新三板扩容，从资本狂热到理性回归，一名老注会眼中的众生相与未来路

深夜十一点，办公室的灯还亮着，我刚挂掉一家拟挂牌企业财务总监的电话，电话那头是一声长长的叹息，窗外是这座城市繁华的夜景，而我手边是一杯已经凉透的咖啡,面前堆满了厚厚的审计底稿。

作为一名在注会行业摸爬滚打十几年的“老兵”，我经历过中国资本市场的几轮大起大落，但要说让我感触最深、最想和各位掏心窝子聊聊的，还得是新三板扩容这件事。

这不仅仅是一个政策术语，它是无数中小企业老板的“造富梦”，也是我们审计人无数个不眠之夜的代名词，我想抛开那些晦涩难懂的专业术语，用最接地气的方式，和大家聊聊新三板扩容背后的故事、那些具体的活生生的人,以及我作为一名专业人士的冷思考。

那个“挂板就能致富”的狂热年代

把时钟拨回几年前，当新三板扩容的消息最初像炸雷一样在市场上传开时,整个圈子都沸腾了。

那时候，我有一个客户叫老张，老张是做传统制造业的，给汽车配件做表面处理，老实说，他的工厂就在城乡结合部，一到夏天，车间里热得像蒸笼，空气中总弥漫着一股淡淡的金属味，老张是个实干家,但也爱面子。

有一天，老张急匆匆地跑到我办公室，甚至连那件沾着机油的工装都没来得及换，他一进门就抓住我的手，眼神里闪烁着一种我从未在他身上见过的光芒：“李老师，听说新三板扩容了，我们这种中小企业也能去上市圈钱了？隔壁老王的公司刚挂上去，估值翻了十倍！”

那时候的新三板扩容，在很多人眼里，就是一张通往财富自由的门票，大家不看流动性，不看市盈率，只看“市值”。

我清楚地记得，为了帮老张梳理财务，我们团队进驻了他的工厂，那真是一场“大手术”，为了满足挂牌的硬性指标，老张恨不得把家里买菜的账本都拿出来凑数，我们不仅要帮他规范税务，要把那些藏在“抽屉”里的灰色收入阳光化,还要建立一套他听都没听过的内控体系。

有一次，为了盘点一笔存货，我和两个助理在老张那个堆满废旧金属的仓库里待了整整两天，蚊子咬得我们满身是包，灰尘呛得人直咳嗽，老张看着我们辛苦，递过来几瓶冰镇的啤酒，坐在满是油污的台阶上跟我说：“李老师，只要能挂上牌，这都不算啥，挂了牌，我就能从银行贷到低息款，还能拿股权去抵押，这厂子就能起死回生。”

那是新三板扩容最狂热的阶段，我们作为注会，就像是一群在暴风雨中修补屋顶的工匠，我们知道有些企业的底子并不牢固，有些财务数据是为了“好看”而硬凑出来的，但在那个“万众创新、大众创业”的氛围下,谁也不愿意做那个泼冷水的人。

我的个人观点是： 那一轮的新三板扩容，虽然在后期暴露出了流动性枯竭等问题，但它完成了一个伟大的历史使命——启蒙，它让成千上万个像老张这样的土老板，第一次知道了什么是现代企业制度，什么是财务规范，什么是资本市场，虽然过程粗糙，甚至带着草莽气息,但它确实点燃了无数中小企业的希望之火。

当潮水退去，谁在裸泳？

资本市场从来都不是慈善机构，狂热过后,必然是漫长的冷静期。

随着挂牌企业数量突破一万家，问题接踵而至，没有交易量，没有融资功能，大量的“僵尸股”横行,新三板扩容带来的红利似乎一夜之间消失了。

这时候，我遇到了另一个故事的主角,刘姐。

刘姐做的是生鲜电商，前几年趁着风口，业绩确实漂亮，为了冲击新三板创新层，她不仅花重金请了券商，还高薪挖来了CFO，在挂牌前的那次尽调中，我发现了一个棘手的问题：她的应收账款账期极长,而且很大一部分是关联方交易。

作为审计师，我的职业敏感度告诉我这有风险，我在管理层建议会上严肃地提出了这个问题，并建议她如实披露，甚至建议她暂缓挂牌,先把内控理顺。

那时候的刘姐，已经被资本的泡沫冲昏了头脑，她看着我，眼神里充满了不解和一丝埋怨：“李老师，大家都是这么做的，你怎么这么死板？我们扩容就是为了抢时间，你不签字，有的是人签字。”

结果，刘姐换了另一家事务所，顺利挂牌了，刚开始，她还发朋友圈炫耀敲钟的照片，但不到两年，我就听到了消息：因为资金链断裂，刘姐的公司不仅业绩断崖式下跌，还因为之前的违规担保被监管机构处罚,最终不得不黯然摘牌。

前段时间我在超市偶遇刘姐，她推着购物车，头发白了不少，再也没有当年那种意气风发的样子，她看到我，尴尬地笑了笑，低声说：“李老师，当初要是听你的就好了，这资本市场，真不是人待的地方。”

这件事让我深思了很久，新三板扩容虽然降低了门槛，但并没有降低风险，很多企业主把资本市场当成了提款机,却忘了上市意味着要把自己放在阳光下暴晒。

这里我要发表一个很现实的看法： 很多企业死在新三板扩容后的“寒冬”里，并不是因为政策不好，而是因为他们缺乏对规则的敬畏，我们注会行业常说要“勤勉尽责”，其实企业主更需要“勤勉尽责”，扩容是把双刃剑，它给了你机会，也给了你暴露弱点的舞台，如果你底子不干净，扩容对你来说，不是机遇,而是加速死亡的催化剂。

北交所的诞生：新三板扩容的“成人礼”

如果说最初的新三板扩容是“大乱”，那么后来北京证券交易所（北交所）的设立，大治”，这标志着新三板扩容进入了一个全新的、更成熟的时代。

这也改变了我们审计工作的重心。

以前，我们做新三板审计，很多时候是在做“合规性”的搬运工，只要符合准则，哪怕企业没有成长性也能过，但现在，随着北交所强调“专精特新”,我们的审计视角发生了根本性的转变。

我去年参与了一家做工业机器人减速器企业的挂牌辅导，这家企业的老板是个典型的“技术宅”，不善言辞，甚至有点木讷，在以前，这种老板在资本市场上很难混得开,因为他不会讲故事。

但在新的扩容逻辑下,他的技术壁垒成了最大的亮点。

在审计过程中，我们不再仅仅盯着那张资产负债表看，而是深入到了研发环节，我们花了一周时间，去核对他的研发费用归集，这不是为了凑数,而是为了真实还原他的技术投入价值。

我记得很清楚，在审核他的高新资质时，有一笔费用的归类比较模糊，按照以前的“宽松”标准，哪怕放进管理费用也没人深究，但这次，我们坚持要把它调整到研发费用，虽然这增加了当期利润的波动,但更能真实反映企业的创新属性。

这家企业成功在北交所上市了，那个“技术宅”老板敲钟时依然不善言辞，但他握着我的手说：“谢谢你们，看懂了我的机器。”

我对这一阶段的看法是： 北交所的设立，是新三板扩容的一次“成人礼”，它告诉我们，资本市场不缺故事，缺的是硬实力，对于我们注会来说，这也意味着我们的价值回归了——我们不再是简单的“签字机器”，而是价值的发现者，我们需要用我们的专业眼光，去沙里淘金，把那些真正有技术、有未来的企业筛选出来，推向市场，这才是行业之福,也是国家实体经济之福。