每股未分配利润，上市公司账上的私房钱，到底能不能变成你口袋里的分红？

作为一名在注会行业摸爬滚打多年的老财务,我经常会被身边的朋友拉着问：“帮我看看这只股票怎么样？财报里那个‘每股未分配利润’高得吓人，是不是意味着我要发财了？”

每当这个时候,我总是先给他们倒一杯茶，然后笑着反问一句：“你家里要是存折上有一百万，但这钱是你爸的，而且他平时特别抠门，你觉得这钱你能随便花吗？”

大家通常会愣一下,然后若有所思。每股未分配利润这个指标，恰恰就是上市公司账上的那笔“私房钱”，它既可能是给投资者准备的大红包，也可能只是一串永远无法兑现的数字游戏。

咱们就抛开那些晦涩难懂的会计准则,用最接地气的大白话，结合我这些年审计过的案例和生活中的真实故事，来好好扒一扒这个指标的底裤。

每股未分配利润：到底是哪来的钱？

咱们得搞清楚这个“名头”很长的东西到底是什么。

每股未分配利润 = 公司历年攒下的净利润总和 - 历年分掉的红利 - 弥补以前的亏损，然后再除以总股本。

这就好比一个大家庭过日子。

生活实例： 想象一下，你和你老婆结婚十年了，这十年里，你们夫妻俩辛辛苦苦上班、做生意，一共赚了200万（这叫净利润），这十年里，你们过年过节给双方父母包红包、全家出去旅游、平时吃喝拉撒，一共花掉了150万（这叫分红和各项开支），那剩下没花掉的50万，就是你们家的“未分配利润”。

如果把这50万平摊到你们家三口人头上,每个人头上大概有16.7万，这就是“人均未分配利润”。

在上市公司里,这个数字如果是正的，说明公司历史上是赚过钱的，而且赚的钱还没分完，留在了公司账上；如果是负的，那就惨了，说明公司历史上不仅没赚到钱，甚至还把老本都亏进去了不少，是个“负债累累”的主。

高数值就是好公司？警惕“铁公鸡”陷阱

很多散户朋友一看到财报上“每股未分配利润”高达5块、10块，甚至像贵州茅台那种几十块的，眼睛就放光，觉得这公司太有钱了，股价肯定涨。

这里我要发表一个非常鲜明的个人观点：每股未分配利润高，仅仅代表公司“曾经”很能赚，并不代表它“很阔气，更不代表它愿意对你大方。

我在审计工作中见过太多这样的“铁公鸡”公司了。

真实案例： 几年前，我审计过一家位于长三角的老牌制造企业，这家企业是上世纪90年代成立的，在行业里摸爬滚打三十年，我看它的财报，每股未分配利润高达8元多！总股本10个亿，也就是说，它账上趴着80个亿的留存收益。

从理论上讲,这笔钱是属于股东的，公司完全有能力拿出40个亿来给股东分红，每股分4元，那股价还不得飞上天？

当你翻开它的分红记录,你会气得想摔键盘，这家公司十几年如一日，每年象征性地每股分个1毛钱、2毛钱，甚至不分。

为什么？老板在股东大会上的话术我至今记得：“我们要扩大再生产，我们要抵御行业周期风险，我们要储备过冬的粮食。”

听起来没毛病吧？但作为专业人士，我深入去查了它的现金流，你会发现，它账上确实有80亿的利润留存，但对应的现金呢？早就变成了一堆堆的旧机器、卖不出去的库存，还有那些不知道什么时候能收回来的应收账款。

这时候,高高的每股未分配利润，就像是一个守着金饭碗讨饭的富翁，金饭碗是有的，但那是“画”在墙上的，你拿不走。

我的观点是： 对于这种长期高每股未分配利润却一毛不拔的公司，投资者要保持高度警惕，这往往说明公司治理结构有问题，或者管理层把公司当成了自己的私人领地，宁愿把钱烂在账上，也不愿意回馈股东，这种公司，你很难从它身上赚到分红的钱，只能靠博弈股价差价，风险极大。

“纸面富贵”的幻觉：利润不等于现金

这也是我想重点强调的一点,也是非会计专业人士最容易踩的坑。

每股未分配利润，它是会计利润，不是真金白银的现金。

生活实例： 这就好比你的朋友老王，老王跟你吹牛，说他今年“赚”了100万，你一打听，发现怎么回事呢？他买了一套房，房价涨了100万。

老王确实“赚”了100万，他的净资产增加了，账面好看了，这100万你能让他拿出来请你吃顿龙虾吗？不能，除非他把房子卖了。

但在上市公司里,有些公司的“每股未分配利润”就是这么来的。

比如某些科技型公司,或者投资控股型公司，他们可能持有很多早期的股权投资，按照会计准则，这些股权的估值变动会计入利润，你看到财报上每股未分配利润蹭蹭往上涨，从1块钱涨到5块钱。

你高兴坏了,觉得这公司是下个茅台，结果你发现，公司根本没现金分红，因为它手里全是没上市的股权，变现能力极差，一旦市场环境不好，这些股权估值一缩水，每股未分配利润瞬间就能跌回原形，甚至变成负数。

作为注会，我的建议是： 看这个指标的时候，一定要结合“每股经营性现金流”来看，如果每股未分配利润很高，但每股经营性现金流常年是负的，或者很低，那大概率这就是个“虚胖”的胖子，这种“纸面富贵”，在股市大跌的时候，杀伤力是巨大的。

负数的恐惧：什么时候该离场？

说完正数,咱们再说说负数。

如果一家公司的每股未分配利润是负数,2.5元，这意味着什么？

这意味着公司历史上亏掉的钱,还没有被赚回来填补上。

生活实例： 这就像一个刚毕业的大学生，透支了信用卡，他每个月工资一发下来（新的利润），第一件事不是去吃大餐，而是先得把信用卡的窟窿（累计亏损）给补上，在补完窟窿之前，他没有任何余钱去干别的事。

在股市里,有一条铁律：如果每股未分配利润是负数，公司是不能分红的。

这不仅是法律规定,也是为了保护债权人，你想想，公司还欠着一屁股债（亏空），哪有钱给股东分红呢？

当你看到某只ST股票,或者业绩暴雷的公司，每股未分配利润是个巨大的负数时，千万别想着去抄底博反弹，除非你确信它能在短时间内扭亏为盈，把那个负数填平，否则，这就是个无底洞，作为投资者，你的股东权益其实正在被不断稀释，甚至归零。

A股特色的“高送转”：数字游戏还是真利好？

在中国股市,提到每股未分配利润，就不得不提一个极具中国特色的概念——“高送转”。

很多散户特别喜欢“高送转”，比如一家公司宣布“10转10”，大家觉得股价减半了，股数翻倍了，自己手里的资产好像凭空多了，简直是天上掉馅饼。

作为专业人士,我要泼一盆冷水。

高送转，本质上就是把一张100元的钞票，换成了两张50元的，总价值数没变。

这和每股未分配利润有什么关系呢？

根据监管规定,上市公司要想搞“高送转”（比如转增股本），它的每股未分配利润和每股资本公积金通常得比较高，简单说，就是公司账上得有“老本”可以用来切分。

有些公司,每股未分配利润极高，比如有5块钱，它完全可以搞个大比例的送股，比如每股送4股，这4块钱就从“未分配利润”科目转移到了“股本”科目。

这里有一个非常有意思的心理博弈。

有些上市公司,明明业绩一般，现金流也紧张，没法发钱（现金分红），但又想讨好股民，拉升股价，怎么办？他们就搞“送股”。

“我没钱给你，但我可以给你发股票！把你手里的100股变成200股！”

很多不懂的新股民一看,哇，好大方！其实呢？这只是会计科目上的数字搬家，每股未分配利润虽然降下来了（因为分给股东了），但股东并没有拿到真金白银。

我的个人观点是： 不要盲目追逐“高送转”，如果一个公司每股未分配利润很高，它既不现金分红，也不高送转，那是“铁公鸡”；如果它只高送转不现金分红，那是“耍流氓”；只有那些持续高比例现金分红的公司，才是真正把每股未分配利润变成了股东财富的好公司。

如何利用这个指标选股？老注会的实操建议

讲了这么多原理和坑,到底该怎么用“每股未分配利润”这个指标呢？

我把我自己选股时的一套“过滤心法”分享给大家。

第一步：看绝对值，排雷。 我会把所有每股未分配利润为负数的股票全部剔除，哪怕它故事讲得再好听，什么“困境反转”、什么“借壳上市”，我都一般不碰，因为我不是风投，我不喜欢去赌那个“填坑”的过程，我只喜欢和那些已经把坑填平，并且开始往坑里堆金子的公司打交道。

第二步：看连续性，找“奶牛”。 在剩下的股票里，我会找那些每股未分配利润连续5年、甚至10年持续增长的公司。这就像找对象，要看对方的人品稳定性，一个持续赚钱、持续积累财富的公司，就像一个踏踏实实过日子的伴侣，虽然可能不会让你一夜暴富，但能让你睡得安稳。

第三步：看转化率，验成色。 这是最关键的一步，我会计算一下： （每股股利 / 每股未分配利润）= 分红转化率

如果一家公司每股未分配利润是5元,每股分红是0.5元，转化率是10%，这属于中规中矩。如果一家公司每股未分配利润是5元，每股分红是2元，转化率是40%，这绝对是良心企业！比如以前的双汇发展，或者某些煤炭股，账上钱多得没处花，就拼命分，这种公司是价值投资者的最爱。如果转化率常年低于5%，甚至接近0%，那我就会把它打入“冷宫”，除非它的成长性极高（像早期的亚马逊那样不分红），否则我为什么要持有你的股票？

第四步：结合市净率（PB）。 每股未分配利润是净资产的重要组成部分。如果一家公司的每股未分配利润很高，且股价接近净资产（低PB），那往往意味着它具有极高的安全边际。这就好比你去买二手车，车主（公司）告诉你，这车（公司资产）里还剩半箱油（未分配利润），而且卖给你的价格（股价）就只是这辆车的铁皮价，那你岂不是白捡了半箱油？这就是格雷厄姆式的“捡烟蒂”投资法。