你好,朋友们,作为一名在注会行业摸爬滚打多年的笔杆子,今天我想和大家聊一个在金融市场上既“老派”又充满神秘感的话题——优先股。
说实话,在大多数散户投资者的眼里,股票就是股票,代码后面带个“SH”或者“SZ”,涨了就笑,跌了就哭,但如果你把目光稍微往机构投资者的篮子里瞥一眼,或者去看看那些大银行、大电力公司的资产负债表,你会发现,“优先股”这三个字出现的频率高得惊人。
很多初入行的朋友,甚至是一些做了几年生意的老总,经常会一脸迷茫地问我:“老师,这优先股到底是个什么鬼?它算股东还是算债主?为什么说它‘优先’?是不是买了它就能赚钱?”
我就不给你搬教科书上那些枯燥的定义了,咱们换个轻松的方式,像在咖啡馆里聊天一样,把优先股概念这层窗户纸捅破,顺便我也来发发牢骚,谈谈我对这个金融工具的真实看法。
别被名字唬住了:优先股到底是个什么“物种”?
咱们得正本清源。优先股概念的核心,其实就藏在这个“优先”二字里。
想象一下,你们家要开个盛大的家庭聚餐,也就是公司分红的时候,桌子上摆着一盘红烧肉(利润)。
- 普通股股东:就像是家里的兄弟姐妹,大家按人头或者按贡献分肉,如果今年生意好,肉多,大家吃得满嘴流油;如果今年生意不好,肉少,大家就少吃点,甚至饿肚子,兄弟姐妹们虽然平时吵吵闹闹,但在家里大事(比如投票选谁当家长)上,是有话语权的。
- 优先股股东:更像是一个来家里寄宿的“远房富亲戚”,或者是借钱给家里办事的“债主”,他和你们约定好了:“不管你们兄弟姐妹分多少,甚至不管有没有肉吃,只要开饭,你们得先给我切一块固定大小的肉(比如5斤),如果肉不够,那就欠着,明年补给我。”
这就是优先股最本质的特征:股息优先和清算优先。
这就好比在泰坦尼克号即将沉没的时候(公司破产清算),普通股乘客还在甲板上乱跑,而优先股乘客手里可能已经握着半张救生艇的门票了,在赔偿资产的时候,必须先还清债权人的钱,剩下的钱,优先股股东排在普通股股东前面拿。
我的个人观点是:优先股在设计初衷上,其实是一种非常鸡贼的“妥协产物”,它既不想像债券那样背负沉重的还本付息的硬性压力(因为股息通常不是强制必须发的,除非是累积型的),又不想像普通股那样把控制权拱手让人(因为优先股通常没有投票权),它是老板们为了搞钱,想出来的一个“进可攻、退可守”的妙招。
生活中的“夹心饼干”:它既有债主的安稳,又有股东的野心
为了让大家更直观地理解,咱们来个具体的生活实例。
假设你的好朋友老王想开一家高端网红奶茶店,需要100万启动资金,老王找你商量,你手里正好有闲钱,但你不想太操心,也不想承担太大风险,这时候,老王给你出了三个方案:
方案A:借钱给老王(债券) 老王给你写欠条,承诺每年给你5%的利息,不管奶茶店赚不赚钱,他都得给你钱,这很安全,但如果奶茶店火了,一年赚了100万,你也只能拿5万,心里会不平衡:“早知道我也入伙了!”
方案B:入伙当股东(普通股) 你投20万,占20%的股份,如果奶茶店倒闭了,你的钱打水漂,还得陪老王一起哭;但如果奶茶店火了,你按比例分红,可能一年能拿10万、20万,但这风险太大了,万一老王经营不善呢?
方案C:优先股概念的应用(优先股) 老王跟你说:“兄弟,咱们这么办,你投20万,算作优先股,我承诺,不管店里赚不赚钱,只要有钱,我每年先给你分8%的利息(比借钱高一点,算是对你风险的补偿),咱们说好,你不参与店里管理,不用你天天来盯着店员有没有偷喝奶茶,如果以后店做大了,我想把你的这部分转成普通股,咱们可以再商量。”
这时候,你手里的这份“优先股”,就像是一块金融界的“夹心饼干”。
- 底下的饼干(债性):给你固定的8%回报,让你心里踏实,比纯打工强。
- 上面的饼干(股性):你依然是公司的所有者之一,名义上跟着公司一起沉浮。
- 中间的夹心(优先权):分红排队你站前面,清算资产你也站前面。
我看这事儿,优先股对于那些“手里有点钱,想赚点比银行理财高的收益,但又不想天天盯盘、也不想参与公司管理”的“佛系”简直就是量身定做的,但在咱们A股市场,散户直接接触优先股的机会并不多,它更多是机构投资者(比如保险公司、养老金)的“玩具”,为什么?因为优先股通常门槛高,而且流动性相对较差,就像大额存单,不是谁都能随便买卖的。
CPA眼中的“猫鼠游戏”:它是债,还是股?
好,现在咱们切换回专业模式,作为一名注会,我们在审计或者做财务咨询时,看到优先股概念,脑子里第一个蹦出来的问题往往不是“它赚不赚钱”,而是——“这玩意儿到底应该放在资产负债表的哪一行?”
这听起来很无聊,但这直接关系到公司的资产负债率(杠杆),是老板们最在意的指标。
根据《企业会计准则第37号——金融工具列报》,我们要看这份优先股的“实质”。
如果一份优先股,规定必须无条件赎回(比如到期必须还本),或者股息是累积的且必须支付,那在会计眼里,它就是个“金融负债”,说白了,虽然名字叫“股”,其实它是披着羊皮的狼,本质上就是债。
反过来,如果这份优先股没有固定的赎回条款,股息发不发全看董事会心情(非累积、非参与),那它就是“权益工具”。
这里有个非常具体的坑,我想跟大家分享一下。
我之前审计过一家科技公司,老板为了把报表做得好看点(想把负债率降下来,好去银行贷款),特意设计了一种“永续债”(这在很大程度上和优先股概念重叠),他在合同里写得花里胡哨,说这是“股”,不用还本的。
我们仔细看条款发现,虽然名义上“永续”,但只要公司不付利息,债权人就有权立刻要求公司重组或者清算,这就像一把剑悬在头上,公司为了不被清算,不得不付利息。
我的观点很明确:这就是债!别跟我扯什么“优先股概念”里的“股”字,在实质重于形式的原则下,这种强制性的支付义务,就是债务,如果我们把它硬塞进所有者权益,那就是在帮老板做假账,粉饰报表。
这就是为什么我们在分析优先股概念时,不能只看名字,有些公司发行优先股是为了补充核心一级资本(比如银行),那是真金白银的股本;而有些公司发行优先股,其实是在玩“明股实债”的游戏,把债务藏起来,欺骗债权人,这其中的猫腻,只有咱们专业人士拿着放大镜才能看出来。
“讨债”的艺术:累积与非累积的差别
咱们再回到优先股概念里的一个细节,这个细节在生活中特别有代入感——累积与非累积优先股。
这什么意思呢?咱们还是用老王奶茶店的例子。
累积优先股: 老王今年生意不好,亏了,没钱给你分那8%的股息,这时候,累积优先股的条款生效了,老王跟你说:“兄弟,今年真没钱,但这笔账我记下了,明年不管赚不赚钱,只要有钱,我得先把今年欠你的8%,加上明年的8%,一共16%给你补上,这叫‘累积’。” 这就好比你办了一张健身卡,今年因为疫情没去,次数可以累积到明年用,你的权益是被保护的。
非累积优先股: 老王今年还是亏了,他对你说:“兄弟,今年没钱,那这8%就作废了吧,明年咱们重新开始,明年有钱再分。” 这就好比你买了一张电影票,因为发烧没去看,票作废了,不能退钱,也不能延期。
在这个点上,我得替优先股股东说句公道话:如果你是投资者,买优先股一定要看清楚是不是“累积”的,非累积优先股在某种程度上,给了公司太大的“赖账”空间,特别是在经济下行周期,公司很容易利用这一点,通过“暂缓分红”来实际上赖掉你一年的收益。
很多散户觉得优先股安全,其实不然,如果你买的是非累积优先股,而公司又是个“铁公鸡”,你那点所谓的“固定收益”,可能最后只是镜花水月,这也是为什么我在看财报时,如果看到公司大量发行非累积优先股,我通常会打个问号:这公司是不是对自己未来的现金流没信心啊?
给大金主准备的“特权”:为什么你很少在散户账户里看到它?
咱们聊聊优先股概念在现实市场中的生态。
你打开股票软件,搜代码,几乎搜不到纯粹的优先股,那这东西谁在买?
答案是:机构投资者,特别是像保险公司、社保基金这种大金主。
为什么?因为优先股的收益率通常高于债券,波动性又低于普通股,对于保险公司这种需要长期、稳定现金流来匹配未来赔付责任的机构来说,优先股简直就是“白月光”。
举个具体的例子,像工商银行、建设银行这种大行,经常发行优先股,为什么?因为银行需要资本金来满足监管要求(巴塞尔协议),发债券吧,算负债,杠杆太高;发普通股吧,会稀释现有股东的每股收益(EPS),导致股价下跌,股东不干。
优先股概念就成了完美的解决方案:
- 银行拿到了钱。
- 这笔钱算作核心一级资本(或其它资本),满足监管。
- 不稀释普通股股东的投票权。
- 股息率固定,比如6%,保险公司很喜欢。
这是一个多赢的局面,除了散户玩不到。
我个人对这种现象是有点微词的,金融市场有时候就是这么残酷,好的投资工具往往被“门槛”锁死,留给普通人剩下的要么是高风险的妖股,要么是低收益的存款,优先股这种“稳稳的幸福”,往往需要几百万起步的资金量才能参与,这其实在一定程度上加剧了贫富分化。
优先股不是万能药,但它是高手的筹码
聊了这么多,咱们来总结一下优先股概念。
它不是什么神奇的魔法,它就是一种金融工具,一种混合了债的安全感和股的收益预期的杂交品种。
- 对于公司:它是融资的利器,是调节资产负债表的砝码,是补充资本金的输血管。
- 对于投资者:它是防御性的资产,是熊市里的避风港,但同时也可能面临流动性差、被公司“赖账”以及通胀侵蚀购买力的风险。
作为一名注会行业写作者,我的最终建议是:
不要神话优先股,也不要妖魔化它,如果你是企业管理者,在考虑融资时,优先股的灵活性绝对值得你深入研究,特别是当你不想失去控制权又急需长期资金时,但切记,不要试图用复杂的优先股条款去欺骗投资者,会计准则的“实质重于形式”终会扒下伪装。
如果你是普通投资者,虽然你很难直接买到上交所的优先股,但你可以关注那些发行了大量优先股的上市公司,为什么?因为通过看他们发行的优先股条款(股息率高低、赎回条款、累积条款),你能侧面推断出这家公司对资金的渴求程度,以及管理层对未来现金流的信心。
如果一家公司发行的优先股股息率高达10%,那说明市场认为它的风险极高;如果一家公司能以4%的股息率发掉优先股,那说明它的信誉堪比国债。
优先股概念,就像是一把手术刀,在外行手里,它只是一把生锈的刀片;但在高手手里,它能精准地解剖资本结构,创造出令人惊叹的金融结构。
希望这篇文章,能让你对那个印在报表角落里的“优先股”二字,多了一份敬畏,也多了一份看透本质的从容,下次再听到谁吹嘘优先股有多牛,你可以微微一笑,问他一句:“哥们,你那是累积的,还是非累积的?”
咱们下期再见!





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