关于加强中央企业ppp业务风险管控的通知，告别跑马圈地，央企PPP业务的理性回归与生存法则

各位同仁,大家好。

作为一名在注会行业摸爬滚打多年的从业者，最近国资委发布的这份《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（以下简称《通知》），在我的朋友圈里刷了屏，说实话，看到这份文件的时候，我并没有感到太多的意外，反而有一种“靴子终于落地”的踏实感。

回想过去几年，PPP（政府和社会资本合作）模式在中国基础设施建设的大潮中，简直就像是一场盛大的狂欢，那时候，只要你手里有资质、有资金，似乎遍地都是黄金，但作为审计师，我们在那些光鲜亮丽的报表背后，早就看到了隐约浮现的暗礁，我想抛开那些晦涩的法条，用咱们平时聊天的方式，结合我这些年在项目中看到的真实故事，和大家聊聊这份《通知》到底意味着什么,以及它将如何重塑央企的PPP格局。

狂欢后的宿醉：为什么必须要有这份《通知》？

咱们先得把时间轴拉回去看看，几年前，为了拉动经济增长，PPP模式被大力推广，那时候的场面，用“跑马圈地”来形容一点也不为过，很多央企，不管原本是干建筑的、干制造的，还是干贸易的，似乎一夜之间都转型成了“城市运营商”。

大家都在抢项目，甚至出现了为了拿项目不计成本的情况，为什么？因为规模，在央企的考核体系里，规模往往意味着话语权，意味着排名，很多PPP项目在立项之初就埋下了隐患：政府财政承受能力论证流于形式，项目回报率测算极其乐观,融资结构更是五花八门。

我给大家讲个真实的例子。

前两年，我参与审计一家大型央企的子公司，他们在西南某偏远县城拿了一个市政综合开发的PPP项目，总投资几十个亿，当时我们去现场做尽职调查，发现那个县城的人口流出率很高，工业基础几乎为零，按照他们的可行性研究报告,未来的土地出让收入和税收增长能覆盖这几十亿的投资并有盈余。

我在现场问那个项目的负责人：“老李，这地儿真的能有那么多人来买房吗？税收增长点在哪？”

老李抽了口烟，苦笑着跟我说：“王老师，咱们做审计的讲究证据，这事儿我也知道悬，但集团有指标，今年必须完成多少亿的新增合同额，这个项目虽然回报慢，但体量大，只要签下来，今年的任务就完成了，至于十年后的事儿，那时候我估计都退休了。”

老李的话代表了当时很多人的心态，这种“重建设、轻运营”，“重规模、轻效益”的倾向，导致央企在PPP业务中积累了大量的隐性债务，如果任由这种情况发展下去，不仅央企自己会被拖垮，甚至会引发系统性金融风险，这份《通知》的出台，与其说是限制，不如说是一次“刮骨疗毒”，它是在告诉央企：别再做梦了，得回归理性,算过账再来。

紧箍咒念在何处：解读《通知》的核心痛点

这份《通知》的内容非常详实，但在我看来，核心就给三个“紧箍咒”：归位、降杠杆、禁虚假。

强化集团管控，严守非主业投资底线

《通知》明确要求，央企要集团总部统一审批PPP业务，这招很狠，以前很多央企下面的二级、三级公司，为了做业绩，各自为战，甚至违规举债做PPP，权力收归总部,意味着每一个项目都要经过最专业的风控团队审视。

更重要的是，它强调了“聚焦主业”，咱们注会看报表最怕看到什么？最怕看到一家做家电的企业，账面上突然多了几十亿的“在建工程——市政道路”，这叫什么？这叫不务正业，风险分散度极高，管理能力根本跟不上。《通知》告诉你：别瞎折腾,干好你分内的事。

严控负债率，这也是个“生死线”

《通知》对负债率提出了硬性要求，对资产负债率高于85%或连续两年亏损的子企业，严禁单独投资PPP项目,这就像给信用卡刷爆的人设了限额。

我在审计工作中见过太多这样的案例：某建筑央企的子公司，为了拿项目，通过SPV（特殊目的实体）公司进行层层嵌套的融资，虽然法律上SPV是独立的，但在并表的时候，这些债务最终都会回流到集团，一旦项目现金流断裂，银行抽贷，集团就得填坑，现在国资委划下这条红线，就是为了防止央企成为地方政府的“提款机”,也是为了防止央企把自己杠杆加爆。

坚决杜绝“明股实债”

这一点,简直说到了我们审计师的心坎里。

什么是“明股实债”？简单说，就是名义上是股权投资，实际上有回购协议，承诺固定回报，这在过去几年是PPP领域的“潜规则”，地方政府没钱，央企也没钱，就找银行借钱，银行不放心，就要求央企或者地方融资平台承诺：“几年后我原价加利息回购你的股份”。

在审计底稿里，我们经常会发现这种抽屉协议，从法律形式上看，这是权益投资，不增加负债；但从经济实质上看，这就是一笔高息贷款。《通知》这次明确禁止这种行为，要求穿透式监管，这直接击碎了过去那种“做大规模但不增加负债”的会计幻象。

一个项目经理的“至暗时刻”与重生

为了让大家更直观地感受这种变化,我再讲个故事。

小张是我认识的一位年轻项目经理，就职于某大型央企投资部，两年前，他意气风发，手里握着几个亿的授权，全国各地飞，签单子签到手软，那时候他是公司的明星员工,年终奖拿到手软。

但去年开始,小张突然变得沉默寡言了。

为什么？因为他前年签的一个特色小镇PPP项目“暴雷”了，那个项目位于中部地区，当初承诺的旅游客流根本没来，原本指望靠后续的商业配套卖钱回款，结果房地产下行,商业配套根本卖不动。

更糟糕的是，因为集团收紧了PPP政策，原本承诺给他的后续融资款被冻结了，施工方的催款电话打爆了他的手机，地方政府财政吃紧，也拿不出补贴，小张夹在中间，每天焦虑得睡不着觉,头发大把大把地掉。

在最近的一次聚会上，小张跟我喝了一杯酒，感慨道：“以前觉得PPP就是金融游戏，只要能把杠杆加上去，把资金池转起来，就是成功，现在才明白，没有实实在在的运营现金流，这就是个庞氏骗局。”

这份《通知》出来后，小张反而释然了，虽然他现在拿项目的难度大了百倍——集团风控部门会对项目现金流进行极其严苛的“压力测试”，甚至要求必须锁定运营期的收入来源，但他告诉我，他现在心里踏实，因为凡是能通过现在这种严苛审批拿下来的项目，大概率是能活过冬天的“好项目”。

小张的经历，其实就是央企PPP业务转型的缩影，从“赚快钱”到“赚慢钱”，从“玩杠杆”到“拼运营”。

作为注册会计师的个人观点：痛，但值得

作为一名注册会计师，我看过太多的财务报表，也见证过太多的商业兴衰，对于这份《通知》,我有着非常鲜明的个人观点。

我认为这是央企“去泡沫化”的必经之路。 很多人抱怨《通知》太严，说这会导致央企业务萎缩，但我认为，这种萎缩是良性的，就像一个人减肥，减掉的是虚胖的脂肪，留下的是肌肉，过去那些依靠违规举债、承诺保底回报堆砌出来的PPP资产，本质上都是“有毒资产”，把这些资产剔除出央企的资产负债表，有助于央企轻装上阵,真正提升核心竞争力。

这倒逼了央企从“承包商”向“运营商”转型。 以前央企做PPP，大部分心思都花在怎么把工程款赚到手，至于项目建成后运营得怎么样，那是后话，但《通知》强调要“科学评估项目运营收益”，这意味着如果你不懂运营，不懂怎么从项目本身造血，你就拿不到项目，这才是PPP模式的初衷——Public-Private Partnership，不仅是资本的合作,更是专业运营能力的合作。

这对我们审计行业也是一次洗礼。 说实话，以前审计央企的PPP项目，我们压力很大，面对那些明显不合理的“明股实债”安排，面对那些为了合规而拼凑的政府函件，我们只能在底稿里做大量的“职业判断”，甚至要在合规与风险之间走钢丝，监管红线划清楚了，央企自身的内控加强了，我们的审计环境反而会变得更健康，我们能把更多的精力从查违规挪用，转移到帮企业优化财务结构、提升运营效率上来。