什么是风险投资，一场关于梦想、概率与财富的豪赌

作为一名在注册会计师行业摸爬滚打多年的从业者，我看过无数张财务报表，分析过数不清的企业现金流，在我的职业生涯里，大部分时间我都在和“确定性”打交道——资产负债表必须平衡，借方和贷方必须相等，在这个充满数字和规则的世界里，有一个领域始终散发着一种独特的、令人着迷的“不确定性”魅力,那就是风险投资。

我想脱下刻板的审计师马甲，用一种更自然、更人性化的方式,和大家聊聊这个既熟悉又陌生的话题。

不仅仅是钱：给“聪明钱”下一个定义

什么是风险投资？教科书上会告诉你，它是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本，听起来很枯燥,对吧？

在我看来，风险投资更像是一场关于未来的赌局，但这场赌局不是在轮盘赌上碰运气，而是由一群最精明的人，在经过严密计算后,把筹码押在那些敢于改变世界的疯子身上。

这就引出了我的第一个观点：风险投资的核心不在于“风险”，而在于对“价值”的早期发现。

很多人误以为风险投资就是“瞎投”，或者像散户在股市里一样听消息，完全不是，VC（Venture Capital）是“聪明钱”，除了真金白银，他们还带去了资源、人脉、管理经验，甚至是骂醒创始人的勇气，他们买的是你未来的成长性,而不是你现在的资产。

从街头小贩到独角兽：一个具体的生活实例

为了让大家更直观地理解，我们不讲那些枯燥的硅谷理论，我来构建一个具体的生活场景，这个故事的原型，是我曾经审计过的一家初创企业，我们姑且叫它“极速咖啡”。

想象一下，你的朋友小李辞职了，他是个技术宅，但他发现了一个痛点：写字楼下的咖啡店排队太长了，他发明了一种智能咖啡机器人，能在30秒内现磨出一杯完美的拿铁，而且成本只有人工咖啡店的一半，小李在车库里造出了原型机，但他没钱租店面,也没钱量产。

这时候，普通银行会怎么看他？银行信贷员会看他的报表：没有收入，没有固定资产（只有个破机器人原型），负债率是零，银行会直接把他拒之门外，因为银行只做“锦上添花”的事，不做“雪中送炭”的事。

这时候,风险投资登场了。

第一阶段：天使轮——相信“人”胜过“事” 一位天使投资人看中了小李，他可能并不在乎那个机器人能不能量产，他在乎的是小李眼中的光芒和这个点子的疯狂程度，他投了200万，换取了公司20%的股份，这时候，公司估值1000万，注意，此时公司一分钱利润都没有，这200万是小李的“救命钱”，让他能租个小作坊,开始小规模试运营。

第二阶段：A轮——验证“模式” 一年后，小李的机器在三个科技园火了，年轻人觉得酷，排队买，虽然公司还在亏损（因为研发投入大），但数据很好看：复购率极高，扩张速度极快，这时候，专业的VC机构进来了，他们看了我的审计底稿，重点不是看利润，而是看“单机模型”是否跑得通，看用户增长曲线。 VC投了2000万，换取了15%的股份，这时候，公司估值已经过亿了，这笔钱用来干什么？不是分红，而是烧钱抢占市场,去更多的城市铺机器。

第三阶段：B轮及以后——甚至不需要盈利 如果小李运气好，或者真的有能力，他的公司铺满了全国一线城市，虽然账面上还是亏损的，但他掌握了庞大的用户数据，甚至开始卖早餐、卖周边，变成了一个“无人零售终端”，这时候，更大的VC进场,投了2个亿。

在这个过程中，你看到了什么？这就是风险投资的逻辑：在传统会计眼中，这可能是一家资不抵债的烂公司；但在VC眼中，这是一头即将长成的独角兽。

幂次法则：残酷的数学现实

作为一名注会，我必须和大家分享一个VC行业最残酷的真相,这也是很多人对风险投资最大的误解。

大家可能觉得，VC投了10个项目，大概能有7-8个成功，赚点钱，错！大错特错！

我的个人观点是：风险投资遵循的是“幂次法则”，甚至比这更极端。

在一个典型的VC基金组合里,投的10个项目中：

3-4个会死得彻彻底底，血本无归，创始人跑路,公司注销；
3-4个会不死不活，变成“僵尸企业”,勉强维持或者微利退出；
只有1-2个，会成为像字节跳动、美团这样的超级明星。

这1-2个成功项目的回报，不仅要覆盖掉那9个失败项目的亏损,还要为整个基金带来几十倍的收益。

这就像买彩票，但不同的是，VC不是随机选号，他们通过极其专业的尽职调查（Due Diligence）,试图提高中头奖的概率。

我记得很清楚，有一次我参与一家拟上市公司的尽职调查，表面上，这家公司光鲜亮丽，流水过亿，但作为审计师，我们通过核查底层的物流单据和资金流水，发现他们的收入大部分是虚构的，或者说是“刷”出来的，当我们把这份报告递给VC机构时，他们当场决定放弃投资，那一刻，我深刻体会到，风险投资不是靠运气，而是靠专业去规避那些“看起来很美”的陷阱。

注会视角：当会计遇上对赌协议

既然我是注会背景，我就得从财务的角度给大家揭揭老底，在风险投资中，投资人和创业者之间并不是“相亲相爱的一家人”，他们之间存在着一种微妙的博弈，这种博弈往往通过一种叫“对赌协议”（Valuation Adjustment Mechanism，VAM）的法律文件来体现。

什么是VAM？简单说，如果你做不到你吹的牛，你就得赔我钱或者股份”。

举个生活中的例子：还是那个“极速咖啡”的小李，在A轮融资时，VC说：“我现在给你估值1个亿，是因为你承诺明年年底要铺到1000台机器，营收达到5000万，如果你做不到，说明你当初吹牛了，你的公司就不值1个亿，只值5000万，我需要你补偿我股份。”

这在会计上是非常有趣的，对于创业者来说，这是一种巨大的压力，为了完成这个对赌目标,创始人往往会动作变形。

为了冲营收,他们可能会不计成本地打折促销；
为了铺机器,他们可能会采购质量不过关的设备。

我在审计工作中见过太多因为对赌协议而动作变形的公司，创始人为了保住控制权，不惜财务造假。我的观点是：对赌协议是一把双刃剑，它虽然保护了投资人的利益，但也往往是扼杀企业创新精神的毒药。 真正优秀的投资人，应该关注长期的价值创造,而不是短期的财务指标对赌。

退出：只有落袋为安的才叫钱

如果你以为VC投进去钱就是为了每年拿分红，那你太天真了，风险投资追求的是资本增值,而不是股息收入。

VC的钱怎么赚回来？靠“退出”。

退出的方式主要有三种：

IPO（首次公开募股）： 这是最理想的结局，公司上市，VC手中的股票变成了可以在市场上自由流通的筹码，几十倍、上百倍回报，套现走人，这就像你养了一匹小马驹，最后它跑赢了肯塔基赛马,你把它卖了个天价。
并购（M&A）： 公司没上市，但被百度、腾讯这样的大公司看中，买下来了，VC虽然没赚那么多，但也赚了一笔,顺利离场。
清算： 公司破产了，剩下的桌子椅子电脑卖掉，能回一点是一点,这是最惨的结局。

这里必须发表一个我的个人观察：很多创业者把融资当成了目的，而不是手段。 我在工作中接触过一些拿了A轮、B轮融资的创始人，他们开始膨胀，租市中心的写字楼，买豪车，招冗余的人员，觉得账上的钱就是自己的钱，大错特错！VC的钱是“燃料”，是为了让你飞得更高的，不是给你用来烧着玩的，一旦资本市场遇冷（比如现在的“资本寒冬”），融不到下一轮钱,公司立马就会断油坠毁。

作为专业人士，我总是提醒那些拿着商业计划书来找我看数据的年轻人：不要迷信VC，不要为了迎合VC的口味而改变你的初心，拿了钱，你就戴上了镣铐。