配股是什么意思？—— 别把权利当成福利，聊聊股市里那个让人又爱又恨的填坑游戏

各位投资路上的老朋友、新朋友们，大家好。

作为一名在注会行业摸爬滚打多年的财务老兵,我见过太多企业的资本运作手段，也看过太多散户在K线图背后的悲欢离合，我想和大家聊一个听起来很专业，但实际上离我们非常近，甚至可以说有点“坑人”的话题——配股。

每当市场里传出某家公司要配股的消息,股吧里往往会哀鸿遍野，股价也经常应声大跌，很多新手股民一脸懵圈：“公司打折卖给我股票，这不是天上掉馅饼的好事吗？为什么大家都要跑？”

这就是典型的把“权利”当成了“福利”。

我就剥开这层专业术语的外衣,用最接地气的方式，结合生活中的实例和我个人的从业经验，给大家彻底讲清楚：配股到底是什么意思？为什么它被称为“强盗式抢劫”？作为投资者，我们又该如何应对？

配股是什么？—— 并不是真的“请客吃饭”

我们得给配股下一个严谨但通俗的定义。

配股（Rights Offering），就是上市公司向现有的股东发出邀请，问：“嘿，兄弟，我们要搞点新项目或者还点债，手头紧，你能不能再掏点钱，按比例买点我们新发的股票？为了表示诚意，这股票价格比现在的市价要便宜不少。”

听起来不错对吧？打折买入，这是“团购价”啊！

这里有一个极其关键的前提：配股是向“现有股东”按比例配售的。

这就好比你们几个合伙人合伙开了一家火锅店,店开得还不错，但老板（上市公司）突然说：“我想再开一家分店，但是没钱了，咱们当初说好了股份一人一份，现在为了公平，你们每个人必须按手里的股份比例，再拿一笔钱出来投进去，谁不拿钱，谁手里的老股份就要缩水。”

这就是配股的本质：它是一种“再融资”行为，是上市公司向股东“要钱”的手段。

生活中的“AA制”陷阱：为什么配股看起来像福利，实则是买单？

为了让大家更直观地理解,我举一个生活中的例子。

假设你和几个朋友组了一个“投资局”，大家约定每个月AA制聚餐，顺便聊聊投资，这次聚餐花了1000块，本来每人该出100块。

这时候,组织者突然说：“兄弟们，今天这顿饭我想加两个硬菜，再加两瓶好酒，总价变成2000块了，为了大家都能享受这顿大餐，咱们每个人必须再补100块。”

这时候,如果你不想吃硬菜，也不想喝酒，你可以说：“我不补了，我就吃原来的那点。”

但在配股的逻辑里,情况完全不同。

在股市里,如果公司决定“加菜”（配股），你作为股东，有两个选择：

参与配股（掏钱）： 你按比例掏钱买入便宜的股票，你的持股数量增加了，总资产价值理论上保持不变（因为股价会被除权，即打折）。
不参与配股（不掏钱）： 你以为你只要捂住口袋不理它就行了？大错特错！如果你不掏钱，又没有在“配股缴款期”前把股票卖掉，那么你手里的老股票市值会直接暴跌。

为什么？因为“大餐”的总价（公司总市值）虽然因为大家新投了钱变大了，但如果你没出那份钱，你在整个盘子里的份额就被强行稀释了。

这就回到了那个火锅店的例子：如果大家都要追加投资开分店，只有你说“我没钱，我不投”，结果就是——你的股份会被强制摊薄，以前你拥有店里10%的股份，等大家把钱投进去，店变大了，你还是只出了最初的那笔钱，你的股份可能就变成5%了，这就是著名的“除权”效应。

一个惨痛的真实案例：老李的“被套”经历

为了让大家更有代入感,我讲一个我身边真实发生的故事。

我的老客户老李,是个资深的老股民，但这几年年纪大了，看公告不太仔细，前几年，他持有一只比较有名的券商股，当时股价在12块钱左右，他手里拿着几万股，本来赚得挺开心的。

有一天,这家公司发布了配股公告：10配3，配股价5元。

老李一看：“哟，现在股价12块，配股价才5块，这折扣力度超过50%啊！这不就是白送钱吗？”但他当时手头正好有点紧，或者单纯是忘了操作，心想：“反正我不卖，这股票我继续拿着就是了。”

结果,配股缴款期结束，老李因为没有操作，既没有参与配股，也没有在股权登记日之前卖出股票。

噩梦开始了。

配股上市第一天,股价直接“除权”，原本12块的股票，经过公式计算（复权价），直接掉到了9块多，老李一看账户，傻眼了：他手里的股票数量没变，但总市值凭空缩水了将近20%！

他气冲冲地跑来问我：“为什么我没卖，也没买，钱就凭空消失了？”

我给他算了一笔账：假设老李持有1000股，每股12元，市值12000元。配股方案是10配3（即持有10股可以买3股），配股价5元。老李有权买300股，需要花费300 * 5 = 1500元。

如果老李参与了配股： 他投入1500元，总持股变成1300股。总投入成本 = 12000（原市值） + 1500（新投入） = 13500元。除权后的价格大约是 13500 / 1300 ≈ 10.38元。虽然股价跌了，但他手里的股票多了，总市值还是13500元，没亏没赚（暂时忽略市场波动）。

如果老李没参与配股（现实情况）： 公司融到了资，总股本扩大了，为了公平，股价必须下调。除权价 ≈ (12 + 0.35) / (1 + 0.3) ≈ 10.38元。老李还是持有1000股，但股价变成了10.38元。他的市值变成了 1000 10.38 = 10380元。 亏损：12000 - 10380 = 1620元。

你看,仅仅是因为没看公告，没操作，老李一天之内就亏了十几个点，这就是配股最“流氓”的地方：它实际上是一种隐形的“强制购买”，你不买，就通过稀释你的权益来“惩罚”你。

上市公司为什么要配股？—— 饿着肚子也要吃肉

从注会的专业视角来看,配股在财务报表上是有其逻辑的，既然股民这么讨厌配股，为什么公司还乐此不疲？

低成本融资的“捷径” 相比于向银行借钱（要还利息），或者发债券（也要还本付息），配股融来的钱是“权益资本”，这钱不用还！对于公司来说，这就是白拿的钱去搞扩张、建厂房、搞研发，虽然股东不高兴，但管理层手里的现金流充裕了，日子过得滋润。

只有“好人”才能配股 在A股市场，监管层对配股是有硬性门槛的，通常要求公司最近三年净资产收益率平均不低于6%，并且分红要达标，能发配股公告的公司，理论上财务状况不是最烂的那一拨（烂不烂是另一回事，至少账面好看）。

“绑架”大股东 配股有一个特点：大股东通常必须承诺认购，这就像是一个“投名状”，如果大股东自己都不掏钱，小股东更不会掏钱，大股东认购，一方面是为了保住控股权不被稀释，另一方面也是向市场传递“我看好公司未来”的信号（虽然有时候是假的）。

深度解析：配股对财务报表的真实影响

作为注会,我必须带大家透过现象看本质，配股发生后，公司的资产负债表会发生什么变化？

资产端： 现金及现金等价物大幅增加，公司账上有钱了。
权益端： 股本增加，资本公积-股本溢价也会增加，资产负债率（负债/资产）会瞬间下降，因为分母（资产）变大了，且没有增加负债。

这看起来很美：公司更有钱了，杠杆更低了。

这里有一个巨大的隐患：EPS（每股收益）的稀释。

假设公司原来净利润是1个亿,股本是1亿股，每股收益（EPS）就是1元。配股后，股本变成了1.3亿股，如果公司拿这笔钱去投资，短期内还没产生利润，净利润还是1个亿。这时候，EPS就变成了 1亿 / 1.3亿 ≈ 0.77元。

每股收益下降了！ 在股市里，EPS是估值的基石，如果EPS不能随着股本扩大而同步增长，股价长期来看是起不来的，这就是为什么很多公司配股后，会进入漫长的“填权”行情（即股价慢慢涨回到配股前的价格），甚至很多公司根本填不完权，股价一路向南。

个人观点：配股到底是机会还是陷阱？

写到这里,我必须发表我作为一个财务专业人士的个人观点，我知道这可能会得罪一些做投行的朋友，但我必须对读者说实话。

在90%的情况下，我对散户参与配股的建议是：能跑则跑，千万别碰。

为什么我这么激进？

第一，好公司不需要配股。 大家去看看茅台、腾讯、苹果这些顶级公司，他们缺钱吗？他们账上躺着几千亿现金，他们需要向股东伸手要钱吗？不需要，真正好的公司，依靠自身的造血能力（经营现金流）就足以支撑发展，只有那些处于扩张期但自身造血能力不足，或者杠杆太高借不到钱的公司，才会频繁配股。

第二，配股往往是“圈钱”的遮羞布。 很多公司配股的理由写得冠冕堂皇：“用于补充流动资金”、“偿还银行贷款”，翻译成人话就是：“我经营得不好，没钱还债了，股东们再救救急吧。” 这种公司，你给它投钱，无异于肉包子打狗。

第三，除权带来的心理创伤很难愈合。 虽然理论上配股不亏钱，但股价从12块变成10块，这种视觉上的暴跌会让绝大多数投资者心态崩盘，一旦市场环境不好，配股后的“贴权”（股价继续下跌）会让你亏得底裤都不剩。

凡事无绝对。

有一种情况,我会认为配股是可以接受的，甚至是机会：那就是极度低估的蓝筹股，特别是银行股。

前几年,很多银行股破净（股价低于每股净资产），比如某银行每股净资产10块，股价才5块，这时候它搞配股，配股价4块。如果你参与了配股，你是以4块钱的价格买入了价值10块钱的资产，从长期价值投资的角度看，这其实是划算的，因为你买的“物”超所值，但这需要极强的专业判断能力和持股耐心，普通散户根本玩不转。

实操指南：如果不小心踩中了配股，该怎么办？

文章的最后,我不希望大家像老李一样，因为不懂规则而白白亏损，如果未来你手里的股票发了配股公告，请务必按以下步骤操作：

仔细看公告： 只要看到“配股”两个字，立马警觉。
看“股权登记日”： 这一天极其重要，只要你在这一天收盘后手里还持有股票，你就拥有了配股资格（也背负了必须配股的义务）。
做决定：
- 如果你看好公司，且手里有闲钱： 记住配股的代码（通常和股票代码不同，是700或780开头），在“缴款起止日”内，手动操作买入，确保账户有足够的资金。
- 如果你不想参与，或者看空公司： 千万不要无动于衷！ 请务必在“股权登记日”这一天，收盘之前，把股票全部卖掉！ 哪怕是亏一点也要卖，因为不卖，你就要承担除权带来的直接损失，卖掉，你就切断了这个“被动买单”的链条。