大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“财务笔杆子”，今天我们要聊的话题，听起来有点高大上，甚至带点神秘的色彩——做市商。
很多初入投资圈的朋友,或者在备考CPA《经济法》、《财务成本管理》时，都会碰到这个词，看着K线图上红红绿绿的跳动，你可能以为这都是买卖双方直接“干”出来的结果，其实不然，在你看不见的地方，有一群人正充当着“润滑剂”甚至“定海神针”的角色。
做市商是什么意思？他们就是金融市场上“时刻准备和你交易的人”，但这只是冰山一角，今天我们就用最接地气的方式，把这个词彻底揉碎了讲清楚。
别被术语吓跑：从“旧书摊”看懂做市商
为了让大家彻底理解做市商的机制,我们先不看枯燥的定义，我想请大家闭上眼睛，想象一个生活中的场景。
假设你是一个特别喜欢收藏绝版旧书的人,你手里有一本非常珍贵的《初版会计准则》，你想把它卖掉换点钱，如果你去普通的跳蚤市场，或者直接在路边摆摊，你需要等待一个恰好路过、恰好喜欢这本书、恰好愿意出你心理价钱的买家，这可能需要等一天，也可能一个月都卖不出去，这就是“拍卖”或者“指令驱动”模式——没有对手盘，交易就无法达成。
场景变了,你走进了一家专业的“古旧书店”，店老板告诉你：“别管有没有人来，只要你这本货真价实，我这就收了，现在的收购价是1000块，如果你过会儿又想买回去，我也卖给你，卖价是1020块。”
在这个场景里,这家古旧书店的老板，就是典型的做市商。
你看,做市商的核心特征就出来了：
- 双向报价：他同时告诉你买入价和卖出价。
- 承诺交易：只要你愿意，他必须和你交易，不能因为“觉得不划算”就临时反悔。
- 用自己的库存：他先把你的书收下来，变成自己的库存，等着再卖给下一个人。
做市商是什么意思？在金融市场里，他们就是像这位书店老板一样，时刻挂着“买入价”和“卖出价”，用自有资金（或证券）来维持市场交易连续性的机构投资者，他们不靠单一买卖的差价赚大钱，而是靠这种高频的、微小的“低买高卖”积少成多。
为什么要搞这么复杂？直接买卖不行吗？
这时候肯定有朋友会问：“这不就是‘二道贩子’吗？股市里直接让想卖的人挂单，想买的人接单不就行了？为什么要中间插一个做市商赚差价？”
这是一个非常深刻的问题,在我看来，做市商制度的存在，主要解决了两个致命痛点：流动性和波动性。
流动性：市场的“救生圈”
想象一下,如果某只冷门的股票，全天只有几个人在交易，你想卖1万股，但买单上只有100股，如果你硬要卖，股价可能直接被打到跌停板；如果你不卖，你就被套牢了，这就是流动性枯竭。
做市商的存在,就是为了让你在任何时候都能“成交”，因为有做市商在那里兜底，你卖出多少，做市商就“吃”进多少（在一定额度内），对于投资者来说，这种“想卖就能卖，想买就能买”的感觉，就是流动性，而做市商就是流动性的提供者。
价格稳定：市场的“减震器”
在没有做市商的市场,恐慌情绪会像瘟疫一样蔓延，大家都在抛售，没人接盘，价格就会出现断崖式下跌。
而有做市商的市场,当大家都在恐慌抛售时，做市商因为有义务提供报价，必须逆势买入，这在客观上起到了“缓冲器”的作用，吸收了抛压，减缓了价格下跌的速度，反之，当大家疯狂追涨时，做市商会抛出库存，给市场降温。
个人观点： 很多人讨厌做市商，觉得他们赚了差价，但在我看来，对于普通散户而言，做市商是必要的“保险”，虽然你每次交易都多付了一点点“过路费”（买卖价差），但你买到了“即时成交”和“价格相对稳定”的安全感，这就像你坐出租车，肯定比自己买车贵，但你在任何时间任何地点都能叫到车，这就是服务的价值。
做市商是怎么赚钱的？别把“二道贩子”想简单了
大家可能会觉得,做市商稳赚不赔啊？左边低买，右边高卖，这岂不是躺着数钱？
如果真这么简单,我也不会在注会行业辛苦码字了，早就去做市商了，做市商赚钱的逻辑其实非常复杂，而且风险极高。
赚取买卖价差
这是最基础的收入来源,比如某只股票，做市商报价是：买入价9.98元，卖出价10.00元，中间这0.02元的差额，就是他的利润。
这个价差通常非常小,在竞争激烈的市场，价差可能只有几分钱甚至几厘钱，做市商必须依靠巨大的交易量，通过这种“薄利多销”来积累利润。
库存风险管理的艺术
这才是做市商最头疼的地方,回到刚才书店老板的例子，如果老板刚花1000块收了你的书，结果第二天这本绝版书被大量发现，市场价格暴跌到500块，老板手里积压了一堆书，这就亏大了。
在金融市场也是如此,如果做市商为了维持交易，被迫买入了大量股票，结果股价单边暴跌，他手里的库存市值就会大幅缩水，做市商不是上帝，他无法预测未来，他必须通过复杂的量化模型、对冲工具（比如期权期货）来管理手中的库存风险。
生活实例： 这就好比餐馆老板，他必须提前备菜（库存），如果没人来吃，菜烂了就是亏损；如果突然来了很多人，菜不够了（流动性不足），客人就会跑掉，做市商每天就是在这种“备货太多”和“备货太少”的焦虑中走钢丝。
现实中的做市商：谁在扮演这个角色？
在现实世界里,谁有资格、有实力做市商？绝不是小散户，而是那些手握重金的大型金融机构。
投行与券商
在美股著名的纳斯达克市场,像高盛、摩根士丹利、 Citadel这样的巨头都是做市商，他们拥有强大的资金池和顶级的交易团队，能够为苹果、微软等巨头股票提供流动性。
外汇市场的主要玩家
外汇市场是全球最大的做市商市场,当你去银行换汇时，银行其实就在对你做市，它给你的报价通常比国际市场略差一点，这中间的差价就是银行的“做市收入”。
新三板与北交所（中国视角）
回到我们国内,大家可能听说过“新三板”（全国中小企业股份转让系统），那里的很多公司规模比较小，股权不那么活跃，为了防止大家买了卖不掉，国家引入了做市商制度，很多证券公司会去给这些小公司做市，一方面赚取差价，一方面活跃市场。
个人观点： 在中国资本市场，做市商制度的成熟度还有待提高，早期新三板做市商曾出现过“由于库存难以消化，做市商反而变成了大股东”的尴尬局面，这说明做市商不仅要有钱，更要有强大的定价能力和风险处置能力，我们的机构在这方面还需要向国际顶尖投行多学习。
做市商 vs 庄家：一字之差，天壤之别
这是很多散户最容易混淆,也最关心的问题，做市商，听起来很像我们痛恨的“庄家”，他们都在买卖，都在影响价格，但在我看来，这两者有本质的区别。
庄家： 往往是隐蔽的、操纵性的，他们通过吸筹、洗盘、拉升、出货这一套流程，利用资金优势人为制造价格波动，诱使散户跟风，最后割韭菜，庄家的目标是单边获利，靠把价格炒高或砸下来赚钱。
做市商： 是合规的、透明的（相对而言），他们的目标是赚取差价，他们不希望价格剧烈波动，因为剧烈波动意味着库存风险增加，做市商希望价格越稳越好，成交量越大越好。
这并不意味着做市商是天使,在监管不严的情况下，做市商也可能利用信息优势“抢帽子”，或者与其他机构合谋，但总体而言，做市商是市场机制的建设者，而庄家是市场机制的破坏者。
做市商面临的挑战与未来
作为一个关注行业发展的写作者,我必须指出，做市商这个行当现在正面临前所未有的挑战。
随着AI和量化交易的发展,传统的“人工做市”正在被“算法做市”取代，现在的做市商交易台上，往往看不到大喊大叫的交易员，只有嗡嗡作响的服务器。
高频交易（HFT）机构利用微秒级的速度优势，正在抢夺传统做市商的饭碗，他们能在人类眨眼的时间内，完成成千上万次的套利，这导致传统的买卖价差被压缩到了极致，做市商的利润空间被大幅挤压。
监管也越来越严,2008年金融危机后，人们发现做市商在危机时刻也会“自保”，比如拒绝报价，导致流动性瞬间消失，现在的监管要求做市商在极端市场条件下也要保持一定的流动性，这无疑增加了他们的合规成本。
做市商是市场的“基础设施”
说了这么多,我们再回到最初的问题：做市商是什么意思？
它不仅仅是一个金融术语,它是现代金融大厦的钢筋水泥。
如果把金融市场比成一辆汽车,投资者是乘客，上市公司是发动机，那么做市商就是润滑油，你平时感觉不到润滑油的存在，车跑得顺顺当当；但一旦润滑油干了，发动机就会过热，甚至抱死，车子就会抛锚。
对于我们普通投资者来说,理解做市商的意义在于：
- 理解交易成本：当你看到买卖价格有差异时，你知道那是做市商提供的流动性服务的报酬。
- 理性看待波动：在流动性差的品种（比如冷门债券、小盘股）上交易时，要时刻警惕做市商撤单带来的流动性风险。
- 关注市场深度：一个好的市场，一定是有多个做市商在激烈竞争的市场，这样的价差最小，对散户最公平。
最后发表一点个人感慨：
在注会行业待久了,我见过太多企业因为不懂资本游戏规则而栽跟头，做市商制度，本质上是一种将“不确定性”打包定价的智慧，它承认市场并不总是完美的，它承认有时候我们需要一个“中间人”来撮合交易。
虽然做市商也是逐利的,也是要吃饭的，但在一个健康的市场生态里，他们的利益与市场的繁荣高度绑定，我希望未来我们的A股市场，在主板之外，能在科创板、北交所乃至更广泛的衍生品市场里，培育出更多世界级的做市商。
因为只有做市商强大了,我们的市场才不会一遇到风吹草动就“停摆”或“跌停”，我们的企业才能在任何时候都能以合理的价格融到资，我们的投资者才能在任何时候都能从容地进退。
这就是做市商,一个听起来冷冰冰，实则与每个人钱包息息相关的市场角色，希望这篇文章，能让你下次看到“买一”和“卖一”时，多一份理解，多一份从容。
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