财务规划方案

如何做财务分析？

一、我们通常把财务分析分为两类：

第一类：狭义的财务分析 - 以财务报表为基础。

第二类：广义的财务分析 - 结合企业实际经营情况。

第一类，简单介绍一下分析的内容：财务管理建设模型。

第二类：框架、思维与要点：集团型企业的 BI 经营分析如何做？

财务管理建设模型

建立财务驾驶舱，指标：资产、负债、利润、现金流、存货等，以下 by 派可数据财务分析案例（ 数据均已脱敏 ）。

利润分析。分析企业利润总额、累计利润总额、净利润、累计净利润、营业利润率、净利润率及同环比情况。

营业利润趋势分析、年利润对比分析、月利润对比分析情况。

收入分析。营业总收入、累计营业总收入、主营业务收入、累计主营业务收入、其他业务收入、累计其他业务收入及同环比情况。

年收入分析趋势，联动月收入情况趋势分析。

主要收入类型占比情况 —— 主营业务收入、营业外收入、其他业务收入及趋势分析情况。

成本费用分析。营业成本、主营业务成本、期间费用、财务费用、管理费用、销售费用及同环比情况。

不同年份费用率对比情况 —— 期间费用率、成本费用利润率、财务费用率、管理费用率、销售费用率年及月度趋势情况。

年期间费用对比分析，联动到期间费用占比分析。

年成本对比分析，联动到月成本对比分析。

资产负债分析，资产合计、负债合计、所有者权益合计等。

资产负债率月度趋势分析。

资产负债总体情况分析，通过下钻可以看到不同月份不同资产、负债和所有者权益情况。

各项目分析钻取分析，例如通过下钻流动资产可以看到货币资金、应收账款、其他应收款、交易性金融资产、应收股利等情况。

应收账款、应付账款月度趋势分析，及同环比情况。

资产负债总体分析，可以通过下钻钻取到不同的项目。

资产总体情况、资产变化趋势等。

资产项目分析，流动资产、非流动资产分析。

不同的资产项目占比分析，例如流动资产中应收账款、应收票据、预付款项、存货、交易性金融资产等分析。

负债与所有者权益情况分析。

财务能力指标分析 – 净资产收益率、存货周转率、流动比率、总资产报酬率、应收账款周转率、速动比率分析等。

盈利能力指标分析 —— 净资产收益率、营业利润率、营业毛利率、成本费用利润率、净利润率、总资产净利率、营业净利率、主营业务毛利率、主营业务利润率、总资产报酬率、资本收益率、股本报酬率分析等。

营运能力指标分析 —— 固定资产周转率、应收账款周转率、股东权益周转率、存货周转率、总资产利润率、流动资产周转率、应收账款周转天数、存货周转天数等趋势分析。

偿债能力分析 —— 流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、营运比率、长期负债比率等。

发展能力分析 —— 总资产增长率、固定资产增长率、资本保值增值率分析等。

其他能力分析 —— 销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率、固定资产比率、应付账款周转率、主营业务成本率、销售利润率等趋势分析。

税负分析 —— 税金合计、应交增值税、应交所得税、应交城市维护建设税、应交教育附加、印花税等同环比分析、年度、月度趋势及占比情况。

框架、思维与要点：集团型企业的 BI 经营分析如何做？

在目前国内大部分的商业智能 BI 项目中，项目的发起与启动都是从单一的业务领域或者部门发起的，比如财务、销售、运营等部门，基本上都是由小往大、由点及面，很少一上来直接就从集团层面从顶层全面铺开整体规划。一方面有资金、人力投入成本因素的考虑，另外一方面在于项目的磨合、经验的积累。就如同打仗一样，先从小规模的作战、局部战争开始积累与培养人才与技术经验，再到最后大手笔来组织兵团级别的战役。

但也有越来越多的自身 IT 基础信息化能力沉淀比较好的集团性企业，为了更加长远的规划与考虑，需要从一开始就要有一个相对明确的建设方向和思路，因此整体性和框架性思维就很重要。

派可数据集团经营分析案例

基于我们多年在集团型企业项目建设上的经验，给大家简单总结一下。

说明：本文案例所演示的数据均已做脱敏处理，包括部分维度数据。为了突出一些比较，有些数据在实际业务中可能并不合理，请读者忽略，重点在于理解一些分析思路与框架。

一. 集团型企业成长轨迹与挑战

在讲集团化企业 BI 经营分析建设之前，先了解一下集团型企业的成长轨迹。集团型企业在早期都是通过单一业务开始的，逐步随着我国改革开放的进程以及经济宏观政策的调整，出现了很多新的经济热点。

这些企业在参与社会经济建设的过程中也成功的抓住了这些经济热点并得以壮大发展，通过兼并重组、新设、合资等逐步进入了新的事业领域，最后对外就呈现出来了一种多组织、多业务、多业态的企业集团。

当然，集团化的企业在发展过程中也会面临各种各样的挑战，例如战略协同、集团化管控、财务与风险管控、人才管理与激励等等，这就要求集团化企业需要通过 IT 技术信息化的手段来梳理企业的各类业务协同与管理流程，提升透明度和加快工作效率。

同时，集团化企业在面对这些挑战的时候就不得不对其增长模式、盈利模式、耦合模式做出更加深入的思考，而这些模式的背后一切都离不开数据的支撑，对数据分析结果的论证、判断与决策。

二. 集团型企业经营分析框架

对于集团型企业的经营分析还是一个比较复杂的、系统性的工程，对参与到经营分析的团队和个人需要具备整体性的框架分析思维，也需要具备局部细节的探究能力，更需要具备例如财务、业务、组织管理、行业知识等相关学习和总结能力，同时还要求对数据有比较高的敏感性和很强的数据逻辑能力、洞察力。

对于不同规模、不同行业、不同形态、不同管理方式的集团型企业分析的深度和广度无法完全囊括，但对于很多分析思路而言还是有很多共通性的。比如财务报表分析，基本对每一家企业而言都是相对标准和统一的，可以从比较宏观的角度了解一家企业的财务与经营业绩。

但单纯的财务报表分析是无法全面衡量企业具体职能领域和具体业务活动的业绩表现，所以更多的时候是需要结合财务与实际的业务一起形成联动，对企业的经营做全盘的了解。

专业的财务分析不在本篇文章展开，对于专业的财务分析可以看一些上市公司的年报，这里只从集团型企业经营分析的视角结合一定的财务视角来展开。

集团收入、利润、资金与预算情况

从集团层面首先重点应关注的就是集团收入、利润、资金以及预算执行情况。从营业收入了解到集团目前的收入规模，离预算指标差额、完成率情况；从利润了解到集团目前的利润、预算指标及完成率执行情况；包括目前的资金（主要是流动资金）情况和营业收入、利润近今年的同比情况。

集团经营分析总体指标

如果单纯的从集团层面看以上这些指标分析不出来什么问题，所以就要从构成集团的重要结构，即业务板块来分析。

集团板块收入与预算执行情况

从上面的三张图中基本上对集团的重点业务一目了然，可以清晰的看出在这家集团型企业中房地产的收入以 130亿的收入规模贡献达到了 80%，其次新能源的达到了 17%，家具制造业 1.4%，其它的基本上就可以忽略不计，都在1%以下。所以对于这家集团，房地产板块的业务就是它的主营业务，新能源次之。

实际上，每一家集团对自己的重点的主营业务太熟悉太了解了，基本上不用分析就能知道，在这里重点实际上要关注的有几个方面的点：

第一，集团有无需要战略转型的业务要开拓与发展，当前这个业务发展的如何。尽管这个新开展的业务可能暂时收入规模还不大，但总体趋势可能是比较不错的，所以重点分析的实际上反而是新领域、新业务的拓展情况。

第二，在战略转型的过程中，目标是既要保持集团总体收入规模的增长，同时也要下降主营业务的比重。这一点意思就很明确，主营业务也要增长，其它重点新开拓的业务也要增长，但是其它重点业务增长的速度要远远高于主营业务。

集团板块利润与预算执行情况

单纯的看集团的利润分析感觉不到太大的问题，但是结合收入来看，对比就会很强烈。房地产行业的收入贡献在集团达到了 80%，但是利润贡献却只有 30%左右，0.32 亿元。反而，新能源的收入贡献只有 17%，但对集团的利润贡献却达到了41%，0.43亿元。同时，有一个在收入规模上完全被忽略掉的家具制造业以 2.36亿，1.4%的收入占比贡献了 28% 的利润贡献。

因为数据做了一些处理，我们暂且忽略行业和数据真实性，来思考以下几个问题：

1. 在一家集团型企业中是否存在收入规模大，但是盈利不足的业务板块比如 A 板块。但同时也存在着收入贡献占比不多，但是盈利能力却很强的业务板块，例如 B 板块 ？

2. A 板块是朝阳产业、还是夕阳产业，在未来的 5-10 年中是否能够维持这种规模收入增长，在以往的几年时间收入增长率怎么样 ？

3. B 板块是朝阳产业、还是夕阳产业，在未来的 5-10 年中是否有足够的市场增长空间和天花板，目前的增长速度能够保持多长时间 ？

这种思考都是战略层面的深度思考，进攻的产业有哪些？ 防守的产业有哪些？防守到什么时候就可以抛弃？ 进攻到什么阶段会遇到阻力，这种阻力能够承受到什么时候？

最后又看了下资金情况，可以按照主产业与次要产业看看货币资金、应收票据、应收账款、存货的情况。有多少现金在手上，有多少是别人欠我的，主要是哪些板块欠的比较多，还有多少压在手上、仓库里没有卖出去。

以上的几个点基本上要重点体现出来的就是：收入决定发展规模，利润决定发展质量。还有，整个过程完成的好不好，有没有达到预算执行目标，每个数据的表现都是需要仔细考虑和反馈的。为什么完成的比较好，为什么没有完成，都需要认真思考。

毛利、毛利率的分析定位

在分析上面的收入和利润过程中，大家可能会感觉总少了一点什么，比如毛利、毛利率。确实如此，毛利、毛利率的分析非常重要，但之所以没有放到集团层面去考虑主要有这么几个重点因素：

第一，毛利比较高的业务板块不一定是企业集团的重点收入板块，单纯比较毛利是比较局限的。比如上面有些业态即使毛利再高，但是由于收入规模很小，最终利润贡献也会小到忽略不计，达不到集团重点的经营分析层面。

第二，集团层面的毛利分析一定是放在重点收入业务板块和重点、新关注的业务板块。重点收入业务板块在很大程度上决定了企业集团的收入规模大小，它的毛利对最终利润水平非常重要。重点、新关注的业务板块代表了集团未来的重点业务、新领域、新市场的开拓，在未来收入达到一定的增速、水平和规模的时候，毛利的高低直接影响最终利润的规模大小。

所以对于集团型企业而言，对于毛利水平的分析一定是围绕收入规模占比大的业务板块或是决定未来集团战略转型的新业务板块，或者是老业务板块中的新产品线。因此，关于毛利和毛利率的分析是需要从集团层面下沉到具体的业务板块、业务板块的重点企业、重点企业的重点产品线或新产品线这样的一种分析和比较。

简单总结，毛利、毛利率的分析结构：

1. 集团 -> 重点业务板块 -> 重点企业 -> 重点产品线。

2. 集团 -> 重点业务板块 -> 重点企业 -> 新产品线。

3. 集团 -> 新业务板块。

财务报表视角下的企业

在上面提到的经营分析中，实际上也会涉及到大量的财务分析指标，可以结合集团企业的实际情况从宏观的例如盈利能力、风险控制能力、成长能力三个层面、六个关键点来评价企业整体财务表现。

1. 盈利能力主要体现在获利性和资产使用效率两个方面：

获利性 —— 在同等业务量和营业收入水平下，降低成本以产生更多利润的能力，即如何最大化利润表的 最终行 Bottom Line （净利润）。

资产使用效率 —— 在同等资源占用和生产能力（资产规模）下，取得更高业务量、营业收入或现金流入的能力，即如何最大化利润表的第一行 Top Line （营业收入）或最大化经营利润的变现速度。

2. 财务风险控制能力主要体现在流动性、偿付性和财务结构三个方面：

流动性 —— 现金是否足够支撑日常运营的支出，以及流动负债是否可由足够的流动资产来偿还，即评价企业的短期偿债能力。

偿付性 —— 企业是否可以偿还长期负债，企业的长期偿债能力如何。

财务结构 —— 资本中不同股权与债权的比例，不同比例下财务杠杆作用以及对利润的影响。

3. 成长能力主要体现在经营增长方面：

经营增长 —— 企业在长期发展中业务量规模的扩张程度，资源投入的增加速度，以及所带来的收入和盈利的增长速度。

反映以上三个层次六大关注点的财务指标有很多，集团型企业也需要根据自身运营特点，围绕这个基本的财务分析框架来选择合适的财务指标进行科学评价。

行业影响、市场影响因素

任何数据的解读都离不开行业性，尤其是集团型的在收入规模达到一定水平下的企业，行业与市场因素对收入、毛利、利润的影响都会非常大，以下面几个行业为例：

光伏发电行业 - 资金密集性行业，主要以自有资金、银行借款、融资性租赁来筹措资金，整体负债较高。如未来宏观经济形势发生不利变化或信贷收缩，公司业务的持续发展可能会受到不利影响。同时，光伏电站项目投产到进入补贴名录时间较长，可再生能源基金收缴结算周期较长等因素，导致国家财政部发放可再生能源补贴存在一定的滞后，对标的公司现金流压力比较大。

医药行业 - 第一，容易受市场政策影响，例如：2019年国家卫健委发布的《关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品） 的通知》，对西医开具中药处方加强了管理，可能会导致中药品种在部分医院的处方和推广面临困难。第二，医保和基药目录产品进入医院需要通过药品招标采购流程，受医保支付压力影响，近年的招标采购中降价成为普遍的趋势。 第三，国家对通过一致性评价的产品实施带量采购，药品价格降幅明显。包括受环保等政策影响，近年来化学原料药价格大幅上涨，未来几年仍可能继续小幅上涨。

化工行业 - 化工行业主要上游行业为石化行业，市场波动受国际原油价格直接影响，下游行业多为民生行业，受宏观经济影响很大。包括主要原材料价格波动引发的成本增加无法直接向市场客户进行转移，利润空间缩小。同时，因安全生产监管、环保监管等各个方面的原因，企业的生产经营也会受到比较大的影响。

通过行业分析，了解所在行业整体发展收入规模、行业收入增速、整体毛利、利润情况对比集团各业务板块实际发展情况，以及在行业中处于一个什么样的市场位置基本上就可以大概判断出集团主要业务板块在市场的竞争力表现。行业收入增速快，但业务板块收入水平明显低于行业平均水平，是市场品牌宣传力度不够、市场没有打开还是产品竞争力不够，到底是哪些因素的影响 ？ 行业细分领域毛利率整体水平高，但在该行业业态下的企业毛利率水平低下，又是哪些因素导致的 ？只有将数据置身于行业水平来对比了解，这样才更容易找到与行业内头部企业的差距，以及不断思考怎样做才能做得更好。

业态 - 企业 - 产品线，企业重点调整与决策影响的考虑

对于重点业态下的重点企业，重点业态下的重点产品线以及涉及到集团产业升级、战略调整目标下的新业态、新业务领域、新产品线均应该纳入到集团经营层面进行深入分析，重点仍然分析的是收入、成本、毛利、费用与利润。

重点业态追求效率。对重点业态的关注除了对收入规模的关注外，重点关注的是利润水平，因为重点业态的发展跟随行业发展水平可能增速已经达到一定的瓶颈，在发展增速能够保持在一定水平的前提下，通过对成本、费用的控制来提升利润率水平，本质上追求的是效率的提升。

新业态追求规模和占有率。对新业态的关注重点放在收入增长规模的变化，代表了集团型企业未来变革、升级转型的趋势和方向，寻找增长第二级，以市场占有率为目标，本质上这个阶段追求的是市场规模。

同时，也应该注意到集团型企业在未来一到两年重点决策的改变对各个业态下在收入、成本、毛利、费用和利润以及资金运作等方面的影响。例如在北京地区，因为产业调整、环保政策、安全等各个方面的原因，对很多企业特别是传统生产制造、化工行业就有很大的影响，特定环境下的停工停产、人力成本的上升、上下游产业链的重塑、物流成本的增加等都促使集团型企业需要从整体来考虑如何应对。

三. 总结

基本上到这里，围绕集团型企业的重点经营分析的介绍就可以告一个段落，大家也可以从中看到其复杂性，实际上是综合了财务、业务、经营管理、行业因素等各个方面的考虑，最终要形成一个对集团高层管理决策有价值的一种可视化分析，让他们能够从各种不同的视角对集团经营有一个相对比较全面的了解。

在这个过程中，我始终认为业务永远是第一位的，商业智能 BI 的作用和目的是用以一种更加便捷和简单的方式来解读业务，从总到分、自上而下的回答在业务解读过程中的各种问题。这就要求在项目建设过程中，商业智能 BI 实施交付的方法论要紧扣业务本身，呈现重点目标数据、体现集团经营管理思路、定位问题和发现问题。最终，商业智能 BI 仍然要回归到业务、回归到管理本身，帮助企业提升决策的效率与质量。

二、亲很高兴能回答你的问题！

三大报报表的分析，如何分析，说起来还挺多的，简略说几点：

一、不能就表分析，要掌握大量的第一手资料，如资产负债表的存货，要知道其构成，是材料多还是产成品多，产成品中哪些是积压的，等等；如利润表的主营业务收入，哪些产品销得多，哪些产品销得少，各自的利润率是多少，等等；都要知道什么样、为什么。

二、要三大报表结合分析。这三大报表有着会计原理和会计制度所决定的天然的联系，除了直接可以看出的勾稽关系的联系，还有需要通过深入分析才能看出的联系，要把这些联系的变化分析出来。

三、分析要深入，要找出原因。知道变化只是第一步，为什么变化更需要知道，这样才能发挥分析的作用。

四、分析不是目的，目的是提高企业的经营状况和财务状况。因此，要根据分析结果和原因的探究，提出改进的建议。这比什么都重要。

三、通常地，我们说财务分析是指：以会计核算和报表数据为基础，借助专业的分析工具和方法，对公司的各项经济活动进行分析和评价的技术。

当然，关于财务分析的定义，也还有其它的表述：

美国加州大学教授Water B.Neig认为：财务分析的本质是搜集与决策有关的各种财务信息，并加以分析与解释的技术。

事实上，财务分析是一个很广的概念，从公司经营管理者的角度，财务分析更偏向于经营分析，所依赖的数据与业务密切相关；从公司投资人的角度，财务分析则更注重各项财务关键指标的分析，以了解公司的经营结果。投资人、经营者、股东、债权人。。。不同身份的公司相关者在进行财务分析时，都会有所侧重，并没有固定的模式。

从投资者的角度，如果想了解、评价一家公司，通常会自上而下，先进行与公司商业模式有关的定量分析，再进行以财务数据为基础的定性分析。

公司基本面的定性分析

巴菲特曾经说过：宁可要模糊的正确，也不要精确的错误。

定性分析是从大的层面对公司基本面有整体的了解，一般从公司的商业模式出发，理解公司赚钱的逻辑，分析公司竞争力和未来成长空间。分析过程中，会重点关注这样一些因素：

国家宏观政策、产品政策对公司的影响；

在上下游供应链中所处的位置；

所属行业的市场需求空间；

公司在行业中的地位；

公司的竞争优势，以及优势的可持续性；

公司的未来战略和规划；

公司的治理结构；

波特的五力模型也是定性分析的工具，可以为公司基本面定性分析提供参考。

当然，没有一家公司会十全十美，完美没有瑕疵，投资者最终是在各项影响因素中间进行权衡和取舍，抓住影响公司发展的核心因素，舍弃细枝末节的小缺陷，从中判断一家公司的质地。

定量的财务分析

三大报表是财务分析的基础，依托于三大报表数据，财务分析可以从这三个维度入手：

1、资产的质量 什么是资产？从会计的角度，是要能够在未来为企业带来经济效益流入的资源。资产的质量，首先要看资产创造价值的能力。如果应收账款存在大量坏账的风险，如果存货需要计提跌价准备，如果资产有大幅的减值，那么，资产的质量就要大打折扣。其次，则要看资产的流动性。资产负债表中从上到下，报表项目按照流动性强弱排列，如果资产的流动性很差，也就意味着资产很难转换为现金流入，很容易成为公司的沉没成本。高质量的资产，应该是容易变现、切能带来新的收益的资产。

最近，东阿阿胶的上半年业绩预告，让投资者大跌眼镜。二季度的巨额亏损，在2018年的年报中，或许已经可以寻找到亏损的蛛丝马迹吧。应收账款、应收票据的比重在增加，存货比重也仍还处在较高位置，这是比较典型的资产质量问题。

2、资产的结构 利润表是面子，资产负债表是里子。资产结构分析，重点关注公司的资产构成、财务风险以及资本投资回报。

在资产或负债中占比较大的项目，应该详细了解及构成和形成原因。比如，蓝帆医疗2018年的年报中，商誉余额高达60多亿，在总资产中占比超过50%。巨额的商誉来源于并购重组，虽然溢价收购在医疗行业是常见现象，但仍可能是影响未来利润的包袱，需谨慎看待。

短期负债和长期负债的分布， 则与公司的流动性息息相关，公司的债务应该在短期负债和长期负债之间合理分布。

而公司的股权结构，则会影响到公司管理层的稳定。如果大股东有对公司的绝对控制区，那出现“门口的野蛮人”和“控制权之争”的可能性就会低很多。

财务风险与股东的资本报酬率是天平的两端，公司理财的核心其实就是为了寻求合理的财务杠杆，在可承受的风险范围内，放大股东收益。房地产行业是典型的高财务杠杆的行业，多数公司的资产负债率高达90%以上，也因此，房地产行业最害怕资金问题。

香港李嘉诚先生也曾是使用财务杠杆的高手。长江实业上市后，1979年，长江实业用远低于每股净资产的价格从汇丰手中收购了和记黄埔22.4%的股权，成为合计黄埔控股股东。收购过程中，长江实业首期只支付20%的收购款，这20%的钱还是从汇丰银行借来的。也就是说，长江实业可以说是一分钱没掏，就先把和记黄埔的控制权拿到了。

“用别人的钱来赚钱”是公司的一项能力，但玩过火就会万劫不复，所以，投资人在被报表中靓丽的资本报酬率吸引的同时，也要看到背后隐含的流动性风险。

3、利润的质量

利润重要还是现金重要，是永恒的讨论话题。我想，可能不是孰轻孰重的问题，而是发展的不同阶段关注的侧重点会有所不同。

对利润的分析，重点要注意的就是利润的质量，注要体现在三个方面：

利润的可持续性和增长空间。还是看最近被推倒风口浪尖的东阿阿胶，它的利润主要来源于高毛利率，过去也有过多次提价，但是，如今销售渠道、终端市场面临“福牌阿胶”的强势挤压。如果需求和价格再增长的空间都很小，要维持利润的增长势必就很难。类似的，如果业绩来自于短期、大规模的促销政策，那一旦促销效果递减，利润增长也会成为过去式。归根结底，可持续的利润增长，仍然还是来源于产品的竞争优势和市场需求的扩大，在分析报表数据时，可以重点关注盈利能力相关的指标，比如毛利率。

利润转换为现金的能力。如果业绩的增长，是用牺牲延长账期、牺牲应收账款周转效率的来的，那利润的变现能力就要大打折扣，如果利润长期无法变成现金，那么，公司的持续经营就会面临压力，一旦外部融资跟不上资金需求，公司就很危险，美国最大的商业企业之一W.T.Grant公司宣告破产，就是很好的诠释。

利润的构成。 5月，海马汽车发布公告称，拟出售部分闲置房产。通过卖房扭亏为盈，已经是上市公司为了摘帽ST司空见怪的操作手法了。

如果说资产负债表要从上往下开，那么利润表就应该从下往上看，先看公司到底有没有利润，然后看利润的构成中，与主营无关的利润到底占有多大比重。营业外利润、投资收益，都可能是公司公司在“不务正业”而临时创造的价值，今年有明年就不一定了。

主营业务利润，则要关注各产品的利润贡献情况。典型的如医药行业的白云山，“金戈”以超高的毛利率为利润表做出了巨大贡献，但是，当新的“金戈”上市，优势还能否持续，就会有很大的不确定性。类似的，看制药企业的报表，还需要关注新药的研发进展，当老一代产品销量开始萎缩，或者专利到期，是否有新的药品顶上，还是已经研发疲软出现了“断层”。比如恒瑞医药的PD-1新药，迟迟未能获批，直到今年5月才“千呼万唤始出来”，却已经是国内第五个，幸好恒瑞医药的营销体系一直很牛，或许有机会后来居上。但假若PD-1不幸夭折，或者有更长的延期，对恒瑞之前的研发投入和未来的市场份额又会有怎样影响呢？

刘哲在《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》中这样说：

财报不是万能的，但没有财报是万万不能的。一个公司的好坏，最后也不能完全靠这些冷冰冰的数字来说明。

财务分析只是投资者了解公司的其中一扇窗户，要窥得全貌，还需要结合更多其它信息，比如行业数据，比如同类公司业绩比较。

以上，还仅是从资产质量、资产结构、利润质量三个较为关键维度 ，简单介绍了如何进行财务分析的方式。更详细的的数字应用，可以借助财务分析体系：偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，以后有机会可以再细说。

以上内容，仅供学习交流，所提及具体公司，仅供案例说明，不构成任何投资建议。感谢留意，也欢迎您关注。

四、进入到股市投资，往往第一的感受是“迷茫”“激动”“惶恐”。为什么呈现这般五味杂陈的情绪呢？是因为面对股市，一无所知，既不知道如何选股，又不知道如何投资，更加不知道盈利亏损与否，摆在自己面前的问题太多太多。而更多的投资者，选择的是逃避，没有正视问题的所在。

有的投资者会选择“碰运气”式的投资，即时热点、相关概念跳出来的上市公司股票，选择碰碰运气。还有的投资者会选择学习“技术”，利用指标、均线或者某种图形来解读股市。而这些，能更好的应用在股市吗？需要积累大量的经验，才能灵活运用。我们可以反向思考，股市中的上市公司，是因为运气或者技术，股票价格才能上涨吗？并不是，可能是一个相关的概念股票价格上涨，而背后则是对其未来业绩的预期。实则，是上市公司的业绩能力、盈利能力、相关概念影响股票价格。相关概念存在，如果没有业绩、盈利能力支撑，仅仅是个短期，不能长期影响。上市公司业绩能力、盈利能力才是上市公司价值影响股票价格的本质。那么这些，能被哪些内容所体现呢？就是上市公司的财务信息。

如果做财务分析？

上市公司的财务内容很多，少则几十项，多则几百项，要全然做财务分析，实在困难。股市3600余家上市公司，一家上市公司分析半天，就需要5年的时间。所以，面对大量的财务数据，需要捡重要的进行分析。那么，到底如何做财务分析呢？

首先，我们要弄清楚有哪几项财务数据能很好体现出一家上市公司的情况；再是，利用什么标准进行分类，把好的留下，然后把次的剔除；最后，再进行更为严格的赛选。

有哪几项财务指标更好体现出一家上市公司的基本情况呢？1、净利润同比增长率。这是一项上市公司净利润与净资产的关系，能更好体现出一家上市公司利用净资产的效率关系；2、营业收入同比增长率。也就是这家上市公司一年能收多少钱，做多少钱的生意；3、净利润。能考量出一家上市公司到底赚了多少钱，是否出现过亏损的情况；4、净利润同比增长率。能直观反映这家上市公司是否具有强增长的能力；5、股息率水平。更好反映出这家上市公司分红意识，并且股息率较高，还能更好回笼资金。

我们先来看看这家上市公司最近6个季度的基本情况，净利润同比增长率、营业收入同比增长率很质优，分别为61.97%、38.93%、40.12%、23.77%、30%、31.91%，52.07%、32.21%、38.27%、23.56%、26.43%、22.22%。净利润没有一个季度出现亏损的情况，并且盈利能力逐年增加。说明这家上市公司，具有很强的增长性以及盈利能力。那么，我们再来看这家上市公司的股息率水平：

虽然这家上市公司股息率称不上高，但绝对不是低的水平。最近一些年份保持2%以上的股息率，说明这家上市公司有更多的资金能分给股民。现金股息，能更好的回笼资金，使自己的投资更具有规避风险的能力。这样的数据何为好呢？现金股息，越低、甚至没有股息，这样的数据肯定是不行的。好的上市公司，能稳定保持股息率较高的水平。我们再来看看这家上市公司的历年净资产收益率：

这家上市公司的净资产收益率，股市3600余家上市公司中难找出10家这样水平的数据，很是质优。净资产收益率是上市公司净利润与净资产之间的除法关系，能更好体现出上市公司利用资产创造价值的能力。当然，并不是其中一年的数据特别质优就是好的，而是需要连续多年的净资产收益率大于15%的水平才是。那，我们再来对比对比一家上市公司的财务信息：

这家上市公司与上述一家上市公司进行对比，是否一目了然呢？最近6个季度的净利润同比增长率、营业收入同比增长率分别为2.49%、477.87%、-35.54%、-45.38%、-231.97%、-136.33%，12.64%、160.5%、44.77%、31.58%、-1.4%、-58.21%。这样的数据，具有很好的稳定性吗？并不具备。对比上述的那家上市公司，很明显，不管是营业收入及净利润同比增长率均出现了负增长情况。而净利润水平呢？分别为8.28亿、2.59亿、2.77亿、3.28亿、-10.93亿、9392.8万，还出现了亏损的情况。这样的上市公司价值性并没有上述中的价值性高。我们再从股息率的角度去看看：

我们再来看这家上市公司的股息率以及净资产收益率，股息率常年不超过1%，甚至超过0.5%的水平都是少数。而净资产收益率呢？很不稳定，部分年间能超过15%的水平，但并不能保持，2018年还出现了负数。这样的上市公司，价值性比上述的那家上市公司价值性高吗？并没有。

有对比才有伤害，应该如何做财务分析？就是要将一些财务数据拿出来，然后进行对比，选择最好的上市公司进行投资。财务分析，需要的是对比，才能更好的分析。我们再来看一家上市公司：

这家上市公司的净利润同比增长率、营业收入同比增长率6个季度分别为：5.19%、-18.8%、5.05%、22.69%、38.83%、25.16%，22.41%、4.44%、18.59%、22.19%、35.84%、23.83%。有个位数增长，有负数增长。这种情况有应该如何分析呢？这就需要详细对比其他财务信息，净利润没有出现过亏损，然后看看股息率与净资产收益率水平：

这家上市公司的股息率还算马马虎虎，近些年股息率均大于1%，虽然说不上股息率高，也不能说很低，毕竟超过了1%的水平。而净资产收益率的水平呢？也是能连续几年超过15%的水平，也是不错。从综合对比的角度讲，这家上市公司，算是质优。在一两个指标分析不出来基本情况的时候，就需要叠加多个指标进行综合分析。

总结：如何做财务分析？要是将所有的财务分析全然分析透彻，需要大量的时间，往往做不到详尽。而提炼一些重要指标，比如营业收入同比增长率、净利润、净利润同比增长率、股息率以及净资产收益率，然后进行对比分析，能更好的做财务分析。

五、说多了是本书，所以说少一点。但是说少点你也别真以为千把字能够解决问题，世界大着呢，学生多着呢，人家几年几年学的财务，我千把字就概括了，这不现实。

第一步：任何财务分析都讲个流程，当然是先看宏观，再看行业，再看企业，然后再到财报分析。所有的研报，信用评级，尽职调查都是这个套路（尽职调查三条线，业务先行，财务居中，法务断后）。如果你没看透宏观，就对一家企业下定论，那是不现实的。当然，在此对宏观不多言。其实关键是看行业，行业两个角度，行业的生命周期，你看看他到底是老年还是少年，少年企业闯劲足欠债多，老年企业赚钱稳定，欠债少，但是终究躲不过衰老。行业的另一面是因素分析，供应商，客户，替代商品，竞争对手，行业位置，互补产品。看看这产业别人会不会一窝蜂的进来抢生意。

第二步：了解企业，从看报表附注开始。也就是顺着看报表，报表写在前面的，包括摘要和业务介绍，是上市公司的文字硬功夫，要写的花团锦簇，你看着他吹，吹号了记录你的疑问，这些疑问诸如：为什么某个客户和供应商占比这么大？是不是关联方？质押多不多，担保多不多？这些都会在不好的时候导致火烧连营。还有就是业务有没有潜力，如果这个行业就他一家，那就是好事，如果这个行业他是小虾米，还有一万头鲸鱼在行业中蹲守，你理他干嘛？！

第三歩：了解财务数据。我们找我们喜欢的数据：

1、净利润最好年年递增，相对应的，扣非净利润，营业收入和经营活动现金流量最好同步递增，少一个不递增都会让人膈应。

2、资产最好多余负债，这没问题，资产最好都是流动资产，就是在手的银行存款人民币，负债最好是长期负债，最近几年不用还。另外还要分出负债里面的金融负债和经营负债，区别就在于要利息，要利息的债越少越好。另外资产的下面非流动资产最好不要太多，多了准没好事。因为变现是在困难。

3、净资产收益率，销售净利率最好都高于20%。当然净利润最好不是一次性的，而是真正经营所得。

4、拿过流量表。经营活动现金流越高越好，这是真正赚钱，投资活动现金流要看菜下饭。投资当然要有，但是不能激进投资，激进投资就是经营活动现金流无法支付投资的流出。融资活动现金流，这部分就是股东给的，或者债主给的。伸手要钱的企业不羞耻，你赚回来就行了。如果不赚钱还伸手要钱，那么天下韭菜也不是好欺负的。

5、一般财务早期分析不看股东权益变动，投资成功数钱用的。

一篇简单的文字叙述，未必有用，但基本上也不是绝对没用，的确有时候几分钟就能浏览一个标的，该诬陷诬陷，该怀疑怀疑。细致点的专业人士会继续去挖掘数据找怀疑。另外这上面是建立在企业不舞弊前提下的。舞弊可以从科目中发现一小部分，大多数的舞弊需要专业人士带着圣旨去查账，一个小散户探头探脑到上市公司财务部，人家是不会搭理你，用两个保安招呼你。再说，有些舞弊你也没办法。扇贝跑了，你潜水也数不清啊。