什么叫对冲基金，华尔街的猎手与金融世界的平衡术

你好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的“账房先生”，平时我们聊得最多的可能是枯燥的审计底稿、繁复的税法条款，或者是上市公司那些让人眼花缭乱的财报数字，但今天，我想把目光从资产负债表上稍微移开一点，和大家聊聊一个听起来既神秘又危险，常常出现在电影情节里，但离我们的金融生活其实并不遥远的词——对冲基金。

很多人一听到“对冲基金”，脑海里浮现的画面往往是：位于曼哈顿摩天大楼顶层的办公室，一群穿着高定西装、智商爆表的家伙，盯着几块屏幕上跳动的红绿数字，手指轻轻一敲，几个亿的资金就在全球范围内流转，甚至有人觉得，对冲基金就是“专门搞垮经济的金融大鳄”。

什么叫对冲基金？它真的是洪水猛兽吗？还是说，它其实只是金融工具箱里一把比较锋利的剪刀？作为一名专业的财务人士，今天我想剥开这层光怪陆离的外衣，用最接地气的方式，带你看看它的本质。

“对冲”二字的本意：给风险买一份保险

要理解对冲基金,我们得先拆开这个词，看看前半部分——“对冲”（Hedge）。

在金融学的教科书里,对冲的定义非常学术，什么“降低风险的行为”、“反向操作”等等，但如果我们把它放到生活中，其实每个人都做过“对冲”的事。

举个最简单的例子：买保险。

假设你买了一辆价值30万的车,你很担心它会被偷或者撞坏，为了降低这种风险，你去保险公司买了一份车险，这时候，其实你就构建了一个最原始的“对冲”策略。

你的多头头寸：你拥有这辆车，车越完好、价值越高，你的资产状况就越好。
你的空头头寸（对冲端）：你买了保险，如果车发生了意外（价值归零或受损），保险公司会赔钱给你。

在这个组合里,无论车是完好无损还是发生了事故，你的整体财富波动都被“熨平”了，你为了获得这种安全感，支付了一笔保险费（保费），这就是对冲的成本。

在金融市场上,最早的对冲基金也是这么诞生的，1949年，阿尔弗雷德·琼斯（Alfred Jones）这位老兄觉得，光猜股市涨跌太心惊胆战了，他想，如果我买进一些我觉得好的股票（做多），同时再卖空一些我觉得差的股票（做空），那么不管大盘是涨是跌，只要我选的“好股票”比“差股票”表现强，我就能赚钱。

这就是对冲基金最核心的灵魂：不赌大盘的方向，而是赌相对的强弱。

对冲基金的“十八般武艺”：不仅仅是做空

很多人误以为,对冲基金就是“做空基金”，这其实是以偏概全，做空只是对冲基金工具箱里的一把锤子，他们还有电钻、锯子、甚至激光切割机。

作为注会,我们在审计复杂的金融工具时，经常看到对冲基金使用以下几种手段，这些手段在普通公募基金里是很少见到的，或者被严格限制的。

杠杆交易：借钱生钱

生活实例：这就好比你买房，首付30万，贷款70万买了一套100万的房子，如果房价涨了20%，变成120万，你卖掉房子还给银行70万，剩下的50万里，你净赚了20万，相对于你的本金30万，你的回报率是66%！这就是杠杆的魔力。

对冲基金通常通过借贷、或者使用保证金交易，将杠杆放大到数倍甚至数十倍，这把双刃剑也很危险，如果房价跌了20%，你的本金可能就亏光了。

卖空：做空机制

生活实例：这有点像“预判失误”，假设你是个果农，你觉得明年苹果会大丰收，价格会暴跌，于是你今天就和收购商签了个合同，约定明年以1块钱一斤卖给他，结果明年真的跌到了5毛，你从市场上以5毛买进苹果，转手以1块卖给收购商，中间的差价就是你的利润。

对冲基金通过这种机制,在市场下跌时也能赚钱，这对于普通股民来说简直是“降维打击”，因为散户通常只能靠买入上涨获利。

衍生品：复杂的金融赌约

这包括期权、期货、互换等等，这些东西听起来很玄乎，其实就是关于未来的“赌约”。

生活实例：你想买某双限量版球鞋，但怕下个月涨价，于是你和鞋店老板约定：“给我一张券，一个月后我有权以原价买这双鞋，为此我付给你50元定金。”这就是期权，如果涨价了，你行权赚了；如果没涨价，你损失50元定金，但锁定了风险。

对冲基金就是利用这些复杂的衍生品,像搭积木一样构建出各种奇形怪状的投资组合。

对冲基金与公募基金：贵族与平民的区别

既然都是基金,对冲基金和我们老百姓平时买的“公募基金”有什么区别？作为财务人员，我总结了一下，这就像是“私人会所”和“大众公园”的区别。

门槛不同： 公募基金几百块就能买，是对大众开放的，而对冲基金是典型的“富人俱乐部”，在美国，通常要求投资者是“合格投资人”，意味着你要有数百万美元的净资产，或者极高的年收入，为什么？因为对冲基金玩法太野，风险太高，监管层怕普通老百姓把养老钱亏进去，所以只允许有钱人玩。

盈利模式不同： 公募基金主要靠收管理费赚钱，不管你亏还是赚，管理费照收不误（通常是1%-2%）。而对冲基金有一套非常著名的收费模式：“2和20”。

2%：每年收取2%的管理费。
20%：这是最狠的，如果基金赚了钱，他们要从利润里切走20%作为业绩提成。

这种模式让基金经理和投资者的利益高度绑定,但也意味着，如果你想在对冲基金上赚钱，基金经理必须帮你赚大钱，扣掉那20%后还得比存银行划算。

投资限制不同： 公募基金受到严格监管，不能随便做空，不能随便加杠杆，必须保持一定的流动性。对冲基金则是“法无禁止即可为”，操作非常灵活，甚至可以投资流动性很差的资产，比如倒闭公司的债权、甚至是不动产项目。

历史上的那些“神话”与“鬼话”

要真正理解什么叫对冲基金,我们得看看历史上那些著名的案例，这些故事比好莱坞大片还要精彩。

大空头：看穿皇帝新装的人 大家可能看过电影《大空头》，主角迈克尔·巴里就是一位对冲基金经理，在2008年金融危机前，所有人都觉得美国房地产欣欣向荣，银行把那些垃圾房贷打包成理财产品卖给全世界。

巴里通过查阅枯燥的财务报表（这一点我很有共鸣，审计师就是看报表的），发现这些房贷根本还不上，他利用对冲基金的工具，花大价钱买入了针对这些房贷的“信用违约互换”（CDS）——本质上就是给这些垃圾债券买巨额保险，赌它们会违约。

当时大家都觉得他疯了,每年交着巨额的保费（保险费），就为了赌一个不可能发生的事件，结果，次贷危机爆发，房地产崩盘，巴里的基金不仅没有亏，反而赚了百分之几百甚至上千，这就是对冲基金最迷人的地方：在大家都流血的时候，你在喝香槟。

长期资本管理公司（LTCM）：智商不够用 这是对冲基金历史上最悲壮的一页，LTCM的团队堪称“梦之队”，拥有华尔街顶尖的套利专家，甚至包括两位诺贝尔经济学奖得主，他们用极其复杂的数学模型，发现市场上债券价格的微小偏差，然后用巨大的杠杆去套利。

他们觉得风险极小,因为模型显示这种偏差不可能持续扩大，结果，1998年俄罗斯债务违约，这是模型里没算进去的“黑天鹅”事件，市场完全失去了理性，不仅没回归正常，反而偏差更大了。

LTCM杠杆太高了（据说达到了100倍以上），稍微一点波动就面临巨额亏损，这家拥有无数天才的基金差点拖垮整个美国金融系统，被迫被美联储出面组织各大银行接管。

这个故事告诉我们：对冲基金再聪明，也无法预测人性的疯狂，模型是死的，市场是活的。

我的个人观点：对冲基金是“必需品”还是“智商税”？

写到这里,我想作为一名注会行业的观察者，发表一些我个人比较尖锐的看法。

不要神话对冲基金。 很多散户抱着一种“膜拜大神”的心态去看对冲基金，觉得只要买了对冲基金的产品就能稳赚不赔，这是大错特错，现在的对冲基金行业太拥挤了，全球有几万家对冲基金，良莠不齐，很多所谓的基金经理，其实只是拿着你的钱去瞎赌，赌赢了拿走20%，赌输了拍拍屁股走人，反正管理费已经赚到了。

从财务角度看,“2和20”的费用结构是非常沉重的负担。 假设一个对冲基金一年赚了10%，扣掉2%管理费，再扣掉2%业绩提成（20% of 8%），你到手的可能只有6%左右，如果它只是持平或微亏，你还要倒贴2%的管理费，这意味着，对冲基金必须要有极其卓越的、超越大盘的表现，才值得你把钱交给他们。

对冲基金的价值在于“配置”，而不是“暴富”。 对于高净值人群来说，配置对冲基金的核心目的，不是为了追求一年翻倍的收益，而是为了资产的安全垫。正如我前面提到的“对冲”概念，如果你手里全是股票、房产，那么你的财富其实和宏观经济高度绑定，这时候，如果你拿出一部分钱投给一家做得好的“宏观策略”对冲基金，他们通过做多美元、做空日元、买入黄金、做空原油，无论世界怎么乱，他们都能赚钱，这部分资产就变成了你财富组合里的“稳定器”。

对冲基金是金融市场的“润滑剂”和“清道夫”。 正是因为有对冲基金这种喜欢“找茬”的资金存在，那些被高估的股票才会被打下来，那些被低估的债券才会被推上去，他们提高了市场的定价效率，如果没有他们，市场可能会充满泡沫，然后一次性炸得更惨。