每股现金流量，别被纸面富贵迷了眼，真金白银才是硬道理

大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“财务侦探”。

今天我们要聊的这个指标,听起来可能有点枯燥，甚至有点拗口——每股现金流量，很多投资者在打开财报时，目光总是第一时间锁定在“每股收益”（EPS）上，觉得那个代表着公司的赚钱能力，没错，EPS确实重要，但在我看来，如果你只看EPS而忽略了每股现金流量，那就像是你只看一个人的朋友圈精修图，却从来不看他钱包里的余额一样，是很容易被“忽悠”的。

我就想用最接地气的方式,和大家好好聊聊这个被低估的指标，为什么它是识别财务造假的神器，又是如何帮我们在股市的惊涛骇浪中找到真正的避风港的。

什么是每股现金流量？别被公式吓跑了

我们得把教科书放一边,虽然作为注册会计师，我脑子里装满了公式，但我知道大家不喜欢看那些。

每股现金流量，就是公司经营活动产生的现金流量净额，除以发行在外的普通股股数。

翻译成人话就是：这家公司在这一年里，靠做正经生意（不是卖房子，不是借钱），实实在在地收到了多少现金，分摊到每一股股票上，是多少钱。

这里有个关键词必须划重点：“经营活动”，为什么强调经营活动？因为如果一家公司主营业务不行，靠变卖厂房或者炒股赚了钱，那这种钱是不可持续的，我们关注的，是公司造血的能力。

而“每股收益”（EPS）呢，它是基于权责发生制算出来的，也就是说，只要货发出去了，合同签了，哪怕钱还没到账，利润表上就可以记一笔收入，这就给了很多公司“操作空间”。

每股现金流量则不同，它是收付实现制，钱没到账，就是没到账，一分钱都算不进去，这就是为什么我说它比EPS更“诚实”，在这个充满包装和粉饰的商业世界里，诚实，太可贵了。

“纸面富贵”的陷阱：一个关于服装厂的故事

为了让大家更直观地理解这两个指标的巨大差异,我给大家讲个发生在我身边的真实故事，虽然为了保护隐私我隐去了名字，但剧情绝对真实。

前几年,我认识一位做服装生意的张老板，他的公司业绩看起来好得惊人，净利润连年翻番，张老板意气风发，开着新买的豪车，到处谈融资，如果只看他的“每股收益”，你会觉得这是一只超级成长股。

作为财务顾问,我帮他做内审时，却发现了一个可怕的现象：他的“每股现金流量”常年是负数，或者低得可怜。

怎么回事呢？

原来,张老板为了冲业绩，采取了非常激进的赊销政策，衣服生产出来，不管对方要不要，先压给经销商，只要求对方在年底前签个收货单，这样一来，账面上的收入和利润（EPS）是做上去了，但钱呢？经销商根本卖不出去，自然也就不给张老板结账。

结果就是,张老板的账面上躺着巨额的“应收账款”（别人欠他的钱），看起来很富有，但实际上公司账上连给工人发工资的钱都得去借。

这就是典型的“纸面富贵”，每股收益告诉你公司赚了一个亿，但每股现金流量告诉你：对不起，银行账户里不仅没钱，还欠着银行五千万。

我的个人观点非常明确：在判断一家公司的盈利质量时，每股现金流量是照妖镜。 如果一家公司连续多年每股收益很高，但每股现金流量一直很低，甚至为负，那你就要打起十二分精神了，这要么说明公司的产品在市场上没有话语权，只能靠赊销维持；要么，更糟糕的是，公司在虚构交易，根本就没有真实的现金流支撑。

为什么说“现金为王”？从生存角度看指标

大家可能听过巴菲特的那句名言：“现金是氧气，平时感觉不到它的存在，一旦缺了，你就完了。”

每股现金流量,就是衡量这“氧气”储备量的关键指标。

让我们把视角从服装厂转到我们每个人都离不开的互联网行业,记得几年前那场著名的“共享单车大战”吗？当时很多初创公司，用户增长极其迅猛，营收（虽然很多是记在账上的押金和预付款）看起来也很漂亮，它们的每股现金流量却是巨额负数。

为什么？因为每投放一辆单车，都要先掏出真金白银去买车、去运维，在资本市场退潮、融资困难的时候，那些每股现金流量为负的公司，哪怕用户再多，商业模式再“性感”，也都因为发不起工资、修不起车而迅速倒闭。

反观那些活下来的巨头,为什么能在大风大浪里屹立不倒？因为它们的每股现金流量通常非常健康。

举个生活中的例子,这就好比两个家庭。

老王家,工资条上写着月薪五万（EPS很高），但他每个月都要还房贷、车贷、信用卡，而且经常预支下个月的钱，导致工资一到账就没了，甚至还要透支，老王的日子过得紧巴巴，一旦生个病，家里立马崩盘。

老李家,工资条上写着月薪三万（EPS一般），但他开销小，没有负债，每个月实打实能存下一万五（每股现金流量高），老王看起来光鲜，老李看起来低调，但一旦遇到像疫情这样的“黑天鹅”事件，谁更能活得久？毫无疑问是老李。

作为投资者，我们买股票是买公司的未来，如果一家公司连当下的现金流都捉襟见肘，它拿什么去研发新产品？拿什么去抵御市场风险？又拿什么给股东分红？

这就是为什么我总是建议那些稳健型的投资者：别只盯着增长率看，去看看每股现金流量，那些能持续产生充沛自由现金流的公司，才是时间的朋友。

高每股现金流量就是万能药吗？警惕“守财奴”企业

说到这里,大家可能会觉得：“懂了，那我以后只买每股现金流量最高的公司就行了。”

且慢,如果投资这么简单，我早就退休去环游世界了，作为专业的注会写作者，我必须提醒大家，凡事都有两面性，高每股现金流量固然好，但有时候，它也藏着猫腻。

第一种情况是“夕阳红”企业。

有些公司,比如某些传统的钢铁厂或者煤矿，由于不再需要扩大再生产，也不需要投入巨额的研发费用，它们确实能产生大量的现金，每股现金流量极高，这个行业本身正在走下坡路，市场对它们产品的需求在逐年萎缩。

这种公司,就像是一个退休的老人，虽然每个月养老金（现金流）很稳定，但他已经没有成长的空间了，你买入这种股票，能拿到分红，但别指望股价能翻几倍，对于追求成长的年轻人来说，这可能不是最佳选择。

第二种情况,也是我比较反感的一种，是“守财奴”管理层。

我见过一家科技公司,手里握着几十亿的现金，每股现金流量漂亮得吓人，公司既不分红，也不回购股票，更不进行技术升级，管理层就把钱趴在账上吃利息，或者去理财。

这时候,高每股现金流量反而变成了资源浪费，股东把钱投给公司，是希望公司能利用这些钱去赚取更高的回报（ROE），如果公司只是把钱锁在保险柜里，那不如把钱还给股东，让股东自己去投资。

我的观点是：优秀的公司，不仅要有好的每股现金流量（造血能力），还要有好的资本配置能力（用钱能力）。 如果现金流很高，但管理层不知道怎么花，这其实也是一种价值的毁灭。

如何像侦探一样运用每股现金流量？

好了,讲了这么多理论和故事，到底该怎么实操呢？作为你们的财务参谋，我给大家几条具体的建议：

看“比率”：每股现金流量 / 每股收益

这是一个非常实用的检验指标,我们通常称之为“盈利质量比率”。

如果这个比值长期大于1,说明公司的利润不仅有现金支持，而且可能因为折旧等非付现成本的原因，现金比利润还好看，这通常是重资产行业里优质企业的特征。
如果这个比值长期低于1,甚至只有0.3、0.4，那就是警报拉响了，这说明公司赚的大部分钱都是“应收账款”或者“存货”，你要去仔细翻翻财报附注，看看这到底是行业特性（比如工程类企业回款慢），还是财务造假的前兆。

看“趋势”：连续几年的变化

不要只看某一年的数据,有些公司可能会通过突击催债、压货给供应商等方式，在某一年做高现金流。

你要看的是,过去3年、5年，这家公司的每股现金流量是否在稳步增长？哪怕它现在的绝对值不高，只要趋势是向上的，说明公司的造血机能正在增强，商业模式正在跑通。

看“行业属性”：不同行业，不同标准

用零售业的标准去衡量造船业,那是不公平的。