乱世华尔街，在K线图的惊涛骇浪中，寻找财务报表里的避风港

大家好，我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“账房先生”。

我和几位做投资的朋友聚会，酒过三巡，话题总离不开那个让无数人爱恨交织的地方——华尔街，或者说，是现在的“乱世华尔街”，大家都在感叹：这世道变了，以前那些奉为圭臬的投资逻辑，好像一夜之间都失灵了，红红绿绿的K线图不再只是数字的跳动，它们更像是一张张情绪的脸，时而狰狞，时而狂喜,让人捉摸不透。

作为一名注册会计师，我的职业本能让我不仅仅去关注股价的涨跌，更想去穿透那些迷雾，看看底层的资产和逻辑到底发生了什么，我想用一种比较轻松、接地气的方式，和大家聊聊在这个充满不确定性的“乱世”中，我们该如何用财务的视角去审视财富,去守住我们的钱袋子。

当“黑天鹅”变成家禽：我们面对的是一个怎样的乱世？

什么叫“乱世”？在金融圈，通常指的不是战火纷飞，而是规则的重塑、预期的崩塌和波动率的极致放大。

回想过去几年，我们经历了太多“活久见”的时刻，2020年史诗级的熔断，2021年泛滥的流动性，再到后来的高通胀暴力加息，硅谷银行（SVB）的闪电倒闭，以及瑞信这只“百年老店”被被迫收购，这些事件放在过去十年，任何一个都算得上是百年一遇的“黑天鹅”，但现在，它们就像家禽一样,排着队往我们桌上跳。

我有一个非常生动的生活实例，我的一位客户，老张，是做传统外贸起家的，手里攒了不少闲钱，以前他只信银行理财，觉得那是绝对安全，前两年，看着周围人都在股市、基金里赚得盆满钵满，他坐不住了，2021年高点的时候，他冲进去买了一大堆所谓的“核心资产”和科技股。

结果呢？去年我们见面时，他整个人苍老了许多，他告诉我，他每天早上醒来第一件事就是看账户，看着资产缩水三分之一，那种感觉就像被人硬生生割了一块肉，他说：“我以前觉得华尔街是精英聚集地，现在发现那里就是个赌场，而且赌场的老板随时可能掀桌子。”

老张的痛苦，是无数普通投资者的缩影，在这个乱世里，信息的传播速度极快，情绪的传染力极强，而资产的定价逻辑却极其混乱，昨天还是香饽饽的成长股,今天可能因为美联储的一句话就跌入谷底。

我的个人观点是： 这种“乱世”感，本质上是过去十几年廉价资金时代的终结，我们正在经历一个痛苦的“去杠杆”和“估值回归”过程，在这个过程中，华尔街的那些大机构们为了自保，会频繁地进行交易博弈，这种博弈传导到散户层面，就是巨大的震荡，如果你还抱着“买入即躺赢”的旧梦,那么这个乱世注定会把你吞噬。

审计师的眼睛：看穿硅谷银行倒闭背后的会计秘密

作为注会，我想带大家换一副眼镜看这个世界，当我们谈论“乱世华尔街”时，大众看到的是恐慌,我们看到的是资产负债表的错配。

以硅谷银行的倒闭为例，这在当时引发了巨大的震动，但在我们专业人士眼里，这其实是一个经典的“期限错配”引发的流动性危机,而会计准则在其中扮演了并不光彩的角色。

这里涉及到一个比较专业的概念，叫“持有至到期投资”（HTM）和“可供出售金融资产”（AFS），硅谷银行在利率低的时候，买了很多长期的国债和MBS（抵押贷款支持证券），随着美联储暴力加息,这些债券的市场价格暴跌。

如果是交易性金融资产，亏损会直接体现在利润表上，大家一眼就能看到这家银行亏了，但硅谷银行利用会计规则，把这些债券归类为“持有至到期”，意思是“我不卖，我就持有到期拿本金和利息”，所以虽然市场价值跌了，但在账面上，只要我不卖,我就不算亏损。

这就好比一个人手里拿着一套房子，市场价已经从500万跌到了300万，但他坚称：“我不卖，所以我还是拥有500万的资产。”这在会计逻辑上也许说得通,但在现金流逻辑上是致命的。

当储户恐慌性地来取钱时，银行被迫要卖掉这些债券来应对提款，一旦卖出，浮亏就变成了实亏，瞬间击穿了资本金，这就是会计上的“账面富贵”在现实流动性面前不堪一击的典型案例。

我的个人观点是： 在乱世中，不要迷信“账面价值”，作为投资者，你必须具备一点审计师的怀疑精神，当你看到一个公司的资产看起来很美，现金流却很紧张，或者它的利润主要来自于会计政策的变更（比如折旧年限的拉长、估值模型的调整），那你一定要警惕，在乱世里，只有真金白银的现金流才是救命稻草，那些账面上的数字,往往只是镜花水月。

人工智能的狂欢：是新的生产力，还是郁金香泡沫？

既然聊到华尔街，就不能不提最近这股最猛的风——人工智能（AI），ChatGPT的横空出世，让华尔街陷入了疯狂的追捧，英伟达等科技股的股价一飞冲天,仿佛我们又回到了2000年的互联网泡沫时期。

我身边就有这样一个实例，我有一个在私募基金做分析师的师弟，最近忙得脚不沾地，他以前是看消费行业的，对半导体一窍不通，现在摇身一变，成了“AI专家”，前两天跟我吃饭，他满嘴都是“大模型”、“算力”、“迭代”，他告诉我，他们基金最近如果不重仓AI板块，根本没法跟LP（有限合伙人）交代，哪怕他觉得有些公司的估值已经高到离谱，市盈率（P/E）几百倍，但他必须买，因为“如果不买，业绩排名就在倒数，资金就会赎回，我就失业了”。

这种现象在行为金融学里叫“羊群效应”，在华尔街，这种效应被无限放大，当所有的资金都涌向一个赛道时,这个赛道的价格就会严重脱离价值。

我的个人观点是： 我坚信AI是继互联网之后最大的技术革命，它将深刻改变生产力，这不代表所有的AI公司都值现在的价格，作为注会，我们看报表时更关注的是：这些公司的巨额研发投入，什么时候能转化为实实在在的利润？他们的营收增长是来自于主营业务的爆发，还是来自于会计上的收入确认技巧（比如渠道压货）？

现在的华尔街，在这个领域存在巨大的分歧，一方认为这是新时代的开启，另一方认为这是巨大的泡沫，在我看来，这更像是一场“优胜劣汰”的预演，乱世出英雄，但也出白骨，对于那些没有核心技术、只是蹭概念的公司，当潮水退去，你会发现它们不仅没穿裤衩,甚至连内裤都没有。

人性的弱点：贪婪与恐惧的放大镜

“乱世华尔街”最可怕的不是市场的波动，而是对人性的考验，在极端的市场环境下,人的非理性因素会被放大到极致。

我想讲一个关于“止损”的故事，这也是我很多客户的通病，去年市场低迷的时候，我建议一位客户对一只亏损严重的股票进行止损，换到现金流更充沛、分红更稳定的公用事业股上。

但他拒绝了，他的理由非常典型，也非常具有代表性：“现在卖就是实亏，我不卖，只要我不卖，我就还有回本的机会。”这就是著名的“处置效应”——人们倾向于持有亏损的资产,过早地卖出盈利的资产。

结果大家可能猜到了，那只股票后来因为业绩暴雷，又跌了40%，他不仅没等到回本，反而越陷越深，这种心理，在乱世中是致命的，因为乱世的特点就是“强者恒强，弱者恒弱”，基本面差的公司在流动性收紧的环境下,很难有翻身的机会。

华尔街的精英们深知人性弱点，他们设计了各种复杂的金融产品，利用算法和高频交易，去收割这些情绪化的交易，当你因为恐惧而卖出时，机构在捡带血的筹码；当你因为贪婪而追高时,机构正在悄悄离场。

我的个人观点是： 在乱世中，战胜市场的第一步，是战胜自己，我们需要建立一套基于纪律的投资体系，而不是基于情绪，这就像我们做审计一样，不能因为客户哭穷或者施压，就放弃我们的审计准则，投资也是如此，设定好止盈和止损线，像机器一样执行,往往比凭感觉操作要活得久。

普通人的生存法则：在乱世中寻找“避风港”

说了这么多乱象和危机，大家可能会问：“那我们该怎么办？把钱换成黄金埋在后院吗？”

当然不是，作为专业的财务写作者，我更倾向于在混乱中寻找秩序，对于普通人来说，乱世华尔街其实是一个重新洗牌的机会，只要你守住几个核心原则，你不仅能活下来,还能活得很好。

第一，回归现金流，拥抱“高股息”策略。 在利率高位运行的时代，资金是有成本的，那些能够持续产生自由现金流、并且愿意高分红的公司，就是乱世中的硬通货，这就好比在闹饥荒的时候，你有地能种出粮食，比你有几张画着大饼的期票要强得多，我建议大家多关注水电、高速公路、能源等这类“无聊”但生意模式极其稳定的行业，看看它们的财务报表,那些经营性净现金流才是真金白银。

第二，警惕高负债，重视资产负债表的健壮性。 在乱世，负债就是毒药，一旦流动性收紧，高负债公司最容易崩断资金链，作为注会，我建议大家在选股时，一定要看一眼“资产负债率”和“利息保障倍数”，如果一家公司主要靠借钱维持运营，或者利息支出占利润的比例过高，哪怕它的故事讲得再动听,也要远离。

第三，不要试图在这个乱世里做波段。 华尔街的波动现在往往是以秒为单位的，普通人的信息获取速度和交易工具，根本无法与机构抗衡，频繁交易只会让你的本金在手续费和追涨杀跌中消耗殆尽，与其这样，不如选择一些估值处于历史低位、基本面优质的指数基金或个股，做一个“时间的的朋友”。