你好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“财务笔杆子”。
今天咱们不聊枯燥的会计准则条文,也不背那些让人头秃的审计程序，咱们来聊聊股市里最耳熟能详、也是最容易让人“上头”的一个指标——每股收益（Earnings Per Share，简称EPS）。
打开任何一款股票软件,在个股资料的首页，你几乎总能第一时间看到这个数字，它就像是餐厅菜单上的招牌菜图片，看着光鲜亮丽，让人垂涎欲滴，很多新手投资者买股票，逻辑简单粗暴：“哇，这家公司每股赚2块钱，那股价才20块，市盈率才10倍，便宜！买！”
作为一个在财报堆里钻了多年的专业人士,我必须得泼一盆冷水：每股收益，往往是上市公司最容易“化妆”，也最善于“演戏”的地方。 如果你只盯着这个数字看，那很可能会吃到一块精心包装过的“注水蛋糕”。
我就带大家扒开这层华丽的包装纸,看看每股收益到底是个什么东西，它又是如何在资本市场上被玩弄于股掌之间的。
每股收益的本质：切蛋糕的艺术
咱们得把概念理顺,用最通俗的话来说，每股收益就是公司在一定时期内（比如一个季度或一年）赚的钱，分摊到每一股普通股上去是多少。
公式特别简单： $$每股收益 = \frac{\text{归属于普通股股东的净利润}}{\text{发行在外的普通股加权平均数}}$$
这里有个非常生活化的例子。
想象一下,你和几个朋友合伙开了一家披萨店，年底了，店里的生意不错，扣除房租、面粉、人工、水电费之后，净赚了10万元，这10万元就是“净利润”。
这时候,大家开始分钱，如果你店里只有你一个老板（假设你持有1000股），那你每股赚就是100元，这感觉太棒了，你是唯一的受益者。
但后来,你觉得生意太好，人手不够，于是你叫了张三、李四、王五入股，现在店里算上你，一共有10个股东（也就是总股数变成了10000股），虽然年底店里还是赚了10万元，但这10万元要分给10个人，每个人分到的钱就变成了1万元，换算成每股收益，就从100元变成了10元。
你看，这就是每股收益的第一个“心机”点：分母的变化。
很多上市公司特别喜欢玩“分母”的游戏，当分子（净利润）增长乏力，甚至下滑的时候，为了让每股收益看起来依然在增长，管理层会想方设法减少分母（股数）。
怎么减少？回购股票。
举个例子,著名的科技巨头苹果公司，在过去几年里，它手握巨额现金，不仅分红，还疯狂回购自家的股票，这就好比那个披萨店，虽然今年赚的钱（净利润）和去年一样多，甚至稍微少了一点点，但是老板在年底把几个合伙人的股份买回来了，这样一来，分蛋糕的人少了，剩下每个人分到的蛋糕自然就变大了。
个人观点： 我认为，通过回购提升每股收益，在一定程度上是管理层对股东负责的表现，它证明了公司愿意把现金回馈给股东，如果一家公司的主营业务实际上在萎缩，创新能力在下降，纯粹靠借钱回购来硬撑EPS，那就是典型的“打肿脸充胖子”，这种人为制造的“增长”，是不可持续的，投资者一定要擦亮眼睛。
基本每股收益 vs 稀释每股收益：看不见的“隐形人”
在注会教材里,每股收益分为“基本”和“稀释”两种，这俩兄弟长得像，性格却大不相同。
基本每股收益，就是咱们刚才说的那个公式，不考虑任何复杂的金融工具。
而稀释每股收益，则是会计准则为了保护投资者，强行要求上市公司披露的一个“假设性”指标，它假设公司发行的那些可能变成股票的工具（比如可转换债券、认股权证、股票期权）真的全都变成了股票，这时候你的每股收益会被稀释成什么样？
为什么要这么算？
因为现代资本结构太复杂了,很多公司为了融资，发了很多可转债，或者给高管发了很多股票期权作为激励，这些东西现在还不是股票，但它们就像一群站在门口拿着入场券的人，随时可能进场来分你的蛋糕。
生活实例： 还是那个披萨店，现在店里有10个股东，每股收益10元，你为了借钱装修，给了隔壁老王一张“可转换债券”：老王借给你10万，约定明年这个时候，他可以选择要么你还他钱加利息，要么这10万直接变成股份，让他也成为股东。
在计算基本每股收益时,我们假设老王还是债主，不参与分钱，所以每股收益还是10元。
稀释每股收益会告诉你：“兄弟，别高兴太早，如果明年老王真的把债券转成股票了，那蛋糕就要多切一份，如果按现在的价格算，老王进来后，你的每股收益可能就只有8元了。”
个人观点： 作为专业写作者，我强烈建议大家在看财报时，一定要看稀释每股收益，并且重点看它和基本每股收益的差距。
如果一家公司的基本每股收益是1元,而稀释每股收益只有0.6元，这说明什么？说明公司手里握着大量的潜在股本（通常是期权或可转债），一旦行权，现有股东的收益会被大幅摊薄，这种公司，往往存在较大的“股本扩张压力”，其股价的上涨阻力也会比想象中大得多，反之，如果两者差别很小，说明公司的资本结构很健康，没有那么多“隐形人”在排队分蛋糕。
每股收益的“化妆术”：净利润的注水
聊完了分母,咱们再聊聊分子——净利润。
每股收益的分子是“归属于普通股股东的净利润”，这个数字，也是会计师眼里的“重灾区”。
很多公司为了让EPS好看,会在净利润上做手脚，最常见的手段就是非经常性损益。
生活实例： 假设你开了一家服装店，今年生意惨淡，卖衣服一年辛辛苦苦净亏了50万，这时候，你突发奇想，把店里用来囤货的后面那间小仓库卖掉了，因为这间仓库是你十年前买的，现在卖掉赚了200万。
在财报上,你的净利润是多少？是150万（-50万 + 200万）。
这时候,你的每股收益看起来非常漂亮，甚至比去年赚得还多，不明真相的投资者一看：“哇，这家服装店今年业绩爆发，每股收益翻倍！”于是纷纷买入。
但实际上呢？你的主营业务（卖衣服）是在亏损的，卖仓库是一次性的，明年仓库没了，你还能卖什么？卖柜台吗？
个人观点： 这就是我常说的“看财报要看扣非后的每股收益”，非经常性损益就像是一个人的彩票中奖收入，你不能因为某人今年中了彩票，就判断他明年的收入水平也会一样高。
在分析EPS时,我习惯把公司分为两类：
- 主业强劲型： 靠卖产品、服务赚来的利润推高EPS，这种EPS含金量高，是“真金白银”。
- 卖血型： 靠变卖资产、政府补贴、会计估计变更（比如突然把折旧年限延长，从而减少当期费用）来粉饰EPS，这种EPS就是“虚胖”，一旦潮水退去，你就会发现它在裸泳。
周期股的陷阱：在最高点买入最“赚钱”的公司
每股收益还有一个巨大的陷阱,特别容易在周期性行业中坑人。
生活实例： 记得2007年那波超级大牛市吗？那时候的中国船舶、有色金属、煤炭企业，每股收益高得吓人，比如某家航运公司，因为当时全球贸易火爆，运费暴涨，它的EPS达到了历史巅峰的5块钱。
很多散户一看：“这么赚钱！市盈率才5倍！太便宜了，闭眼买！”
结果呢？2008年金融危机一来，运费腰斩再腰斩，第二年，这家公司的EPS直接变成了负数，股价从几十块跌到几块，投资者血本无归。
为什么会这样？因为周期股的EPS具有极强的欺骗性。
个人观点： 对于周期股，每股收益越高的时候，往往就是股价的顶部；而每股收益最低甚至亏损的时候，反而可能是底部。
这听起来很反直觉,但这就是人性，当EPS高到离谱的时候，意味着全行业的产能已经开满，供需极度紧张，但这往往也意味着价格见顶，随后必然是产能过剩、价格崩盘。
作为一个专业的观察者,当我看到一家周期性公司的EPS创下历史新高时，我不仅不会兴奋，反而会感到背脊发凉，我会问自己：这种繁荣能维持多久？现在的利润是否透支了未来？
会计师的视角：加权平均数的那些事儿
咱们稍微专业一点点,聊聊那个让人头晕的“发行在外普通股加权平均数”。
为什么非要“加权平均”？为什么不能直接用年底的股数？
因为钱是有时间价值的,股份也是。
生活实例： 假设披萨店年初有10个股东，到了6月30日，店里的生意太好，你又拉了一个人入股，变成了11个股东。
年底算账时,赚了11万元。 如果你按年底的11个人算，每股收益是1万元。 如果你按年初的10个人算，每股收益是1.1万元。
这两种都不对,因为第11个股东只出资了半年，他只应该分担半年的利润，或者只享受半年的收益。
会计准则要求我们要计算“加权平均数”，前6个月按10股算，后6个月按11股算，加权平均下来，大概是10.5股。
个人观点： 这个细节虽然小，但体现了会计的严谨性，作为投资者，你不需要自己去拿计算器按这个数，但你需要明白：如果一家公司在年中或者年底进行了大规模的增发（配股、定增），那么它的每股收益在短期内可能会被大幅摊薄。
如果你看到一家公司业绩增长不错,但EPS突然下滑了，别急着骂娘，先去看看公告，是不是最近刚融了一笔巨资？如果是，那可能是暂时的，关键要看融来的钱能不能在未来生出更多的蛋。
不要爱上数字，要爱上生意
洋洋洒洒聊了这么多,核心观点其实很简单。
每股收益（EPS）是财报中最重要的指标之一，但它绝对不是衡量一家公司价值的唯一标准，甚至经常是最具有误导性的标准。
它就像一个人的体重数字,你可以说这个人体重200斤，但他是个健美冠军，肌肉结实；也可能他是个重度肥胖者，满身都是病，光看“200斤”这个数字，你无法判断他的健康状况，同样，光看EPS，你也无法判断公司的健康状况。
作为投资者，你应该怎么做？
- 看来源： 利润是卖货赚来的，还是卖房子赚来的？
- 看趋势： 过去5年、10年的EPS是稳步增长，还是像过山车一样剧烈波动？
- 看稀释： 基本每股收益和稀释每股收益差距大不大？小心那些拿着期权等着分钱的管理层。
- 看现金流： 每股收益很高，但每股经营现金流是负的？那这利润很可能全是“应收账款”，是纸面富贵。
在这个充满噪音的市场里,每股收益是那个最嘹亮的哨声，但请记住，有时候哨声并不是为了指引方向，而是为了掩盖脚步声。
不要爱上那个漂亮的数字，要爱上那个能持续创造真实现金流的生意。 这才是我们在波诡云谲的资本市场上，安身立命的根本。
希望这篇文章能帮你拨开EPS的迷雾,下次再看到“每股收益大增”的新闻标题时，希望能会心一笑，然后多问一句：“真的吗？让我看看你是怎么做到的。”
投资路上,我们下期再见。
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