股票估值计算方法，别被复杂的公式吓跑，这才是普通投资者看懂公司价值的真谛

大家好，我是你们的老朋友,一个在注会行业摸爬滚打多年的财务老兵。

平时在事务所里，我们整天对着密密麻麻的Excel表格和厚厚的审计底稿，似乎总是在和数字打交道，但每次走出写字楼，听到身边的朋友聊股票，聊到“这只股票被低估了”、“那只股票市盈率太高了”的时候，我往往发现，大家对“估值”这两个字存在着巨大的误解。

很多人把估值等同于预测股价，或者觉得那是只有华尔街精英才能看懂的天书，但在我看来，股票估值计算方法本质上不是一种精确的科学，而是一门关于商业逻辑和常识的艺术。 它就像是你去菜市场买西瓜，你得敲一敲、听一听、掂量一下，大概心里有个数,这个瓜值不值这个价。

我想抛开那些晦涩难懂的学术定义，用最接地气的方式，和大家聊聊几种最主流的股票估值计算方法，以及在实际投资中,我们到底该怎么用。

估值的核心：你买的到底是什么？

在跳进公式之前，我们必须先达成一个共识：你买股票,买的是什么？

很多人买的其实是“代码”，买的是“涨势”，但对于我们做财务的人来说，买股票就是买公司的一部分，既然是买公司，那么这个公司到底值多少钱,就取决于它未来能给你赚回多少钱。

这就引出了估值最底层的逻辑：一家公司的价值，等于它在其生命周期内所能产生的自由现金流的折现值。

这句话听起来很绕,我给你举个生活中的例子。

假设你街坊开了一家生意火爆的奶茶店，老板想转让，报价100万,你怎么判断这100万值不值？

你作为懂点财务的邻居，会盘算：这家店每年扣除房租、人工、原材料后，能净落多少钱（也就是自由现金流）？假设每年能稳稳落袋10万，那你大概算一下，如果我不干涉经营，10年就能回本，那这笔买卖似乎还行,对吧？

但这里有个问题：明年的10万和今年的10万是不一样的。 钱有时间价值，今年的10万存银行都有利息，而且明年的10万还有不确定性风险，你必须把未来的钱打个折，折算成今天的价值，这就叫“折现”。

这就是所有估值方法的老祖宗——DCF（现金流折现模型）。

绝对估值法：DCF模型——理论上最完美，实践中最难用

DCF模型是机构投资者和CPA们最推崇的“绝对估值法”，它的逻辑无懈可击：一个公司的价值,就是未来所有现金流的加总。

怎么算？ 简单说，就是把公司未来每年的预测现金流，按照一个折现率（通常包含无风险利率和风险溢价）折算成今天的钱,最后加起来。

生活实例： 还是那个奶茶店，假设你预计它未来5年每年赚10万，第5年后能以80万卖掉，如果你的预期年化收益率是10%，第一年的10万，除以1.1，等于9.09万；第二年的10万，除以1.1的平方，等于8.26万； ……以此类推。把这些数字加起来，如果得出的总和小于老板的报价100万，那就贵了；大于100万,那就便宜了。

我的个人观点： 虽然DCF在教科书里是王者，但在实战中，我非常不推荐普通散户单独使用它来做决策，为什么？因为它是“垃圾进，垃圾出”的机器。

你对一家公司未来10年的现金流能预测准吗？哪怕是苹果、腾讯这样的公司，也没人敢说准，你只要稍微改动一下增长率，比如从5%改成6%，算出来的估值结果可能就会差出几十%。

在注会审计工作中，我们看管理层做DCF估值时，往往是为了“凑数”，管理层心里有个想要的结果，然后反推里面的假设参数，对于普通投资者，理解DCF的思想（即关注现金流）比死磕它的计算更重要。

相对估值法：和邻居比身高

既然预测未来太难，那我们换个思路——相对估值，既然我不知道这瓜到底甜不甜，但我看看隔壁摊位的瓜个头和价格,大概就能知道我这瓜贵没贵。

这是市场上最常用的方法，主要包括PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率）。

PE（市盈率）：回本年限的直观体现

PE = 股价 / 每股收益，意思就是，如果公司盈利保持不变,你靠分红多少年能回本。

生活实例： 这就好比买房出租，你花200万买套房，每年租金收5万，那你的“租售比”或者说“市盈率”就是40倍（200/5），这意味着光靠租金，你要40年才能回本，如果另一套房也是200万，但年租金能收10万，那PE就是20倍,显然第二套房更划算。

怎么用？ PE越低，投资回报率越高，传统行业像银行、钢铁，PE通常是个位数；而高成长行业像科技、新能源,PE可能给到50倍甚至100倍。

我的个人观点： PE是最容易被误用的指标，我见过太多新手一看到某只股票PE只有5倍，就觉得是“低估”冲进去，结果踩了雷。 陷阱在哪里？ 如果一家公司今年因为卖了一栋楼，赚了10个亿，导致EPS（每股收益）暴增，PE看起来特别低，但这种盈利是不可持续的，明年没楼卖了，盈利断崖式下跌，股价必跌，这种叫“一次性损益”。还有周期股，比如航运、猪肉，在行业最景气的时候，利润最高，PE最低；这时候往往是股价的顶点，千万别买，反之，行业寒冬时，巨亏，PE变成负数或者无穷大，这时候反而是布局的好时机。 看PE不能只看这一刻，要看历史分位和行业对比。

PB（市净率）：给资产打个折

PB = 股价 / 每股净资产,这主要适用于重资产行业。

生活实例： 想象你要收购一家工厂，这家工厂账面上有地皮、机器、设备，合计1000万，老板现在要价500万卖给你，那PB就是0.5倍，听起来很划算,毕竟把地皮卖了都能回本。

怎么用？ 银行股最常用PB，因为银行的资产大多是现金、贷款，比较容易估值，如果一家银行PB只有0.4,意味着花4毛钱买1块钱的资产。

我的个人观点： PB也有坑，账面净资产（Book Value）往往是注水的。比如一家纺织厂，账面上记了1000万的库存布料，但款式过时了，这布料根本卖不出去，实际上只值100万，这时候，PB再低也是假的。作为CPA，我们在审计时最关注的就是资产减值，当你看到PB极低的公司，一定要问自己：它的资产质量真的有那么好吗？是不是全是处理不掉的库存或者收不回来的烂账？

PS（市销率）：亏损企业的救命稻草

PS = 股价 / 每股销售额，对于还没盈利的互联网、生物医药公司，PE算不出来（分母是负数）,只能看PS。

生活实例： 就像你投资一个还在创业期的侄子，他现在没赚钱，甚至还在亏钱，但他生意做得很大，流水很高，你判断他未来能通过规模效应赚钱,所以你愿意按他营业额的一定比例给他投钱。

怎么用？ 早期亚马逊、京东常年亏损，但投资人给高估值,就是看中营收增长。

我的个人观点： PS是个很粗放的指标，它完全忽略了成本，有些公司营收很大，但每卖一单都在亏钱（比如早期的瑞幸咖啡暴雷前），这种营收增长越快，死得越快，用PS估值时,必须结合毛利率或者净利率的变化趋势来看。

格雷厄姆的成长股公式：给成长一个定价

除了上面那些，还有一种专门针对成长股的简易算法,来自价值投资之父格雷厄姆。

公式： 内在价值 = 每股收益 (8.5 + 2 预期年增长率)

这里的8.5代表一家零增长公司的合理市盈率。

生活实例： 假设一家公司今年每股赚2块钱，你预计它未来每年能稳定增长10%。代入公式：价值 = 2 (8.5 + 210) = 2 * 28.5 = 57元。如果现在的股价是40元，那它就被低估了；如果是80元,就高估了。

我的个人观点： 这个公式虽然有点“老派”，但在现在这个动辄几百倍PE的时代，它是一剂极好的清醒剂，它告诉我们，增长是有价的，但增长不是无限的。 很多投资者给一家公司赋予50%甚至100%的复合增长率预期，这非常危险，树不可能长到天上去，用这个公式算一下，你会发现很多所谓的“成长股”,股价已经透支了未来十年的增长。

避开估值陷阱：CPA的独家心得

写了这么多公式，我想说点掏心窝子的话，在审计工作中，我看过无数漂亮的财务报表，也见过无数精心设计的数字陷阱，在实际应用估值方法时，有几个“人性”的坑你一定要避开。

精确度的陷阱 千万不要迷信计算器算出来的小数点后两位，你用DCF算出来这只股票值32.56元，现在股价33元，你觉得高估了就不买了？这太荒谬了。估值是一个区间，不是一个点，就像你很难说一个人确切值多少钱，但你大概知道他是穷人还是富人，如果我的估值告诉我它值30-40块，那25块买入，45块卖出，都是合理的操作空间。模糊的正确，好过精确的错误。

历史数据的陷阱 所有的估值模型都基于历史数据或对历史趋势的线性外推，但世界是非线性的。诺基亚倒闭前，财务数据看起来还不赖；柯达被数码相机淘汰前，现金流依然充沛。估值模型算不出“颠覆性创新”，也算不出“黑天鹅”。 这就是为什么我总是强调，财务报表是后视镜，而投资是看前方。 你不能只盯着PE、PB，你得看产品、看管理层、看行业趋势。

情绪的放大器 市场情绪高涨时，大家会自动调高估值模型里的“增长率”假设，降低“折现率”的要求，给高估值找理由，反之，市场恐慌时，哪怕再便宜，大家也会觉得是“价值陷阱”。作为投资者，你必须做一个冷血的观察者。当别人因为恐惧而调低你的估值参数时，你应该暗自窃喜，因为那是你捡便宜筹码的时候。