每股净资产怎么看，透过枯燥的数字，找到股市里的安全垫与含金量

大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的财务“老司机”。

今天咱们不聊那些让人头秃的复杂会计准则,也不谈晦涩难懂的审计底稿，咱们来聊一个大家在看股票财报时，最容易看到，却也最容易看走眼的一个指标——每股净资产。

很多刚入市的朋友,打开F10资料，一眼就能看到“每股净资产”这一栏，有人觉得它越高越好，觉得这就是股票的“底价”；有人则觉得它是老古董，不如每股收益来得实在。每股净资产怎么看才能看出门道，看出真金白银呢？

今天我就用最接地气的大白话,结合咱们生活中的实际例子，给大家好好扒一扒这个指标的“画皮”与“骨相”。

每股净资产到底是什么？别被名字吓住了

咱们得把概念搞清楚,别一听“净资产”就觉得是会计专用术语，其实它的逻辑特别简单。

每股净资产 = （公司总资产 - 公司总负债） ÷ 总股本

说白了,这就是把公司的家当（房子、车子、现金、存货）全卖了，把欠别人的钱（银行贷款、应付账款）全还了，最后剩下的那点“老底”，分到每一股股票上，能分到多少钱。

举个例子：

这就好比咱们过日子,假设你朋友老王开了一家面馆。

面馆里的装修、厨房设备、桌椅板凳，加上备用的面粉和调料，值100万（这是总资产）。
老王开馆子时找银行借了30万,还欠面粉供应商10万（这是总负债）。

老王这家面馆的“净资产”100万 - 40万 = 60万。

如果老王面馆发行了10万股股票,那么每股净资产就是 60万 ÷ 10万股 = 6元/股。

我的个人观点是： 每股净资产在理论上，就是这只股票的“清算价值”，也就是说，如果公司明天突然倒闭了，把这6块钱分给你，这是你的“保命钱”，很多老股民喜欢把它看作股价的“地板价”，理论上，股价跌到每股净资产以下，就不该再跌了，因为这就好比把6块钱的东西按5块钱卖给你，怎么算都是捡漏。

现实真的这么美好吗？当然不是，如果真这么简单，会计师早就失业了，大家闭着眼买破净股（股价低于每股净资产的股票）就能发财了。

“破净”就是捡漏？小心“有毒”的资产

大家经常听到一个词叫“破净”，也就是市净率（PB）小于1，股价跌破了每股净资产，很多人看到这种股票就两眼放光，觉得是抄底的好机会。

这时候,你必须得冷静下来思考一个问题：账面上的1块钱，真的能变现1块钱吗？

这里我要引入一个非常重要的生活实例：二手房装修。

假设你看了一套房子,房主告诉你：“我这房子买的时候花了300万，装修花了50万，现在账面价值（净资产）350万，现在因为急用钱，我给你打个折，300万卖给你！”

乍一听,你捡了50万的便宜，但作为专业的审计师眼光，你得去看看他的装修是什么时候做的，如果那是那种“土豪金”风格的装修，十年前装的，红木墙纸现在都起皮了，水晶灯也落灰了，地板也翘了。

这时候,这50万的装修在账面上还是50万（假设没折旧），但在实际变现时，它不仅不值钱，你甚至还得花钱请人拆了重装，这50万，就是典型的“虚高净资产”。

回到股市里，这种情况比比皆是。

很多传统制造业或者周期性行业的公司,账面上每股净资产可能有5块钱，它的仓库里堆满了三年前卖不出去的电子元件，或者早就淘汰的生产线设备。

存货贬值： 服装行业的库存，去年的爆款今年可能就变成地摊货，账面上记着1000万，实际上可能只能当废品卖几十万。
应收账款坏账： 公司账面上记着隔壁老张欠我500万，这是资产，但如果老张已经破产跑路了，这500万就是废纸。
商誉减值： 这是最狠的，很多公司高溢价收购了别的公司，形成了巨额商誉，一旦被收购的公司业绩不达标，这商誉说没就没，每股净资产能瞬间腰斩。

我的观点是： 看到每股净资产高，不要急着高兴，你得像挑二手房一样，去翻翻资产负债表的附注，看看它的净资产里，到底有多少是“现金和房产”（硬通货），又有多少是“过时的库存”和“收不回来的烂账”（有毒资产），如果是后者，这每股净资产就是个虚胖子，一戳就破。

每股净资产与市净率（PB）：贵的有道理，便宜的未必好

咱们接着聊聊怎么用每股净资产给股票估值,这里就要引出它的好兄弟——市净率（PB）。

PB = 股价 ÷ 每股净资产

很多价值投资者（比如巴菲特的老师格雷厄姆）特别喜欢低PB的公司，但在当下的市场环境里，我觉得不能教条主义地只看低PB。

生活实例：摆地摊 vs. 做品牌

摆地摊的小张： 进货成本1万，摊位是借的（无资产），没有负债，他的净资产可能只有1万，如果他一年赚5万，那他的净资产收益率（ROE）高达500%，这时候，你愿意花多少钱买他的摊位？肯定不止1万，你可能愿意花10万买，这时候PB就是10倍，虽然看起来贵，但这叫“生财的机器”。
守着金矿的国企老李： 公司手里有一座金矿，价值100亿（每股净资产极高），但是管理层效率低下，一年到头也挖不出多少金子，甚至还要发工资维护设备，一年只赚1个亿，这时候，虽然他的每股净资产很高，但你愿意花100亿买它吗？估计你只愿意出80亿，PB就是0.8倍（破净），因为你知道这钱在它手里生不出崽来。

这就解释了为什么银行股经常“破净”，银行账面上钱多啊，每股净资产动不动十几块，但股价只有五六块，是因为市场担心银行的坏账（资产质量），同时也觉得银行放贷赚钱太慢，效率不够高。

反过来看像茅台、腾讯这样的公司，每股净资产可能只有几块、十几块，但股价几百上千，PB几十倍，为什么？因为它们赚钱能力太强了！那一两块的净资产，像印钞机一样每年能滚出几十块的利润。

我的个人观点非常明确： 每股净资产只是一个静态的“成本价”，而股价反映的是未来的“赚钱能力”，如果你只盯着每股净资产买股票，你可能会买到一堆“烂泥扶不上墙”的夕阳产业；而那些真正能让你财富增值的好公司，往往PB都不低，因为它们的“软资产”（品牌、技术、管理团队）没有完全体现在会计报表的净资产里。