短期债券，动荡市况下的避风港，还是被低估的收益神器？

在这个充满了不确定性的时代，打开理财软件，看着那上蹿下跳的K线图，我想大家的心情可能跟我一样，就像是在坐过山车，前一刻还在为账户的浮盈欢呼，后一刻可能就因为美联储的一个鹰派发言或者地缘政治的一点风吹草动,眼睁睁看着收益回撤。

作为一名在注会行业摸爬滚打多年的专业人士，我看过无数企业的财务报表，也审计过各种各样的资产负债表，在会计准则里，资产被划分为流动资产和非流动资产，而在这两者之间，往往藏着企业生存的智慧,个人理财和企业财务管理在底层逻辑上是相通的。

我想和大家聊聊一个听起来可能不那么性感，但却极其重要的投资工具——短期债券。

重新认识短期债券：不仅仅是“过夜钱”

很多人一听到“债券”，脑子里浮现的可能是那种买了之后就要锁死好几年，等到期才能拿回本金的“死钱”，或者是那些复杂的久期概念、凸性计算,让人望而生畏。

但短期债券不一样。

我们要明确一个定义，在金融市场上，通常将剩余期限在1年以内（或者更宽泛一点，1到3年）的债券称为短期债券，这包括了国债、地方政府债、高等级的企业债，甚至是资产支持证券（ABS）的短期份额。

为什么我要把“短期债券”放在标题的最开头？因为在我看来，当下的市场环境里,它正在扮演一个前所未有的关键角色。

短期债券具有两个最核心的特质：极低的利率风险和极高的流动性。

这就好比我们在企业财务管理中讲的“现金等价物”，在审计工作中，我们非常看重一个企业的“速动比率”，也就是企业快速变现资产来偿还债务的能力，短期债券，就是个人理财账户里的“速动资产”升级版，它不像银行活期存款那样收益率低得可怜，也不像股票那样波动剧烈，它处于一个甜蜜的平衡点：既能提供比货币基金稍高的收益，又能在你需要用钱的时候,以极小的价格波动迅速变现。

为什么现在要关注短期债券？——一个关于“跷跷板”的故事

要理解短期债券的价值，我们得先搞懂债券价格和利率之间的关系,这就像是一个跷跷板。

当市场利率上升时，存量债券的票面利率如果不跟着涨，那么它在市场上就不值钱了，价格就得跌；反之，当市场利率下降，老债券的高票面利率就成了香饽饽,价格就会涨。

这里有一个关键的概念叫“久期”，你可以把它理解为债券价格对利率变动的敏感度,或者是资金回流的加权平均时间。

长期债券就像是一艘巨大的油轮，它的久期很长，一旦利率风向变了，它掉头很慢，受到的冲击力巨大，比如一只久期为10年的债券，如果市场利率上升1%，它的价格可能就要暴跌10%。
短期债券则像是一艘快艇，它的久期很短，可能只有0.5年或1年，即使利率狂风骤雨，因为它很快就要到期还本付息了,所以它的价格受影响的幅度非常小。

我的个人观点是： 在当前全球利率处于高位震荡、未来走势尚不明朗的周期节点上，持有长期债券其实是在赌博，你在赌利率会一直下跌或者维持低位，但作为理性的投资者，我们不应该把身家性命押注在不可预测的宏观政策上，短期债券，恰恰是因为它的“短”,规避了掉进利率陷阱的风险。

一个真实的生活实例：老张的“保守”救赎

为了让大家更直观地感受短期债券的魅力，我想讲一个我身边真实的朋友——老张的故事。

老张今年58岁，是个即将退休的中学老师，他一辈子教书育人，理财风格极度保守，五年前，他听信了某位理财经理的建议，为了追求比银行存款高一点的收益,把大部分积蓄都买入了某款长期的国债基金。

那时候，市场利率还在下行通道，老张看着账户每个月稳稳的收益，心里美滋滋的，他常跟我说：“你看，股票那是赌博，还是债券好，稳稳当当。”

从去年开始，情况变了，随着宏观经济环境的变化,市场利率开始快速上行。

有一天早上，老张给我打电话，声音听起来甚至有点颤抖：“你快帮我看看，我这基金怎么亏了？不是说债券不会亏吗？”

我帮他打开账户一看，那只长期国债基金的回撤竟然超过了8%，对于一个把债券视作“保本”工具的老人来说，这简直是晴天霹雳，虽然从长期来看，只要持有到期，本金和票面利息是没问题的，但在账面上，老张看到了实实在在的亏损，这种心理压力,让他差点在低点恐慌性赎回。

后来，我建议他调整配置，我让他把那一大部分资金赎回，转而配置到了一组纯债的短债基金组合中,主要投资于剩余期限在1年以内的短期债券资产。

调整之后的效果立竿见影。

虽然市场利率依然在波动，偶尔还会传出加息的风声，但老张的账户净值曲线变得异常平滑，即使在市场最动荡的那几个月，他的最大回撤也控制在0.1%以内，虽然单日收益看起来没有股票基金那么刺激，也没有长期债券在牛市那么猛，但它呈现出一种令人安心的“细水长流”。

上个月吃饭时，老张特意敬了我一杯酒，他说：“以前我总想着赚大钱，但到了这个岁数，才发现不亏钱、能灵活用钱，才是最大的赚钱，这短期债券，让我晚上睡得着觉。”

老张的案例非常典型，它告诉我们，对于风险承受能力较低，或者在未来一两年内有真实资金需求（比如买房、装修、教育支出）短期债券是完美的“中转站”和“避风港”。

深入剖析：短期债券的“得”与“失”

作为一名注会，我习惯用辩证的思维来看待问题，短期债券虽好，但它并不是万能的，我们在配置之前，必须清楚地知道它给了我们什么,又拿走了什么。

收益率的“天花板”与“地板”

我们要承认，短期债券的收益率通常低于长期债券，这符合金融学的基本原理：你承担了更久的利率风险,理应获得风险补偿。

在利率下行周期（牛市），长期债券因为价格上涨幅度大，赚得盆满钵满，这时候短期债券的收益会显得有些“平庸”，你可能会觉得：“哎呀，要是当初买长债就好了。”

这是短期债券的“失”——它牺牲了部分潜在的资本利得。

它的“得”在于稳健的票息收入和极低的回撤，短期债券的收益主要来自于债券本身持有的利息（Carry），而不是靠赌价格涨跌，这种收益模式虽然爆发力不强,但胜在确定性高。

再投资风险

这是一个比较隐蔽的风险,也是我们在做财务模型时经常需要模拟的参数。

短期债券到期快，当你手里的债券到期了，你需要把本金拿去买新的债券，如果这时候市场利率下跌了，你买到的新债券利率就比原来的低,你的整体收益率就会下滑。

这就是“再投资风险”。

我的观点是： 虽然有再投资风险，但在目前的经济环境下，这是一个“幸福的烦恼”，因为如果利率跌到让你需要再投资的地步，通常意味着宏观经济环境变差，这时候现金为王，你能拿回本金并重新配置，本身就是一种巨大的主动权，相比之下，被锁死在低利率的长期债券里动弹不得,才是最可怕的。

如何挑选优质的短期债券产品？

说了这么多理论，最后得落到实操上，对于普通投资者来说，直接去交易所买债券并不现实，流动性差，门槛也高,最主流的方式还是通过基金产品来间接投资。

我以专业审计师的严谨态度,给大家提供几个筛选的维度：

看清楚“久期”

不要只看基金名字里有没有“短债”两个字，要去看它的招募说明书,或者通过第三方软件查询它的实际组合久期。

如果你想极度稳健，找久期在0.5年以下的（超短债）。
如果你能接受一点点波动，想收益高一点，找久期在0.5-1年左右的。
如果久期超过2年还叫短债基金，那你就要小心了,它本质上已经开始接近中长债的风险了。

信用风险是生命线

债券基金最怕的不是利率波动，而是“爆雷”，也就是发债的企业还不起钱。挑选产品时，一定要看基金的持仓分布，优质的短期债券基金，绝大部分资产应该配置在国债、国开债、高等级的央企债和城投债上。对于那些为了追求高收益，把大量仓位买入了低评级民企债或者“网红”城投债的基金，哪怕历史业绩再好，我也建议你直接拉黑，在审计看来，那是“带引号的资产”,随时可能变成坏账。

费率成本

作为精明的投资者，我们不能忽视成本，短期债券本身的收益率就不高，如果管理费、托管费、销售服务费加起来过高，会吃掉很大一部分利润，目前市场上有很多C类份额的短债基金，持有满7天或30天免赎回费，且销售服务费较低,非常适合短期资金打理。