信托产品收益率持续下行，告别刚兑神话后，我们该如何面对财富缩水的焦虑？

大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的财务观察员。

我的朋友圈里弥漫着一股焦虑的气息,前两天，一位做了十几年实体的老板老张约我喝茶，一坐下就叹气，他说：“以前买信托，那是闭着眼买，年化10%甚至12%是常态，虽然知道有点风险，但心里踏实，觉得到期肯定能兑付，现在呢？打开手机一看，信托产品收益率跌破6%都算正常，甚至有些只有4%多一点，这钱放着不动都跑不赢通胀，投出去又怕本金不保，这日子没法过了。”

老张的困惑,其实也是当下无数高净值投资者的共同心声，作为专业人士，我看过太多企业的账本，也见证过信托行业从“野蛮生长”到“回归本源”的整个周期，我想抛开那些晦涩难懂的金融术语，用咱们老百姓的大白话，结合我亲眼见过的真实案例，来好好聊聊“信托产品收益率”这件事，以及在这个低收益、高风险并存的时代，我们到底该把钱往哪放。

回忆杀：那个“捡钱”的黄金时代

要把现在的低收益看明白,咱们得先回头看看过去。

大概在2010年到2017年这段时间,信托行业在中国金融市场上简直就是“神”一般的存在，那时候的信托产品收益率，动不动就标着10%、12%，甚至有的房地产信托能给到15%以上。

那时候的逻辑是什么？很简单，主要是“影子银行”在做通道。

什么是通道？简单说，就是房地产商或者地方政府融资平台（城投债）缺钱了，银行不给贷，或者额度满了，他们就找信托公司发产品，信托公司把这笔钱包装成理财产品，卖给像老张这样的投资者。

那时候大家为什么敢买？因为有一个潜规则叫“刚性兑付”，俗称“刚兑”，不管项目背后是烂尾楼还是亏本买卖，只要你是信托发的，到期了信托公司就会想办法把钱连本带利还给你，如果信托公司自己还不上，那就会有别的机构接盘，或者政府兜底。

在这种“全民刚兑”的幻觉下，信托产品收益率完全脱离了底层资产的实际情况，大家买信托，根本不看这钱到底是去修了桥、铺了路，还是去盖了楼，只看哪家公司给的利息高。

我印象特别深,2015年左右，我有个客户李姐，把她卖掉一套学区房的钱全投进了一个某沿海省份的集合信托计划，年化收益11%，我提醒她要注意项目方的现金流，她当时挥挥手对我说：“你们搞财务的就是太胆小，这可是信托！从来没听说过违约的。”

结果呢？那是后话，但这种盲目信仰高收益的心态，在当时是主流。

梦醒时分：为什么收益率断崖式下跌？

好日子总有结束的一天,从2018年资管新规出台，到近几年房地产行业的深度调整，信托产品的收益率就像坐过山车一样，从顶峰直接冲了下来。

现在大家看到的“信托产品收益率”普遍在5%-7%之间，甚至更低，这背后的原因，作为注会，我得从财务和经济的角度给大家剖析一下，这不仅仅是数字的变化，更是底层逻辑的重构。

“刚兑”打破，风险定价回归真实 以前给你12%的收益，其实里面包含了巨大的风险溢价，但信托公司帮你把这部分风险“藏”起来了，现在国家明令禁止“刚兑”，要求“卖者尽责，买者自负”，这意味着，信托公司必须把真实的风险告诉投资者。如果一个项目真的能给你12%的回报，那它背后的风险可能高到让你睡不着觉，既然风险要自己担，投资者自然就怂了，不敢买那些高风险项目，为了能把产品卖出去，信托公司只能去投一些相对安全的资产，比如城投债（标准债）、优质工商企业贷款，这些优质资产的融资成本本来就低，所以给到投资者的收益率自然就降下来了。

房地产不再是“印钞机” 过去信托的高收益主要靠房地产支撑，开发商拿地盖楼，利润率高，愿意付高昂的利息借钱，现在是什么情况？大家看看新闻，恒大、碧桂园这些巨头都在泥潭里挣扎，房子卖不动，开发商现金流断裂，别说还利息，本金都成问题。现在信托公司谈“房”色变，主动收缩房地产信托规模，失去了这个最大的“高息买单方”，信托产品的收益池子一下子就干涸了一大半。

宏观利率下行 这是大环境，咱们国家的经济正在转型，从高速增长转向高质量发展，为了刺激经济，央行一直在引导市场利率下行，国债利率、银行存款利率都在降，作为非标资产之一的信托，它的收益率不可能逆势上涨，当无风险利率（比如国债）只有2%点多的时候，你想要信托长期维持8%以上的收益，这在金融学逻辑上是不成立的。

一个扎心的真实案例：老张的“学费”

回到开头提到的老张,他其实就是一个典型的“路径依赖”受害者。

大概两年前,老张手里有一笔500万的闲钱到期，那时候市场上信托收益率已经开始下行了，大概在7%左右，老张不甘心，他总觉得“以前都那样，现在肯定也有高收益的”。

他绕过了正规渠道,通过一个所谓的“财富管理公司”买进了一款“伪信托”产品，说是投向西部某省的基建项目，年化收益给到了9.5%，而且按季付息。

我当时看过他的合同,作为专业人士，我一眼就看出问题重重：融资方是一家没有任何实控背景的空壳公司，担保措施也是一堆估值虚高的土地，我苦口婆心劝他：“老张，这9.5%的利息，现在连银行都贷不出来，凭什么给你？这钱拿走，大概率是有去无回。”

老张当时看着我,眼神里透着一种“你不懂门道”的优越感，说：“这可是内部渠道，关系硬着呢。”

结果,大家可能猜到了，去年年底，这个项目暴雷了，利息停了，本金也退不出来，老张现在每天都在忙着去维权，拉横幅，找律师，那500万，是他给儿子准备的首付和自己的养老金。

前几天他再见到我,整个人老了十岁，拉着我的手说：“早知道听你的，买那6%的正规信托了，虽然少赚点，起码钱还在啊。”

这个案例我想特别强调一下：现在的“信托产品收益率”，如果明显高于行业平均水平（比如高出2个百分点以上），那它一定是个坑，不是馅饼。 在这个时代，任何承诺超高收益的行为，本质上都是在玩击鼓传花的游戏。

我的个人观点：低收益可能是新常态，我们该怎么办？

写了这么多,我也该亮明我的观点了，作为一名注册会计师，我看重的是财务报表的真实性和可持续性；作为一名理财观察者，我看重的是大家资产的安全性。

对于当下的信托产品收益率,我有几句掏心窝子的话想对大家说：

第一，请彻底放弃“暴富幻想”，接受“低收益现实”。 我们要清醒地认识到，那个闭眼买理财就能年化10%的时代，彻底结束了，永远回不去了，未来很长一段时间，信托产品收益率会维持在4%-6%这个区间，甚至可能进一步向债券收益率靠拢。这不是坏事，收益率下降，意味着风险溢价被挤出，意味着市场在出清，对于咱们普通老百姓来说，保住本金，比赚取那多出来的2%利息重要一万倍。 你要算一笔账：赚10%的收益很开心，但如果一旦本金亏损30%，你需要赚43%才能回本，在现在的市场环境下，赚43%比登天还难。

第二，别看“收益率”买产品，要看“底层资产”。 这是我作为注会最核心的建议。以前大家买信托只看两点：哪家公司发的？利息多少？现在必须看第三点：钱到底借给谁了？拿去干什么了？ 如果是投向标准化债券（比如在交易所上市的国债、高等级企业债），风险相对可控，收益低一点也认了。如果是投向“非标资产”（比如给某家私企放贷），那你得像查户口一样查融资方。

看财报：资产负债率多少？现金流是不是正的？净利润有没有？
看抵押物：是市中心的核心地段写字楼，还是五线城市的工业用地？抵押率是多少？如果看不懂这些，我的建议是：别买。 承认自己的认知边界，也是一种智慧。

第三，警惕“城投信仰”的分化。 很多投资者现在觉得，房地产不行了，那就买政信类信托（政府融资平台），觉得政府不会赖账。这个逻辑大体没错，但细节上有坑，现在的城投债也分化了，江浙沪等经济发达地区的城投，确实安全，但收益率已经降得很低了，可能只有5%左右，而那些偏远地区、财政收入薄弱地区的城投，虽然给的利息还有7%、8%，但他们的偿债能力真的很堪忧。我个人的观点是：在非标城投上，不要为了贪图一两百个基点的利差，去下沉地区信用。 省级、副省级城市的核心平台，是首选。

第四，学会分散投资，别把鸡蛋放一个篮子。 老张之所以痛苦，是因为他把500万全砸进了一个高风险项目。如果你有1000万，现在的策略应该是：