作为一个在注会行业摸爬滚打多年的“老司机”,我经常被朋友、客户甚至刚入行的审计助理问到同一个问题:“老师,到底什么叫新三板?”
说实话,这个问题看似简单,实则不然,如果你去翻教科书,它会告诉你:“新三板是全国中小企业股份转让系统,是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。” 这话没错,但太干瘪了,像是在嚼蜡。
我想剥去那些晦涩的专业术语,用咱们平时聊天的口吻,结合我亲眼见过的真金白银的案例,来跟你好好唠唠这个“新三板”。
名字的由来:从“老三板”到“新三板”的江湖变迁
要懂新三板,得先明白这名字怎么来的,这名字本身就带着一段中国资本市场的野史。
早在上世纪90年代,为了解决法人股流通问题,以及后来处理从STAQ和NET系统摘牌的公司,中国搞过一个“代办股份转让系统”,那会儿,里面的公司大多业绩不太好,甚至有些已经退市了,大家管那个叫“老三板”,那时候去“老三板”交易,感觉就像去旧货市场淘金,风险大,水也深。
到了2006年,国家为了支持中关村科技园区的那些搞创新的小企业,专门搞了个试点,允许这些非上市的股份公司在这个系统里挂牌转让,因为它是针对新的园区企业,区别于那个“老掉牙”的老三板,大家就顺口叫它“新三板”。
后来,这个圈子越扩越大,从北京中关村扩到了上海张江、武汉东湖,最后在2013年彻底变成了“全国中小企业股份转让系统”,不再受地域限制。
我个人的观点是: “新三板”这个名字虽然听着土,有点像工程代号,但它非常精准地定位了它的历史使命——它是为那些“新”兴的、中小型的、科技型的企业服务的,它不是给巨头们锦上添花的地方,而是给“潜力股”们雪中送炭的训练营。
谁在玩新三板?老张的“逆袭”故事
咱们来个具体的例子,我有个客户叫老张,做的是工业废气处理设备的,老张是个技术大拿,手握十几项专利,但他不是财务专家,甚至对资本市场一窍不通。
那是2015年左右,新三板市场最火爆的时候,老张的公司年营收大概在3000万左右,利润五六百万,你说这公司好不好?挺好,有技术,有现金流,但你想让它去上交所或者深交所的主板、创业板?门儿都没有,那时候的门槛,动辄几千万的净利润,还得是连续三年盈利,老张这种体量,连门缝都挤不进去。
但是老张有痛点啊,他想扩大再生产,想招更牛的研发人员,手里的钱不够,找银行吧,银行行长看着他那堆破铜烂铁的设备和一堆图纸直摇头:“老张啊,你这厂房是租的,设备折旧快,没啥抵押物,贷款难啊。”
这时候,有人给老张指了条路:去新三板挂牌。
老张当时问我:“什么叫新三板挂牌?是不是就等于上市了?”
我告诉他:“老张,挂牌不等于上市,上市是去大广场(沪深交易所)摆摊,人流量大,钱多,但管理严,摊位费贵;挂牌是去专门的特色商业街(新三板)开店,虽然人流量没大广场那么大,但这里全是行家,都是找潜力股的,而且门槛低,你只要把家里收拾干净(财务规范),就能进去。”
老张一听,觉得有道理,我们会计师事务所进场了,那是真的痛苦,老张公司的账那是“一本糊涂账”,公私不分,买包烟都算公司费用,我们花了大半年时间,帮他梳理内控,补税,把财务报表做得像模像样。
老张成功挂牌了,虽然没像上市公司那样敲钟敲得震天响,但他在当地一下子出名了,政府给了他一笔挂牌补贴(这很重要,很多中小企业靠这就回本了中介费),更重要的是,真的有投资机构看中了他的技术,定增(定向增发股票)投了几百万进来。
这就是新三板的本质: 它是中小企业对接资本市场的“学前班”或“加油站”,它让那些原本只能在银行门口排队等施舍的企业,有了展示自己、获取直接融资的机会。
新三板的“脾气”:门槛低,但规矩多
很多人有个误区,觉得新三板门槛低,是不是就是个“大杂烩”?甚至有人觉得那是骗子集中营。
这里我要发表一个强烈的个人观点:新三板绝不是垃圾场,相反,它对企业的“规范化”要求,有时候比上市还折磨人。
为什么这么说?因为上市公司通常已经比较成熟了,财务体系相对健全,而想去新三板的企业,往往是从小作坊刚刚发展起来的“半成品”。
记得我有一次审计一家做农业科技的公司,老板是个实诚人,但他觉得只要钱没进自己腰包,怎么记账都行,他收了客户的货款,为了省事,直接存进了自己老婆的卡里,然后转给公司。
在新三板挂牌的审核中,这是绝对的红线,主办券商(也就是推荐券商)和我们会计师会死磕这个问题,我们告诉他:“老板,这叫资金占用,你要想挂牌,这钱必须还上,以后每一分钱都要在公司账面上走得清清楚楚。”
老板当时很不理解:“我这公司是我一个人的,钱放哪不一样?”
这就是“什么叫新三板”的深层含义之一:它是一场企业家的成人礼。
一旦你决定挂牌,就意味着你放弃了“作坊主”的身份,开始接受公众公司的监管,你的每一笔交易、每一次关联交易、甚至你每一次对外担保,都要披露,这对于习惯了“我的地盘我做主”的中小企业老板来说,无异于脱胎换骨。
新三板的企业,虽然规模可能不大,但在公司治理结构、财务透明度上,绝对比非挂牌的中小企业要高出一个台阶,这也是为什么后来北交所(北京证券交易所)能直接从新三板里挑公司上市的原因——因为它们已经被“训练”过了。
流动性的痛点与北交所的“救赎”
聊新三板,如果不聊流动性,那就是在耍流氓。
早期新三板疯狂的时候,几千家公司挂牌,大家以为捡到宝了,但很快,问题来了,虽然公司挂牌了,但是没人买股票啊。
为什么?因为门槛高,以前想买新三板股票,你得有500万金融资产的门槛,这把绝大多数散户都挡在了门外,里面全是机构投资者在玩,而机构投资者眼光毒辣,大部分新三板公司业绩不稳定,他们不敢轻易出手。
这就导致了一个尴尬的局面:老张的公司虽然挂牌了,股价也定出来了,比如每股5块钱,但是想卖卖不掉,想买买不到,这就叫“有价无市”。
我有位朋友小李,是个激进的个人投资者,凑够了500万进了新三板,他买了一家做生物医药的公司,赌它的新药能上市,结果三年过去了,新药还在审批,股价一路下跌,最惨的是,他想割肉都找不到人接盘,那段时间小李天天找我喝酒诉苦,说新三板就是“被套牢的死水”。
局势在2021年发生了翻天覆地的变化。
北京证券交易所成立了,这简直是新三板历史上最大的彩蛋,北交所明确表示,它的上市公司主要从新三板“创新层”里挑选。
这意味什么?意味着新三板不再是终点,而成了通往更高阶资本市场的“跳板”。
还是拿老张的公司举例,他在新三板挂牌后,老老实实经营,规范财务,业绩稳步增长,最后成功进入了新三板的“创新层”,就在去年,他收到了北交所的上市问询函,如果一切顺利,他就能从“新三板”毕业,直接去“北交所”敲钟了。
这时候,老张手里的股票,流动性一下子就激活了,因为北交所的门槛降到了50万,投资者多了,交易活跃了。
现在如果你问我什么叫新三板,我会说:它是北交所的“摇篮”和“蓄水池”。 以前大家觉得新三板是个死胡同,现在看,它其实是一条通往财富自由的VIP通道,只要你够硬气。
作为注会,我对新三板的冷思考
在这个行业待久了,我看惯了企业的悲欢离合,对于新三板,我既有情怀,也有冷静的警告。
不要为了挂牌而挂牌。 我见过一家做餐饮连锁的企业,老板纯粹为了面子,想在名片上印个“股票代码:83xxxx”,他花了200多万的审计、律师和券商费用,把公司折腾得够呛,最后挂牌成功了,结果呢?餐饮行业财务不规范的地方太多,挂牌后反而畏手畏脚,怕被查,而且餐饮行业很难在资本市场上讲出高估值的故事,最后不仅没融到资,每年还得养着一帮董秘、三会运作人员,每年披露年报又是一笔开支,不到三年,他主动摘牌了,钱打了水漂。
要认清自己的阶段。 如果你的公司利润已经稳定在几千万,直接去冲击IPO(首次公开募股)或者去北交所,别在新三板基础层浪费时间,如果你还在几百万利润徘徊,但技术壁垒极高,那么去新三板挂个牌,拿拿补贴,练练兵,顺便在圈子里混个脸熟,是个非常划算的战略选择。
新三板的分层制度(基础层、创新层)其实是在教企业做“优等生”。 这就像学校里的分班,你在基础层,没人关注你;你努力把业绩做上去,把治理搞好,升到了创新层,老师(监管层)和星探(投资机构)就开始盯着你了,这种激励机制,其实非常符合中国企业的成长逻辑。
到底什么叫新三板?
说了这么多,如果非要我用一句话给“什么叫新三板”做个结案陈词,我会这样说:
新三板,就是中国资本市场专门为那些“长得快、缺钱、但还没长大”的中小企业准备的一所“寄宿学校”。
你要学会守规矩(规范治理),要学会展示自己(信息披露),还要努力考高分(提升业绩),虽然在这里读书不像在“清华北大”(沪深主板)那么光鲜亮丽,也不像“职业技术学院”(区域性股权市场)那么随意,但只要你表现优异,就有机会直接保送进“北大分校”(北交所),甚至未来直接考研上岸(转板沪深)。
对于企业家来说,新三板是一面镜子,能照出你企业的里子;对于投资者来说,新三板是一片沙里淘金的矿场,虽然风险大,但如果你眼光独到,这里藏着未来的行业巨头。
不要轻视新三板,也不要神话新三板,在这个充满变数的时代,它依然是中国多层次资本市场中,最充满活力、最接地气、也最能见证草根逆袭的地方。



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