总资产报酬率，不仅是数字，更是企业赚钱的内功心法

作为一名在注册会计师行业摸爬滚打多年的从业者,我看过无数份企业的财务报表，在这些密密麻麻的数字背后，有的企业光鲜亮丽却外强中干，有的企业默默无闻却富得流油，如果你问我，哪一个指标最能撕开伪装，看清一家企业利用手中资源赚钱的真实能力？我的答案不会是每股收益，也不会是市盈率，而是——总资产报酬率。

我想像老朋友聊天一样,抛开那些晦涩难懂的教科书定义，和你好好聊聊这个指标，为什么它如此重要？它如何像一面照妖镜，照出企业的经营真相？以及，作为投资者或管理者，我们该如何利用它来规避风险、发现价值。

什么是总资产报酬率？——别被名字吓跑了

我们得把“总资产报酬率”（Return on Assets，简称ROA）这个概念从神坛上拉下来，还原到生活中去。

从公式上看,它是息税前利润（EBIT）除以平均总资产。

我知道,你看到“息税前利润”和“平均总资产”这两个词可能有点晕，别急，我们用大白话翻译一下，这就好比你开了一家奶茶店。

总资产：就是你为了开这家店投入的所有家当，包括你租店铺交的押金、买的制冰机、封口机、桌椅板凳，还有仓库里堆着的珍珠、椰果、茶叶，甚至是你收银柜里的零钱，所有能帮你赚钱的“家伙事儿”和“本钱”，都是总资产。
息税前利润：这是你还没给银行还利息、还没给税务局交税之前的赚到的钱，为什么要用这个数？因为我们想看看这家店本身的经营能力，而不是看你通过借钱炒股或者通过避税手段玩出的花样，它代表了你的机器转了一圈、店员忙了一天，真正产生出来的“原始价值”。

总资产报酬率就是在问：“老板，你往这摊子里投了100块钱的家底，这摊子一年下来，纯粹靠卖奶茶能给你变出多少块钱的回报？”

这就好比我们评估一个拳击手,净资产收益率（ROE）看的是他最后打赢比赛拿走了多少奖金（可能是因为他运气好碰到了弱对手，或者他有个好经纪人帮他谈下了分成），而总资产报酬率（ROA）看的是这个拳手本身的肌肉密度、出拳速度和抗击打能力，这是实打实的“内功”。

为什么说它是照妖镜？——警惕“虚胖”的企业

在我的职业生涯中,见过太多“虚胖”的企业，它们的净利润可能很高，股价也可能涨得很好，但一看总资产报酬率，惨不忍睹。

这里我要发表一个强烈的个人观点：在评价一家企业的核心竞争力时，ROA往往比ROE更诚实。

为什么这么说？因为ROE（净资产收益率）是可以被“作弊”的。

举个生活中的例子。

假设小王和小李都开了家餐馆,每人投入了50万本金。小王比较保守，老老实实用这50万装修、买菜，第一年赚了10万，他的ROE是20%，ROA也是20%。

小李呢？他是个激进派，他只用了自己的50万做首付，又找银行借了200万，凑了250万的资产开了一家豪华海鲜酒楼，第一年，扣除利息前，他赚了25万，乍一看，小李赚25万比小王多，好像小李更厉害？

但我们来看看指标。小李的总资产是250万，息税前利润是25万，他的总资产报酬率只有10%。而小王的ROA是20%。

这意味着什么？意味着小王那家小馆子，每投入100块钱资产能产出20块钱利润；而小李那个豪华酒楼，每投入100块钱资产，只能产出10块钱利润，小李的经营效率其实比小王低得多！他只是通过“加杠杆”（借钱）放大了投入规模，从而在绝对值上赚得更多。

这就是ROA的厉害之处,它剔除了资本结构的影响，不管你是全款买房还是贷款买房，它只看房子本身的租金回报率。

在我的观察中,很多上市公司就是死于低ROA下的盲目扩张，它们不断融资、不断借钱，把资产规模做得巨大（分母变大），但管理能力跟不上，利润（分子）增长缓慢，结果就是ROA一路下滑，最后庞大的资产帝国变成了吞噬资金的怪兽，稍微遇到点风吹草动（比如银行抽贷），资金链断裂，瞬间崩塌。

如果你看到一家企业ROE很高，但ROA很低，千万别急着鼓掌，这很可能意味着这家企业正在高风险地“玩杠杆”，它的经营底子其实很薄。

行业的参差：一把尺子量所有人？

说到这里,你可能会问：“总资产报酬率达到多少才算好呢？是10%？还是5%？”

这就涉及到一个很有意思的话题,作为CPA，我经常被朋友拿着报表问我：“这家公司ROA只有4%，是不是垃圾股？”

我的回答通常是：“这得看它是干什么的。”

不同的行业,ROA的“及格线”是天差地别的。

轻资产公司：ROA的天之骄子 像互联网公司、咨询公司、或者是像茅台这样的高端白酒企业，它们最大的特点是什么？不需要盖很多厂房，不需要买很重的机器，它们的核心资产是品牌、是代码、是人才。这类公司的总资产分母很小，一旦利润爆发，ROA简直高得吓人，比如像腾讯、阿里这样的巨头，在某些年份，ROA能达到10%甚至20%以上，对于轻资产行业，我认为ROA低于8%可能就说明管理层在“偷懒”了，因为你的资产那么轻，理应转得更快。

重资产公司：ROA的苦行僧 反过来，看看钢铁厂、发电厂、航空公司，你知道买一架波音737要多少钱吗？你知道建一个高炉要多少钱吗？这些资产一投入就是几十亿、几百亿，而且折旧摊销极其惊人。对于这些公司，分母（资产）是巨大的，即便它们经营得非常优秀，满负荷生产，由于分母太大，ROA通常也会被压得很低，重资产行业的ROA能达到4%-6%就已经是非常优秀的水平了，如果一家钢铁公司ROA能达到8%，那绝对是行业翘楚，值得起立鼓掌。

这里我想插入一个具体的个人观察。 前几年我去一家大型物流企业做审计，这家老板总是抱怨利润率低，觉得自己不如做软件的赚钱，我帮他算了一下ROA，虽然只有5%左右，但他拥有庞大的车队和仓库，我告诉他：“老板，别眼红人家做软件的，在你的赛道上，能维持5%的ROA，意味着你这几百个亿的资产每天都在高效运转，这比那些软件公司虽然ROA高但资产规模上不去，实打实的价值创造能力并不差，你在赚辛苦钱，但这是你的护城河。”

分析ROA，一定要有行业坐标系，拿航空公司的ROA去碰瓷互联网公司的ROA，那是耍流氓，我们要做的，是在同行业里，去寻找那些ROA显著高于平均水平的企业，那才是真正的“优等生”。

生活中的ROA智慧：你的资产在“裸奔”吗？

聊完企业,我想把视角拉回到我们每个人身上。总资产报酬率这个概念，完全适用于我们个人的家庭理财。

很多人在理财时,只盯着“收益率”看。“我买这只基金赚了20%！”但很少有人计算自己家庭的“总资产报酬率”。

让我们来看一个生活实例。

我的朋友老张,是个典型的中产阶级，他在市中心有一套自住房（市值800万），开着一辆宝马5系（市值40万），手里还有些股票和现金，算下来，他的家庭总资产差不多有1000万。老张很焦虑，因为他的房子是自住的，不产生现金流；车子每年都在贬值；手里的股票常年被套，一年下来，他全家工资结余加上理财收益，可能只有15万。

我们来算算老张的“家庭ROA”。 15万 / 1000万 = 5%。

这个数字是不是很触目惊心？老张拥有千万资产，但他资产的运作效率只有1.5%，甚至跑不赢通胀，这就叫“资产沉睡”，虽然老张看起来很富有，但他的资产并没有在努力为他工作。

相反,我的另一个朋友小刘，他没有买房，一直租房住，手里的钱加上一部分杠杆，买了两套小公寓出租，还投了一些商铺，虽然他的总资产只有200万，但他每年的租金净收入加上投资回报能达到12万。

小刘的“家庭ROA”是：12万 / 200万 = 6%。

从社会地位和绝对财富值看,老张比小刘高得多，但从资产管理的角度看，小刘的资产效率是老张的4倍！

我的个人观点是： 很多现代家庭陷入了“高资产、低回报”的陷阱，我们拼命赚钱买入大房子、好车子，这些资产占据了总资产的大头，却不仅不产生现金流，反而不断消耗维护费（物业、保险、油费），这在财务上，就是一种低ROA的表现。

如果你想改善家庭财务状况,别光想着怎么多赚工资，先看看你家的资产负债表，是不是有太多像老张那样“裸奔”的资产？能不能置换掉一些不产生回报的资产，买入一些能生蛋的资产？提升你家庭的ROA，往往比单纯省钱更有效。

如何提升企业的ROA？——管理层的两难

回到企业层面,作为CPA，我也经常帮企业的管理层做财务分析，当他们问：“如何提升总资产报酬率？”时，我会告诉他们，这其实是一道简单的数学题，也是一道艰难的管理题。

公式：ROA = 息税前利润 / 总资产

要把这个分数做大,要么做大分子（多赚钱），要么做小分母（少占用资产）。

做大分子：提升盈利能力 这听起来像废话，但具体怎么做？是涨价？还是降本？涨价可能流失客户，降本可能影响质量，这就要求企业必须建立“护城河”，要么有技术壁垒让客户不得不买，要么有成本优势让对手无法竞争。在审计中，我发现那些ROA持续走高的企业，往往在定价权上有独到之处，比如某些奢侈品，成本没变，但品牌溢价高，分子（利润）就大了。

做小分母：资产轻量化 这往往是更被忽视，但也更立竿见影的手段。我见过一家制造企业，仓库里堆满了三年没动过的原材料，车间里停着两台早就该淘汰的旧设备，这些“死资产”躺在账上，极大地拉低了ROA。我给他们的建议是：清理！

清理存货：搞促销，哪怕亏点钱也要把库存清出去，回笼资金，减少资产占用。
处置闲产：把不用的厂房卖了，或者租出去。
外包非核心业务：与其自己养一支庞大的运输车队（重资产），不如外包给物流公司（变资产为费用），虽然费用增加了会减少当期利润，但分母（资产）减少得更多，长期看ROA反而会提升。

这就是现在流行的“轻资产战略”，麦当劳其实很大程度上是一家房地产公司，但它的核心运营模式是特许经营，让加盟商出钱买设备、装修店面，麦当劳自己只出品牌和管理，这样分母极小，分子（特许经营费）极稳，ROA自然漂亮得惊人。

避开ROA的坑——它不是万能的

写了这么多,好像我在把ROA捧上神坛，但作为专业人士，我必须提醒你，没有任何一个指标是完美的，ROA也有它的盲区。

旧资产的“虚假繁荣” 会计准则有一个特点，资产是按历史成本记账的（虽然现在有公允价值，但很多固定资产还是按成本减折旧）。这就导致了一个有趣的现象：一家成立20年的老工厂，它的厂房设备可能早就折旧完了，账面价值极低（分母很小），但它还在生产，还在赚钱，这时候算出来的ROA会高得离谱，比如50%。这代表它真的比一家刚建了新厂房、ROA只有10%的新工厂好吗？未必，老工厂可能面临技术落后、设备故障频发的问题，高ROA只是因为它的分母被低估了，对比ROA时，一定要注意企业的“年龄”和资产成新率。

忽略了无形资产的投入 在现在的知识经济时代，很多企业的核心竞争力是研发投入，根据会计准则，研发支出在发生时往往直接计入当期费用（减少了利润），而不是资本化为资产。这就导致了一个怪象：一家科技巨头疯狂投入研发，利润（分子）变低了，资产（分母）也没变大，ROA看起来很难看。但如果你因为它ROA低就抛弃它，那你可能就扔掉了下一个苹果，因为那些没记在资产表上的研发成果，正在为未来积蓄力量。 对于高科技、研发型企业，我会给他们的ROA打个“折扣”看，或者结合研发投入率一起分析。