会计师审计的角度，发行优先股往往不仅仅是融资，更是一门“财技”。

不想稀释控制权，又缺钱

很多民营企业家,特别是创始人，对公司的控制权看得比命还重，发行普通股吧，新股东进来了，话语权被稀释，甚至可能被“野蛮人”敲门，发行债券吧，利息压力大，还得抵押资产，搞不好还不上钱就要破产清算。

这时候,优先股就成了完美的“备胎”，钱拿到了，而且因为优先股通常没有表决权，老板依然是一言堂，公司的大权旁落不了。

美化财务报表：是“债”还是“权”？

这可是个技术活,在会计准则（IFRS或CAS）下，优先股到底算负债还是权益，判断非常复杂。

如果把它记在“负债”里，每年的股息就是利息支出，会减少利润，而且会提高公司的资产负债率，让公司看起来风险很大，借新钱就难了。

如果把它记在“所有者权益”里，那就完美了！股息是利润分配，不影响EBITDA（息税折旧摊销前利润），资产负债率也会降低，公司看起来“身体倍儿棒”。

我的个人观点： 作为审计师，我见过太多企业想方设法把优先股塞进权益科目里，但在我看来，这种“美化”有时是饮鸩止渴，虽然报表好看了，但你毕竟背负了固定的支付义务，如果企业现金流断裂，无论它在报表上叫“债”还是“股”，那笔钱你是必须要还的，投资者在看报表时，千万别被那个低低的负债率骗了，得去附注里好好看看优先股的条款。

银行业的“救命稻草”

大家如果关注银行股,会发现银行特别喜欢发优先股，这是为了满足监管机构对“一级资本充足率”的要求，银行通过发行优先股补充资本金，这样就有更多的本钱去放贷赚钱，对于银行来说，优先股的成本比发普通股要低（因为不用承担股价波动的风险），又比发次级债要好（算一级资本）。

优先股票的投资风险：别被“优先”二字忽悠了

说了这么多优先股的好处,咱们得泼盆冷水，在我接触的理财纠纷中，因为盲目购买优先股（或者类似优先股的理财产品）而亏损的案例比比皆是。

利率风险：这只“跷跷板”你得懂

优先股的股息通常是固定的,这就意味着，它对利率非常敏感。

想象一下,你买了一个年化5%的优先股，结果过了一年，央行加息了，市场上新发的债券利息都涨到了7%，这时候，你手里那个5%的优先股还香吗？肯定不香了，如果你想卖掉它，只能打折卖，在加息周期里，持有固定股息的优先股，价格大概率是下跌的。

信用风险：皮之不存，毛将焉附？

虽然优先股在偿付顺序上排在普通股前面,但它毕竟排在债权人（债券持有人、银行）后面，如果公司破产清算，先把债还完，如果剩下的钱不够还优先股，那你也只能自认倒霉。

赎回风险：别被“ callable” 坑了

很多公司发行的优先股是“可赎回”的，意思是，几年后，公司有权强行把你的优先股买回去。

生活实例： 这就像你把房子租出去，租客签了个长约，结果过了两年，房价大跌，租客不想租了，或者他找到了更便宜的房子，如果合同里有“可赎回”条款，他就能强行退租，这时候，你虽然拿回了本金，但你原本计划靠这房子收个十年租金的计划就泡汤了，你还得拿着钱去寻找新的投资渠道，而这时候的利息可能已经很低了。

流动性风险：想卖卖不掉

优先股不像普通股那样交易活跃,在A股市场，优先股的交易非常清淡，如果你急需用钱，想把手里的优先股变现，可能会面临没人接盘的尴尬，或者只能大幅折价甩卖。

老会计的真心话：谁适合买优先股票？

写了这么多,大家可能会问：“那这优先股到底能不能买？”

我的观点很明确：优先股票不是给小散户玩的“彩票”，它是给大资金配置的“压舱石”。

如果你是一个追求高风险高收益的激进投资者,优先股那种封顶的收益（比如6%-8%）肯定你看不上，不如去买成长股或者加密货币。

但如果你手握几千万甚至几个亿的资金,你的首要目标不是翻倍，而是保值和稳定的现金流，这时候，配置一部分高评级企业的优先股，就是一个非常不错的选择，它比国债收益高，比普通股风险低，能提供稳定的现金流。

对于我们普通老百姓来说， 如果你通过银行理财或者基金间接投资了优先股，那没问题，交给专业的人打理，但如果你想去二级市场亲自炒作优先股，那我劝你慎重，因为那些复杂的条款——累积不累积、参与不参与、什么时候赎回、能不能转换——每一个条款里都藏着玄机，如果没有专业的财务知识去读懂招股说明书，你很容易掉进坑里。