大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的财务观察者。
今天我们要聊的话题,既让人心跳加速，又让人夜不能寐，它就是——两融业务。
如果你在股市里待过一阵子,一定听过这个词，在很多散户眼里，它是通往财富自由的“加速器”；但在我们这些搞财务和审计的人眼里，它更像是一个精密的、高风险的杠杆游戏，我想抛开那些晦涩难懂的专业术语，用最接地气的方式，和大家聊聊两融业务背后的逻辑、风险，以及作为普通投资者，我们究竟该怎么看待它。
到底什么是两融？别被名词吓跑了
我们得把“两融”这两个字拆开看，它其实是“融资”和“融券”的合称。
融资，说白了就是“借钱买股票”。
这就好比你看中了一套房,但是手头现金不够，于是你找银行贷款，加上首付把房子买下来，如果房价涨了，你卖出房子还掉银行的钱，剩下的利润全是你的，而且因为你用了银行的钱，你的本金收益率被放大了。
在股市里,证券公司扮演了“银行”的角色，你觉得某只股票未来必涨，但你手里只有10万块，你觉得不过瘾，于是你向券商借了10万，凑成20万全买了这只股票，这就叫融资。
融券，则稍微反直觉一些，它是“借股票卖出”。
这就好比你是个果农,你预判下个月苹果会大降价，虽然你现在手里没有苹果，但你找邻居借了一筐苹果，按现在的市价卖了，等下个月苹果真的跌价了，你再从市场上买一筐苹果还给邻居，中间的差价，就是你的利润。
这就是两融业务最底层的逻辑：一个是看多（融资），一个是看空（融券）。
生活中的“两融”镜像：老张的买房记
为了让大家更直观地理解两融的威力,我给大家讲个真实发生在我身边的故事。
我的邻居老张,是个资深的股民，胆子大，路子野，2014年的时候，市场行情开始回暖，老张手里握着50万本金，但他觉得这轮牛市是“千载难逢”的，50万本金太少了，赚大钱太慢。
那时候,两融业务刚普及不久，门槛也降下来了，老张就像发现了新大陆一样，他跑来问我：“你说，我要是融资搞一把，是不是能翻倍？”
作为注会,我职业病犯了，立马给他算了一笔账：假设你融资50万，总资金100万，如果股票涨了50%，你的市值变成150万，你还掉券商的50万（利息先忽略不计），剩下100万，你的本金50万变成了100万，收益率是100%，你看，股票只涨了50%，你的本金却翻倍了，这就是杠杆的魅力。
老张听得两眼放光,二话不说就开了两融账户，起初，运气确实站在他这一边，那几个月，他买的券商股一路飙升，老张每天在小区里逢人就笑，那是他人生的高光时刻，短短半年，他的账户资产翻了三倍，他甚至开始规划换车、换房，仿佛已经站在了财富之巅。
这就好比一个人喝了点酒,觉得自己是武林高手，要挑战全世界。
杠杆的反噬：当市场跟你开玩笑
金融市场最残酷的规律在于：盈亏同源。
融资能放大收益,同样也能成倍地放大亏损，和普通股票交易“被套牢”还能死扛不同，两融业务有一个让所有融资客闻风丧胆的机制——强制平仓。
还是老张的故事。
到了2015年年中,市场风向突变，老张重仓的那只股票开始连续大跌，起初跌10%，老张不以为然：“没事，正常回调。”跌20%，老张有点慌：“等反弹我就跑。”跌30%的时候，老张的保证金比例（维持担保比例）已经逼近了券商的警戒线。
这时候,券商发来了短信：“尊敬的投资者，您的账户维持担保比例已低于警戒线，请追加保证金或自行减仓，否则我们将面临强制平仓风险。”
老张这时候已经没现金了,唯一的办法就是卖股票，但他心里存着侥幸：“万一我卖了它马上反弹呢？”于是他选择了死扛。
第二天,股票再次低开，直接击穿了平仓线，券商系统自动启动了强制平仓程序，根本不需要经过老张的同意，系统以市价卖出他的股票，直到还清融资款。
等到老张反应过来去看账户时,剩下的本金已经寥寥无几，不仅仅是亏光了之前的利润，连那50万的老本也亏得只剩几万块。
那天晚上,我在楼下碰到老张，他整个人苍老了十岁，手里夹着烟，手一直在抖，他对我说：“我以为我在开车，没想到是在开飞机，飞机失事了，连降落伞都没来得及打开。”
这就是强制平仓的残酷性,在普通账户里，股票跌了90%，你手里还剩个“渣”，理论上还有回本的一天（虽然很难），但在两融账户里，一旦触发强平，你的资产会被瞬间清零，游戏直接结束，没有任何翻盘的机会。
注会视角下的风险审计：数字背后的冷峻
作为注册会计师,我们在审计券商或者涉及大量投资的企业时，两融业务一直是我们重点关注的“高风险领域”。
为什么？因为它涉及到复杂的估值和信用风险。
利息是隐形的杀手 很多人只盯着价差，却忘了融资是有利息成本的，目前的融资年化利率通常在6%-8%左右，这意味着，如果你融资买入的股票一年不涨不跌，你实际上已经亏损了6%-8%，这就像你背了一笔房贷，房子没升值，你却每个月要还银行利息，时间越长，压力越大。
维持担保比例的数学陷阱 大家一定要搞懂这个公式：（现金+信用证券账户内证券市值） / （融资买入金额 + 融券卖出证券数量 × 市价 + 利息/费用）。
这个比例必须维持在130%（通常是这个线）以上，一旦跌破，你就必须补钱，这就好比玩“叠叠乐”，你抽出的积木越多（杠杆越高）， tower 就越不稳定，稍微一点风吹草动（市场波动），整个 tower 就会崩塌。
我们在审计时,会特别关注券商的风控模型是否有效，市场出现流动性危机，股票连续跌停根本卖不出去，这时候券商自己也会面临巨大的风险，这就像多米诺骨牌，一个倒下，往往会砸倒一片。
融券的困境：为什么做空这么难？
说完了融资,我们再聊聊融券，在成熟的美国市场，做空和做多是同样重要的手段，但在A股市场，融券的难度要大得多。
我有一次想体验一下融券,发现根本借不到券，为什么？因为券源太少了。
大部分股票都掌握在大股东、公募基金手里，他们愿意把股票借给你让你去砸盘吗？显然不愿意，借出股票不仅收不到多少利息，万一股票被砸盘了，市值缩水，大股东损失更大。
A股的融券业务一直是个“跛脚”，这就导致了两融业务在很多时候变成了“单边赌涨”的工具，这种不平衡，其实也在无形中加剧了市场的波动。
我的个人观点是： 一个健康的市场，必须有完善的做空机制，只有当上涨和下跌都有获利空间时，市场的定价才会更有效率，但目前对于散户来说，融券更多时候看起来很美，操作起来却很难，甚至可能因为无法及时还券而陷入被动。
个人观点：两融不是毒药，但也不是解药
写到这里,我想谈谈我对两融业务的核心看法。
很多新手投资者,把两融业务当成是“提款机”，他们看到别人融资赚钱了，自己眼红，也冲进去，这是最危险的。
第一，两融是专业投资者的工具，不适合小白。 它需要你对市场有极强的判断力，需要你有严格的纪律性，甚至需要你懂一点财务分析，如果你连K线都看不懂，连财报都读不明白，去玩两融，和送钱有什么区别？
第二，敬畏杠杆，控制仓位。 在我的职业生涯中，我见过太多聪明人死在杠杆上，如果你非要玩两融，我的建议是：把融资额度控制在总资产的30%以内，千万不要满仓满融。 给自己留出足够的安全边际，别让市场的一个喷嚏就把你震出局。
第三，不要把两融当成“补仓”的工具。 我见过一种死法最惨：股票跌了，不舍得割肉，反而融资补仓，试图摊低成本，结果越补越亏，杠杆越加越高，最后爆仓收场，这是大忌！两融只能用于开新仓博取收益，绝对不能用于给亏损的仓位“输血”。
投资是一场长跑
两融业务,就像是给赛车装上了氮气加速，在直道上，它能让你一骑绝尘；但一旦遇到弯道或者路面湿滑，它也会让你车毁人亡。
作为注会,我每天都在和数字打交道，数字是冰冷的，但数字背后是每一个鲜活的家庭，是每一分血汗钱，我不希望大家在这个市场上成为那个“悲情的老张”。
投资是一场长跑,比的不是谁跑得快，而是谁能活得久，两融业务或许能让你在短时间内体验“飞一般的感觉”，但我们要时刻提醒自己：控制风险，永远是第一原则。
如果你现在正准备开通两融账户,或者已经在里面搏杀，不妨停下来，问问自己：我准备好了吗？如果明天市场暴跌20%，我能承受吗？
如果答案是肯定的,并且你有清晰的操作计划，那么祝你好运，如果答案是否定的，或者你犹豫了，老老实实做现货，或许更适合你。
在这个充满诱惑的市场里,保持清醒，比什么都重要，希望这篇文章，能给你带来一些不一样的思考，我们下期再见。
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