作为一名在注会行业摸爬滚打多年的从业者，我看过无数份企业的财务报表，在这些密密麻麻的数字背后，有人看到的是资产规模，有人看到的是现金流，但在我看来，这一切的核心，最终都要回归到一个最原始、最赤裸的问题：这家公司到底能不能赚钱？它的获利能力究竟有多强？
很多人觉得，“获利能力”这四个字听起来太像教科书上的术语，冷冰冰且枯燥，但实际上，获利能力是商业世界的“体温计”，它衡量的是一家企业利用资源创造盈余的本事，是企业活下去的底气，更是给股东回报的源泉，我想抛开那些复杂的公式，用更自然、更生活化的视角，和大家聊聊我对“获利能力”的深度观察与思考。
剥开财报的外衣：什么是真正的“赚钱”？
我们先来聊一个最基础的指标：毛利率。
在非财务专业人士的眼里，利润就是“收进来的钱减去花出去的钱”，但在CPA的视角里，这太笼统了，我们首先要看的是毛利，也就是销售收入减去直接成本（比如原材料、直接人工）后的余额。
毛利率代表的是什么？是企业的“初选能力”和“定价权”。
举个生活中的例子,假设你家楼下有两家卖煎饼果子的摊位。
- 摊主A：他买最便宜的面糊和薄脆，一个煎饼卖5块钱，成本4块，毛利1块，毛利率是20%。
- 摊主B：他用有机鸡蛋、现磨面粉，加上独特的秘制酱料，一个煎饼卖10块钱，成本6块，毛利4块，毛利率是40%。
从获利能力的角度看，摊主B显然更强，为什么？因为摊主B拥有更高的附加值，顾客愿意为了那个“秘制酱料”和“有机鸡蛋”多掏5块钱，这就是B的定价权，如果原材料涨价了，摊主A可能瞬间就亏损了，因为他没有腾挪空间；而摊主B因为毛利厚，完全可以通过稍微提一点价,或者自己消化一点成本来度过难关。
我的个人观点是：毛利率是检验商业模式成色的第一道关卡。 如果一家公司的毛利率长期低于行业平均水平，或者在行业内没有优势，那它通常只是在“卖苦力”，而不是在做生意，在审计工作中，我一旦发现一家企业的毛利率异常偏高，我会警惕它是不是造假；但如果我发现它的毛利率在连年下滑，我更会担心它的生存危机，这说明它的产品正在失去竞争力,或者市场正在被更凶猛的对手蚕食。
作为CPA的冷思考：利润是可以“化妆”的
既然谈到了获利能力，我们就必须面对一个残酷的现实：财报上的净利润，往往是可以“化妆”的。
很多投资者只盯着净利润看，觉得净利润就是企业装进口袋里的钱，大错特错，作为一名审计师，我的工作之一就是去伪存真，看穿这些“妆容”。
这里涉及到一个非常关键的概念：核心利润 vs. 一次性收益。
真正的获利能力，应该来源于企业的主营业务，比如一家科技公司，它的获利能力应该来源于卖软件、卖服务，而不是来源于“卖大楼”。
我曾经审计过一家制造型企业，那一年，行业不景气，它的主营业务其实是亏损的，翻看它的年报，净利润却是正的，而且还挺漂亮，为什么？因为公司把位于市中心的一块老厂房卖了，获得了一笔巨额的“营业外收入”。
在财务报表上，这确实增加了当期的净利润，但这能代表这家公司的获利能力强吗？绝对不能。
这就好比一个年轻人，平时工作总是入不敷出，工资不够花，但他突然中了彩票或者把家里的祖传古董卖了，在那一年的“个人财报”里，他非常有钱，但你能因此判断他拥有很强的“赚钱能力”吗？显然不能，因为明年、后年，他还有古董卖吗？还有彩票中吗？如果没有,他依然会陷入贫困。
我在分析企业获利能力时，通常会毫不犹豫地扣除那些非经常性损益。 我只看“扣非净利润”，因为只有靠主营业务持续赚来的钱，才是有温度、可持续的获利能力，那些靠变卖资产、政府补贴撑起来的利润，就像是打的一针强心剂，看着热闹，治不了病,甚至掩盖了企业肌体正在腐烂的事实。
ROE的诱惑与陷阱：借钱赚钱真的算本事吗？
如果说毛利率看的是产品，净利润看的是结果，那么净资产收益率（ROE），就是衡量股东投入产出效率的终极指标，巴菲特老爷子曾经说过，如果只能选一个指标来选股,他会选ROE。
ROE = 净利润 / 净资产。
这个公式告诉我们要用多少股东的本金，能撬动多少利润，ROE常年维持在15%-20%的公司,都是极其优秀的。
这里有一个巨大的陷阱，也是我在审计工作中经常提醒管理层注意的地方：高杠杆带来的虚假繁荣。
ROE其实可以拆解成三个因子（杜邦分析法）：
- 销售净利率（产品赚不赚钱）
- 资产周转率（管理效率高不高）
- 权益乘数（也就是杠杆,借了多少钱）
有的公司，产品一般，管理也一般，但是它敢借钱！它用极少的自有本金，撬动了巨额的银行贷款来经营，只要资产回报率高于贷款利息,股东的ROE就会飞上天。
生活实例： 这就好比买房子，你只有30万本金，但你敢借钱270万，买了一套300万的房，假如房价涨了10%，也就是赚了30万，对于你那30万本金而言，你的回报率（ROE）就是100%！这看起来获利能力惊人,对吧？
如果房价跌了5%呢？你的资产缩水15万，相对于你的本金，亏损幅度就是50%,这就是高杠杆的双刃剑。
我的个人观点是： 在评估获利能力时，我更敬畏那些“无债一身轻”但利润依然丰厚的企业，如果一家公司的高ROE主要是靠高负债堆出来的，我会认为它的获利能力是“脆弱”的，甚至是“危险”的，一旦市场环境变差，银行抽贷，利息上升，这种高ROE瞬间就会变成巨额亏损，真正的获利能力，应该更多来自于卓越的产品（高净利率）或者高效的管理（高周转）,而不是来自于对金融杠杆的赌博。
护城河里的获利能力：从“卖苦力”到“收租子”
我想聊聊获利能力的最高境界：经济护城河带来的超额利润。
在注会审计的生涯中,我见过两类截然不同的公司。
第一类公司，起早贪黑，每年更新设备，投入巨额研发，为了保持利润不下降，必须像推石头上山的西西弗斯一样，永不停歇地努力，一旦停下来，利润就没了，这类公司的获利能力是“辛苦钱”。
第二类公司，比如像某些拥有顶级品牌授权的企业，或者拥有核心专利技术的医药巨头，它们的产品一旦成型，边际成本极低，每多卖一份，几乎都是纯利润，这类公司的获利能力，我称之为“收租子”。
举个具体的例子： 普通的水瓶厂，卖一个瓶子赚5毛钱，还得和几十家对手打价格战，还得担心塑料原料涨价，这是“卖苦力”。
而像拥有某种独家配方饮料的企业，它的糖水成本其实很低，但因为它占据了消费者的心智（品牌护城河），它可以卖出一瓶10块钱的高价，且拥有极高的毛利率，这就是“收租子”。
我必须发表一个可能有点尖锐的观点： 很多传统企业家过于迷信“勤劳致富”，在财务上表现为过度依赖经营杠杆，却忽略了构建无形资产，在当今这个商业社会，最顶级的获利能力，往往不是来自于你生产了多少东西，而是来自于你“拥有”什么。
如果你拥有别人无法复制的品牌、专利、网络效应或者转换成本，你的获利能力就是坚不可摧的，在审计报告中，我们虽然不直接写“护城河”这三个字，但当我们看到一家公司连续多年在研发投入巨大的同时，还能保持极高的利润率，我们就会在底稿上给它打上“核心竞争力强”的标签。
在这个时代，什么样的获利能力才值钱？
写到这里,我想做个总结。
获利能力，绝不仅仅是利润表上那个期末的数字，它是一个立体的、动态的生命体征。
- 好的获利能力，是有质量的。 它是现金利润，不是会计利润；是主营业务赚来的,不是卖房子得来的。
- 好的获利能力，是可持续的。 它不依赖于某个人的个人魅力，也不依赖于某一次偶然的运气,而是依赖于一套完善的商业机制和护城河。
- 好的获利能力，是健康的。 它不是靠透支身体（高杠杆）换来的短暂辉煌，而是靠强健的体魄（高毛利、高周转）赢得的长跑。
作为一名注会行业的写作者，我看过太多企业的兴衰，那些最终倒下的企业，往往不是因为没有收入，而是因为它们的“获利能力”出了问题——要么是虚假的繁荣,要么是脆弱的平衡。
在这个充满不确定性的时代，无论是作为管理者审视自己的生意，还是作为投资者挑选标的，我们都应该擦亮眼睛，不要被表面的增长数字迷惑，要像医生看X光片一样，去透视企业的毛利率结构，去剖析利润的来源,去衡量杠杆的风险。
真正的获利能力，是企业对抗通胀、穿越周期的唯一武器。 只有那些懂得如何在这个残酷的商业世界里，持续、稳定、高质量地赚取真金白银的企业,才配拥有未来。
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