在金融圈的鄙视链里,证券保荐人（保代）曾经站在金字塔的顶端，外界眼里的我们，是年薪百万的“金领”，是出入五星级酒店、在宽大的会议室里指点江山、敲钟仪式上举着香槟的资本推手。
但如果你剥开那层光鲜亮丽的西装外衣,你会发现，在这个全面注册制落地的时代，我们更像是一群“戴着镣铐跳舞的舞者”，镣铐是日益严苛的监管红线，是终身追责的达摩克利斯之剑；而舞蹈，则是在企业融资渴望与资本合规要求之间，那场稍有不慎就会踩空的艰难平衡。
我想以一个从业者的视角,聊聊这个职业的真相，聊聊那些底稿堆里的日日夜夜，以及我们在“看门人”角色下的挣扎与坚守。
祛魅：这不是签字费的生意，是“搬砖”的命
很多刚入行的年轻人,是被传说中的“签字费”吸引进来的，早些年，一个IPO项目签字就能拿到几十上百万，仿佛只要签个字，钱就到手了。
但我要非常负责任地泼一盆冷水：那个时代已经一去不复返了。
现在的保荐人,与其说是金融精英，不如说是高级“审计员”加“法律文书”加“公关专员”的综合体，我带过一个徒弟小A，名校海归，刚来时兴致勃勃，觉得自己马上就要参与改变世界的商业巨擘的诞生。
结果他的第一个任务,是去一家拟上市的车间里数数，没错，数数，为了核实企业的产能，他得蹲在充满机油味的车间门口，拿着计数器记录每天运出的原材料数量，还要去核对废料处理台账，甚至要去翻看员工厕所的清洁记录，以此来判断企业管理的规范性。
小A当时崩溃了,问我：“老师，我们干这种脏活累活，真的是为了做金融吗？”
我告诉他：“这就是保荐人的底色，你看到的招股书里那几百页精美的文字，每一个数据背后，都是这种甚至有些卑微的‘搬砖’换来的，如果我们不蹲在车间里数数，不去翻那些发黄的凭证，企业可能虚增几个亿的利润，最后买单的是二级市场的散户。”
这就是我们的日常,生活实例比比皆是：为了核查一家农业企业的生物性资产，我们真的要跟着养殖员去深山老林里数猪数牛，甚至还要用无人机航拍，生怕数少了或者数多了，那种在偏远山区信号断断续续，晚上回到招待所还要整理底稿到凌晨两点的孤独感，是任何签字费都难以瞬间抚平的。
困境：在“甲方爸爸”与“监管铁面”之间夹缝求生
做保荐人最难的不是技术,是人性的博弈。
我们名义上是企业的“辅导机构”，拿着企业支付的辅导费，从商业逻辑上讲，企业是我们的“甲方”，但在合规逻辑上，我们又是监管机构派驻的“看门人”，必须盯着企业的一举一动，随时准备向监管自曝家丑。
这种角色的撕裂,让我们每天都在走钢丝。
我曾经做过一个食品加工企业的IPO项目,老板是个白手起家的狠人，企业利润确实不错，但在税务规范上历史遗留问题一大堆，按照我们的要求，这些历史欠税必须补缴，还要缴纳滞纳金，这可是几千万的真金白银。
那天在老板的办公室,气氛凝固到了极点，老板把茶杯重重地摔在桌子上，指着我的鼻子骂：“我请你们是来帮我上市的，不是来帮我送钱的！这几千万税款要是交了，我今年的业绩怎么完成？对赌协议怎么兑现？你们是不是不想干了？”
那一刻,说实话，心里是有恐惧的，不仅是因为人身安全，更是因为项目压力，如果我们坚持太死，企业可能换券商；如果我们妥协，未来一旦被查，这就是职业生涯的终点。
那天晚上,我失眠了，我在想，保荐人的价值到底是什么？是做一个唯唯诺诺、帮企业蒙混过关的“通道”，还是做一个哪怕项目黄了也要守住底线的“恶人”？
我们团队选择了硬刚,我们花了整整两周，给老板摆案例、讲政策，甚至帮他测算如果不补缴未来被稽查的概率和罚款倍数，我们告诉他：“现在的监管环境，宁可现在疼一下，也别以后死掉。”
好在老板最后想通了,但这只是无数个案例中的一个，在现实中，有多少保荐人因为扛不住压力，选择了睁一只眼闭一只眼？有多少人为了所谓的“内部过会”，在底稿上动了手脚？
我个人认为,这种“夹板气”虽然难受，但却是必须经历的阵痛，注册制的核心就是把选择权交给市场，但判断企业是否“真”的责任，全压在了保荐人身上，我们不能既当运动员又当裁判员，虽然我们拿企业的钱，但我们必须对监管负责，对投资者负责，这种职业定位的清醒，是每一个保荐人必须具备的“护身符”。
恐惧：终身追责下的“达摩克利斯之剑”
如果说前几年的辛苦是身体上的,那么现在的辛苦，则是心理上的。
自从实行了“终身追责制”，保荐人这个职业的风险系数呈指数级上升，不管你离职了，还是退休了，只要是你签过的字，十年后如果暴雷，监管机构依然能找到你，撤销你的资格，没收你的收入，甚至让你面临牢狱之灾。
我有位老前辈老张,在这个行业干了二十年，签字项目无数，早已财务自由，提前退休去海边钓鱼了，结果去年，他十年前签的一个项目被查出来了财务造假。
一夜之间,老张的平静生活被打破，监管函寄到了他现在的住址，不仅没收了他当年的项目奖金，还宣布他市场禁入，老张在电话里跟我哭诉：“那时候那个项目，大家都这么干，我不干别人干，谁知道现在查得这么细？”
老张的遭遇,像一块巨石压在所有在职保荐人的心头。
这就导致了现在行业里出现了一个有趣的现象：由于太害怕担责，很多保荐人变成了“风险厌恶型”偏执狂，哪怕是一个极小的瑕疵，比如一笔几千块钱的采购发票没开对，或者一个员工社保少交了一个月，我们都会如临大敌，甚至要求企业必须撤回材料，整改个半年再报。
有人批评我们“内卷”，批评我们“矫情”，导致IPO排队速度变慢。
但在我看来,这恰恰是终身追责带来的正向反馈，虽然它伴随着矫枉过正的阵痛，以前大家都在比谁跑得快，现在大家都在比谁活得久，这种恐惧感，迫使我们回归本源——尽职调查。
我个人的观点是：终身追责虽然残酷，但它是净化市场环境的良药，作为保荐人，我们必须习惯这种“如履薄冰”的感觉，因为我们的每一个签字，背后都是成千上万散户家庭的血汗钱，如果你没有那个底气去保证你签字的东西是真的，那你就不配拿那份高薪。
展望：从“通道”回归“价值发现”
写到这里,可能很多人会觉得：这行太苦了，风险太大了，钱也没以前好挣了，还有必要干吗？
我的答案是：有必要，而且大有可为。
为什么？因为市场正在发生深刻的质变，以前核准制下，保荐人更像是一个“通道”，只要你能把材料报进去，把证监会那关过了，企业就能上市，那是典型的“行政审批”逻辑。
但在注册制下,审核权下放到了交易所，监管只做形式审核和实质性追问，企业能不能上市，最终看的是市场认不认可，看的是信息披露的质量。
这就倒逼保荐人必须转型,我们不能只做写材料的工匠，而要成为“价值发现者”。
举个例子,最近我们在看一家硬科技企业，搞航空航天材料的，按照传统的财务指标，它连亏三年，根本不符合上市标准，它的技术填补了国内空白，且在军用和民用领域都有巨大的爆发潜力。
如果我们只盯着财务报表,这个项目早就毙了，但作为保荐人，我们深入研究了它的技术壁垒，访谈了它的下游客户，论证了它的商业闭环，我们选择用科创板第五套标准（允许未盈利企业上市）去申报。
在这个过程中,我们不仅是写招股书，我们是在帮企业梳理它的战略，帮投资人看懂它的价值，当企业成功上市，股价因为技术突破而大涨，那种成就感，远比赚一笔签字费要来得持久和爽快。
这才是保荐人职业的未来：不再是简单的“过手费”收取者，而是资本市场的“伯乐”，我们需要去挖掘那些真正有技术、有前景、规范运作的好公司，把它们推向市场，淘汰那些弄虚作假、只想圈钱的垃圾公司。
做一个清醒的“守门人”
证券保荐人,这个头衔在今天，分量比以往任何时候都重。
它不再仅仅意味着高薪和地位,更意味着一种沉重的信托责任，我们是连接实业与资本的桥梁，是投资者进入市场的第一道防线。
在这个充满诱惑和陷阱的市场里,我们每天面对着企业实控人的财富梦，面对着PE/VC的退出压力，面对着机构的业绩考核，要在这些利益交织的网中，保持清醒，保持独立，太难了。
但我依然希望,我和我的同行们，能守住那份初心。
当你下次在招股书上签下自己名字的时候,请多想一想那个在车间里数猪数牛的下午，想一想老张在海边接到监管函时的绝望，想一想那些可能会因为你的疏忽而亏损惨重的散户。
这不仅仅是一份工,这是一场关于信誉、专业和良知的长跑。
在这个喧嚣的资本市场里,愿我们都能做一个合格的、甚至优秀的守门人，哪怕戴着镣铐，也要跳出最规范、最漂亮的舞步，因为只有舞台干净了，这场戏，才值得一直演下去。
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