信托融资，告别刚兑信仰后的冷思考，这把双刃剑还能玩吗？

大家好，我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“财务老中医”。

今天咱们不聊枯燥的会计准则，也不背那些让人头秃的审计底稿，咱们来聊聊一个既让人爱又让人恨，曾经是“富人专属”，如今却让不少大佬夜不能寐的话题——信托融资。

作为一名注册会计师，我看过太多企业的账本，也见证过太多投资者的悲欢离合，过去几年，信托行业经历了从“野蛮生长”到“爆雷潮”再到“转型阵痛”的过山车式变化，很多人问我：“老李，现在这世道，信托融资还能碰吗？是不是只要沾上信托，钱就打水漂了？”

说实话，这个问题没有标准答案，就像审计工作一样，没有底稿就没有真相，我就剥开信托融资那层金光闪闪又神秘莫测的外衣，用最接地气的大白话，结合我身边的真实案例,跟大家好好唠唠这其中的门道。

什么是信托融资？别被高大上的名词吓唬住

咱们先得把概念搞清楚，在很多人的印象里，信托就是“高大上”的代名词，门槛高（通常是百万起投），收益比银行理财高,听起来就很安全。

但从专业角度讲，信托融资其实本质上就是一种借贷关系，只不过它多了一个中间人——信托公司。

举个通俗的例子：老王开了一家房地产公司，想盖楼，但是银行不给贷款（因为政策收紧或者老王杠杆太高了），这时候，老王找到了信托公司，信托公司说：“行，我帮你找钱。”于是信托公司设计了一个产品，向有钱的投资者（比如张总、李总）募集资金，比如五个亿，然后借给老王，利息是12%，信托公司从中抽成，给投资者8%的收益。

在这个过程中，信托公司就是个“受人之托，代人理财”的中介，对于融资方（老王）这就是信托融资——一种比银行更灵活、但通常也更昂贵的融资手段。

以前，大家敢买信托，是因为心里有个“潜规则”叫“刚性兑付”，也就是大家默认：只要买了信托产品，不管老王盖楼盖得咋样，信托公司都会把本金和利息还给我，但现在,这个信仰已经碎了。

一个真实的“惊魂夜”：张总的百万信托之旅

为了让大家更有代入感,我讲个我身边真实发生的故事。

我的客户张总，做外贸起家，手里攒了不少闲钱，前几年，银行理财利率一路走跌，张总看着账户里的钱“睡大觉”，心里急啊，2019年的时候，他在私人银行客户的推荐下，买了一款某知名信托公司发行的“房地产集合资金信托计划”。

那时候，张总信心满满地跟我说：“老李，你看这产品，抵押物是市中心的地块，信托公司排名前十，收益率9%，比银行强多了，而且客户经理说了，这是‘政信’背景，稳得很！”

我当时帮他扫了一眼合同，提醒他：“张总，这融资方的资产负债率有点高，而且现金流主要靠预售回款，现在房地产调控这么严，你得留个心眼。”

张总那时候哪听得进去？看着前两年准时到账的利息,他甚至追加了投资。

到了2022年，事情起了变化，先是利息没按时到账，接着是一纸延期公告，融资方那个原本看着很值钱的地块，因为市场行情遇冷，根本卖不出去，没法变现，张总那阵子头发白了不少,天天往信托公司和律所跑。

最后怎么解决的？经过漫长的扯皮、资产处置，张总虽然拿回了大部分本金，但损失了大部分利息，还搭进去两年的时间和巨大的精神成本，张总后来跟我说：“老李，早知道听你的，存个定期虽然少点，但至少晚上睡得着觉啊。”

这个案例告诉我们什么？信托融资的风险，往往藏在你看不到的现金流里。 作为会计师，我们看风险看的是报表里的“经营性现金流净额”，而很多投资者看风险，只看销售经理嘴里的“抵押率”。

为什么信托融资成了“双刃剑”？

作为一名行业观察者，我认为信托融资之所以走到今天这个地步,主要有三个核心原因。

打破刚兑是必然趋势，也是回归常识

以前信托公司为了维护声誉，往往会用自有资金或者发新产品的钱去填旧产品的坑，这就是“庞氏骗局”的雏形，国家监管层早就看出了这其中的系统性风险，这几年铁腕整治，明确要求“卖者尽责，买者自负”。

这听起来很残酷，但这才是金融市场成熟的标志，你不能又要高收益，又要零风险，从会计学角度看，风险和收益是正相关的，这是铁律，如果你看到一个产品承诺收益很高，又号称保本,那一定是个会计舞弊的陷阱。

底层资产的质量下降

信托融资大多流向了房地产和地方政府融资平台（城投债），前些年房地产是印钞机，借钱还得起，现在呢？房子卖不动，土地流拍,融资方的造血能力断了。

我曾经审计过一家城投公司，账面上趴着几十亿的“其他应收款”，全是应收政府的款项，这种资产，在报表上叫资产，在变现时可能就是“空气”，如果信托融资的底层资产全是这种东西,你凭什么指望它还能刚性兑付？

信息不对称依然严重

虽然现在信息披露要求高了，但对于普通投资者来说，信托产品的底层资产依然是个黑箱，融资方到底把钱拿去干什么了？是真的盖楼，还是还了旧债，甚至是被大股东挪用了？作为外部审计师，我们要查清楚这些都需要耗费大量人力物力,更别说个人投资者了。

既然风险这么大，为什么还要做信托融资？

这时候肯定有人会怼我：“老李，你把信托说得一文不值，那它怎么还没倒闭？”

这就得说说信托融资的独特价值了，在我的职业生涯中，我也见过不少成功的信托融资案例，它们确实解决了企业的燃眉之急,也为投资者创造了不错的回报。

灵活性是银行比不了的 银行贷款审批流程长，限制多，比如必须要有抵押物，资金用途监管极严，但信托融资结构设计灵活，可以通过“股债结合”、“收益权转让”等多种方式运作。

比如我接触过一家高科技初创企业，技术牛但没固定资产，银行不给贷，后来通过信托设计了一款基于未来专利权收益权的融资产品，成功拿到了钱，熬过了研发期，最后上市了，这种情况下，信托融资就是企业的“救命稻草”。

能够穿越周期的优质资产依然存在 虽然房地产不行了，但像基础设施、某些由于政策限制无法在银行直接贷款的行业，依然有融资需求，如果你能慧眼识珠，找到那些现金流充沛、只是暂时流动性紧缺的优质项目,信托融资依然是一个不错的配置工具。

老会计师的“避坑指南”：如何看懂信托融资？

如果非要参与信托融资，不管是作为融资方还是投资方，我都建议大家拿出做审计的劲头，来一次“尽职调查”，以下是我个人的几点建议,全是干货：

看融资方，别只看信托公司

很多投资者有个误区：我看这家信托公司是国企背景，大牌子，肯定没问题。 大错特错！ 信托公司只是个通道，钱是借给融资方的，大牌信托公司爆雷的还少吗？你要看的是融资方的财务报表。

看资产负债率： 如果超过80%，甚至资不抵债,直接Pass。
看现金流： 这是企业的血液，如果企业经营活动产生的现金流量净额常年是负数，说明它主业不赚钱，全在借钱过日子,这种钱借出去大概率回不来。

看抵押物，要打折看

合同上写着抵押率50%（也就是值2亿的地块抵押借1亿），你就觉得安全吗？在审计师眼里，这2亿的评估价是有水分的，如果真要拍卖，起拍价可能要打七折，流拍再打八折，最后到手可能连本都不够。看抵押物，要假设在最坏的市场环境下，这东西到底能卖多少钱，如果抵押物是那种偏远地区的商业地产、艺术品、甚至是稀奇古怪的应收账款,千万别碰。