大家好，我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“笔杆子”。
今天咱们不聊枯燥的会计准则，也不背那些让人头秃的审计法规，我想和大家聊聊一个听起来特别高大上，甚至有点像“金融黑话”的话题——信贷资产证券化。
别急着划走，也别觉得这事儿跟你没关系，相信我，如果你买过房、办过信用卡，或者哪怕只是把钱存在银行里，这个“高大上”的玩意儿，其实早就悄悄地钻进了你的生活,甚至决定了你钱包的鼓胀程度。
作为一名注册会计师，我看过无数企业的报表，也见证过无数次资产的腾挪，我想剥开那些晦涩的专业术语，用最接地气的方式，跟大家聊聊这到底是个什么鬼，以及我对它的一些“掏心窝子”的看法。
当银行把你的房贷“打包”卖给了别人
咱们先从一个生活场景说起。
假设你是个叫小王的年轻人，工作几年，攒了点首付，在二线城市买了一套房子，你向A银行借了100万房贷，分30年还，这时候，在小王和A银行之间，就形成了一笔债权债务关系：小王欠A银行钱,每个月要按时还本付息。
对于A银行来说，这笔房贷是它的“信贷资产”，只要小王不违约，银行就能稳稳地吃利息，听起来很美好,对吧？
但问题来了，银行的钱也是有限的，也是吸纳储户存款得来的，如果A银行把100万都借给了小王，那别的老李、老张来借钱，银行手里就没现钱了，房贷要30 年才能收回本金，这资金周转太慢了，万一遇到经济下行，银行手里没现金流,那就得喝西北风。
这时候，“信贷资产证券化”这个魔法棒就登场了。
A银行心想：“既然小王的信用还不错，这笔房贷能生钱，那我能不能把这笔未来的现金流，提前变现呢？”
A银行把小王的这笔房贷，加上其他999个像小王一样的人的房贷，打包成了一个“资产包”，银行成立了一个特殊目的载体（SPV），把这个资产包切成一块一块的“证券”,卖给资本市场上的投资者。
这一通操作下来，A银行瞬间回笼了资金，可以再去放贷；而投资者买走了这些证券，就相当于买走了小王他们未来还房贷的权利，小王呢？还是每个月老老实实把钱还给银行（现在银行只是代收），至于这笔钱最后流到了哪个投资人的口袋里,小王根本不需要知道。
这就是信贷资产证券化最底层的逻辑：把流动性差的贷款，变成流动性强的证券，让死钱变活钱。
切蛋糕的艺术：分级与增信
你可能会问：“投资者傻啊？万一小王失业了不还钱怎么办？”
这就涉及到证券化过程中最精彩的部分——切蛋糕和信用增级,这也是我在审计工作中最关注的环节之一。
在这个资产包里，虽然有1000笔贷款，但风险是不一样的，为了让大家敢买，银行（或者发起人）会把这笔资产切成了三块,就像切蛋糕一样：
- 优先档（Senior Tranche）： 这块蛋糕最大，也是最安全的，承诺的收益率相对低，比如3%，但它是第一个拿钱的人，只有当这层蛋糕吃饱了（利息兑付完了）,剩下的钱才给下一层。
- 次级档（Mezzanine Tranche）： 收益率稍微高点，风险也高点,排在第二位吃蛋糕。
- 劣后档（Equity Tranche）： 这是最危险的一块，也是最后才拿钱的，如果小王他们大面积违约，坏账先由劣后档来扛，作为补偿，这一档的收益率极高,甚至可能享受剩余收益。
这就是“内部增信”，通常情况下，为了让大家放心买“优先档”，发起人往往会自己持有“劣后档”，潜台词是：“兄弟们放心买，亏钱我先亏，赚钱大家分。”
这就像咱们生活中合伙做生意，那个出资最多、承担兜底责任的人，拿的是“劣后收益”；而那些只想拿固定利息、不想操心的人，拿的是“优先收益”。
注会视角的“灵魂拷问”：是卖还是融？
作为一名注会，在审视信贷资产证券化业务时，我的脑子里永远绷着一根弦，这根弦叫作：“实质重于形式”。
在会计准则里，有一个非常核心的问题：这笔资产证券化，到底是“真实出售”，还是“担保融资”？
这听起来很学术,但咱们换个说法。
如果你把房子卖了，拿到钱，房子以后跌价跟你没关系，这叫“真实出售”，也就是“出表”，你的资产负债表上，房子没了,现金多了。
如果你把房子抵押给别人借钱，房子还在你账上，只是背了一笔债，这叫“担保融资”，也就是“不出表”。
对于银行来说，能不能“出表”,那是天壤之别！
如果能“出表”，银行的风险资产少了，资本充足率就好看，还能释放大量信贷额度,这是银行管理层做梦都想干的事儿。
要想“出表”，必须满足苛刻的条件,风险和报酬必须基本转移出去。
这里我要发表一个个人观点：
在实务中，我见过太多银行为了“出表”而绞尽脑汁的设计，有的银行虽然把资产卖给了SPV，但私下里又签了个协议，承诺如果资产包亏损超过一定比例，银行会回购，或者，银行保留了过多的控制权,比如能随意换掉贷款服务商。
在我看来，这种操作就是在玩火，虽然从法律条文上可能暂时规避了“并表”的要求，但从经济实质上看，风险根本没有走，作为审计师，我们这时候必须得站出来,说句公道话。
我认为，信贷资产证券化的初衷是为了盘活资产，而不是为了给监管套利穿马甲。 如果会计准则变成了数字游戏，那最终受害的，还是那些不知情的投资者，我们作为资本市场的“看门人”，绝不能让这种“假出售、真融资”的把戏蒙混过关。
那个令人心碎的“次贷危机”
提到信贷资产证券化，咱们永远绕不开2008年的那场美国次贷危机，这是这个行业最大的阴影,也是教科书级别的反面教材。
那时候，美国的华尔街太疯狂了，他们把房贷证券化还不够，甚至把那些信用极差、根本还不起钱的人（次级贷款）的房贷也打包证券化，更离谱的是，他们还搞出了CDO（担保债务凭证），把证券化的产品再次证券化，甚至给这些产品上了保险（CDS）。
这就好比，把烂苹果做成苹果派，然后把苹果派切碎做成苹果干，再给苹果干贴上“特级水果”的标签卖出去。
在这个过程中，评级机构为了赚手续费，睁一只眼闭一只眼，给了这些垃圾资产“AAA”的评级，投资者看到AAA评级，以为稳赚不赔,疯狂买入。
当房价下跌，那些次级贷款者断供的时候，整个链条崩塌了，因为大家都不知道这些复杂的证券产品里,到底包了多少烂苹果。
我个人的反思是：
金融创新不能脱离实体经济的基础，信贷资产证券化本身没有错，错的是人性的贪婪，当原本为了分散风险的工具，变成了层层加杠杆、赚取超额利润的赌博工具时,灾难就不远了。
我们一直非常警惕这一点，我们的资产证券化产品，基础资产相对比较优质，且主要是为了解决银行流动性问题，而不是像当年美国那样纯粹为了制造交易泡沫，但即便如此，作为从业者,我们依然要时刻保持对底层资产质量的敬畏。
中国市场的“变废为宝”：不良资产证券化
说完惨痛的教训,咱们再看看中国市场的特色玩法。
这几年，我在审计工作中发现，“不良资产证券化”（NPL ABS）越来越火。
这是什么意思呢？就是银行把那些企业已经还不上钱的坏账、烂账,打包成证券卖出去。
你可能会问：“这种垃圾谁买啊？”
嘿，你还别说，真有人买，这就是专业的资产管理公司（AMC）和一些风险偏好较高的对冲基金。
银行有一笔100亿的坏账，原本可能一分钱都收不回来，现在银行把它打包，可能打个两折、三折卖出去，虽然亏了本，但至少立刻止损了，回笼了20亿现金,还能腾出空间去放新贷款。
而对于买家来说，只要通过催收、重组、诉讼等手段，最后能收回40亿,那就赚翻了。
生活实例：
这就好比你去收旧货，你家有个坏掉的旧冰箱，对你来说是垃圾，占地方，收废品的大哥花50块钱把它拉走了，他把铜拆下来卖，或者修好再卖二手,可能能赚200块。
这就是一个双赢的局面。
我对不良资产证券化持非常支持的态度。 在经济转型期，银行难免会产生一些坏账，如果这些坏账都烂在银行账上，银行就会变成“僵尸银行”，不敢放贷，整个经济就会失去活力，通过证券化，把这些“毒瘤”切出来，交给专业的机构去处置、去盘活,这是一种非常市场化的化解风险的手段。
作为注会，我们在审计这类业务时，重点在于评估“可回收金额”，这不仅仅是看数字，更要看底层资产的抵押物到底值不值钱，借款人是不是真的没钱了,这需要极高的职业判断。
消费贷ABS：你我都是“贡献者”
咱们得聊聊离你最近的——消费金融ABS。
现在年轻人谁手机里没几个借贷APP？花呗、白条、借呗……当你用这些APP消费时,你其实是在产生一笔小额信贷。
对于这些互联网巨头来说，这些小额、分散的信贷，是极好的证券化基础资产，因为金额小、笔数多，符合“大数法则”,风险非常分散。
他们把你和我的消费记录打包，去交易所发个ABS，融资回来再放贷,这就形成了一个闭环。
这里我想稍微“吐槽”一下（是专业视角的吐槽）：
我们在审计这类项目时，最头疼的是数据量，以前审房贷，一笔一笔看，现在审消费贷，动不动就是几百万笔、上千万笔的合同。
我们根本没法人工一笔笔核对，只能依赖IT审计团队，去抓取数据模型,去验证系统的逻辑。
但我发现一个有趣的现象：虽然单笔金额小，但有些产品的利率高得惊人，加上各种服务费、手续费,实际年化利率甚至逼近法律红线。
我的个人观点是：
消费贷ABS极大地促进了消费，让普通人享受到了金融的便利。底层资产的真实性依然是生命线。
我看过一些案例，为了把资产包做得好看，以便能以更低的成本发ABS，有些平台会搞“循环购买”甚至“虚假注水”,把明明已经还清的或者逾期的贷款混进去。
这种行为，在财务报表上可能只是几个百分点的坏账率差异，但在资本市场上，这就是欺诈，作为注会，我们在这个数据洪流中，就是要充当那个“过滤器”，哪怕数据量再大，核心的逻辑不能乱,底层的真实性不能丢。
金融的本质是信任
洋洋洒洒聊了这么多,咱们再回到起点。
信贷资产证券化，说到底，就是一种技术手段，它像一把手术刀，用得好，可以切除坏肉，盘活气血，让经济机体更健康；用得不好,也可能变成杀人的凶器。
在这个链条里，有银行想腾挪额度，有企业想融资，有投资者想获利，而我们——注册会计师,站在中间。
我们不看热闹，我们看门道，我们看的是资产是否真实，风险是否披露，会计处理是否合规。
我常对我的年轻同事说：“做金融审计，不要只盯着Excel里的勾稽关系，你要去想，这每一个数字背后，都是一个个像小王一样的家庭，是一家家正在运转的企业。”
信贷资产证券化必须放在阳光下运行，只有当每一个参与者——无论是发起人、评级机构还是中介机构——都守住底线，这个市场才能真正服务于实体经济,而不是变成一场击鼓传花的泡沫游戏。
希望这篇文章，能让你对那个听起来冷冰冰的“信贷资产证券化”，有了点温度和认识，下次再看到银行发ABS的新闻，你可以会心一笑：“嘿，这事儿，我懂。”
咱们下期见！
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