净利润增长率，别被那个漂亮的数字骗了，这才是企业赚钱的真相

作为一名在注册会计师（CPA）行业摸爬滚打多年的“老会计”，我看过太多的财务报表，也见证过无数企业的兴衰起落，每到财报季，不管是投资者还是老板，眼睛都死死盯着一个指标——净利润增长率，如果这个数字是鲜红的正数，甚至高达50%、100%，大家就会欢呼雀跃，仿佛看到了印钞机在日夜轰鸣；但如果这个数字变成了难看的负数,恐慌情绪就会像病毒一样蔓延。

我想先泼一盆冷水：净利润增长率，往往是最容易说谎，也最容易被误读的指标。

我想抛开那些晦涩难懂的会计准则，用咱们老百姓的大白话，结合我亲身经历的一些故事，来和大家好好聊聊这个“净利润增长率”，咱们不仅要看它长得漂不漂亮，更要看看它的“底色”纯不纯。

什么是净利润增长率？不仅仅是“赚得更多”那么简单

咱们先把这个概念拆解一下，字面上看，净利润增长率就是今年比去年多赚了百分之多少,听起来很简单对吧？

举个生活中的例子，假设你去年开了一家小面馆，刨去房租、水电、面粉钱和人工，最后落兜里的净利润是10万块钱，今年你努力干了一年，最后落兜里是12万，那么你的净利润增长率就是（12-10）÷10 = 20%。

这时候，你会觉得自己很牛，因为你的钱包鼓了20%，对于企业来说，这个指标代表了企业的成长能力，投资者喜欢它，是因为它意味着这家公司正在做大做强，未来可能分红更多,股价更高。

作为CPA，我看到的不仅仅是数字的变化，更是数字背后的“质量”，这就像你减肥，体重秤上的数字掉了5斤，你是通过健身减掉的脂肪，还是通过拉肚子脱水掉的水分？结果虽然一样,但性质截然不同。

那些年，我见过的“虚假繁荣”

在我的审计生涯中，遇到过一家让我印象极其深刻的制造型企业——我们就叫它“A公司”吧。

那一年，A公司的财报出来，净利润增长率高达300%，这在当时简直是神迹，董事会笑得合不拢嘴，股价也是一连好几个涨停板，当我带着审计团队进驻公司，翻开账本一看，心里却“咯噔”一下。

这个300%的增长率是怎么来的呢？

原来，A公司当年的主营业务——也就是卖机器，其实非常惨淡，受市场环境影响，销量不仅没涨，反而跌了10%，如果只看主业，它的净利润应该是负增长，A公司做了一笔“神操作”：它把自己位于市中心的一栋老办公楼给卖了。

这栋楼是很多年前低价买的，卖的时候溢价极高，这一卖，账面上突然多出了几个亿的“营业外收入”，这笔钱直接冲进了利润表,瞬间把原本惨淡的净利润拉得老高。

这就引出了我的第一个核心观点：看净利润增长率，必须先剔除“非经常性损益”。

所谓的“非经常性损益”，就跟咱们普通人“中彩票”或者“卖房”一样，你今年卖房赚了100万，你的个人收入增长率可能高达1000%，但这并不代表你明年的赚钱能力也提升了，如果你把卖房的钱当成日常工资来规划明年的生活,那你明年大概率要喝西北风。

对于A公司来说，卖大楼带来的高增长是不可持续的，大楼只有一栋，卖完了就没了，明年如果没有大楼可卖，它的净利润增长率大概率会断崖式下跌，这种“昙花一现”的增长率，不仅没有价值，反而会掩盖公司主营业务衰退的真相,误导投资者。

每当我看到一家公司的净利润增长率突然飙升，而它的营收增长却平平无奇时，我的第一反应不是“它赚翻了”，而是“它在搞什么副业？”

“割肉换增长”的悲情故事

除了靠卖资产，还有一种更隐蔽的增长陷阱，叫做“割肉换增长”。

这让我想起了另一家客户，B公司，做电商的，那一年，它的净利润增长率达到了50%，看起来非常漂亮，管理层在会上大谈特谈他们的“规模效应”和“市场占有率”。

我们在审计过程中发现了一个奇怪的现象：B公司的毛利率在大幅下降。

原来，为了抢占市场，B公司在那一年开始了疯狂的“价格战”，原本卖100块的东西，现在只卖80块，虽然销量上去了，营业收入也涨了，但每一单赚的钱却变薄了,甚至有些单子是亏本在卖。

那为什么净利润还能增长50%呢？

他们砍掉了一半的研发投入，缩减了售后服务团队,甚至还把员工的年终奖给取消了。

这就好比一个人，为了让自己看起来“更有钱”（净利润增长），他开始不吃饭（缩减成本）、不买新衣服（削减研发）、甚至把家里的保险都退了（减少福利），短期内，他手里的现金确实多了，但长期来看，他的身体垮了,抗风险能力也没了。

我的第二个观点是：没有质量支撑的净利润增长率，是在透支未来。

真正的健康增长，应该是伴随着营收的合理增长、毛利率的稳定或者提升，以及核心竞争力的增强，如果一家公司的净利润增长是靠牺牲产品质量、牺牲员工福利、牺牲未来研发换来的，那这种增长就是一种“毒药”，作为投资者，如果你看到这样的增长率，千万别急着冲进去，因为你买的不是成长的股票,而是一颗正在倒计时的定时炸弹。

低增长甚至负增长，就一定是坏事吗？

聊完了“假增长”，咱们再来聊聊被大家唾弃的“低增长”或“负增长”，在很多人的潜意识里，增长率一旦变绿（下跌）,这家公司就没救了。

其实不然。

我记得有一家老牌的公用事业公司——C公司，它主要是做城市供水供热的，这种行业的特点就是：极其稳定，但也极其无聊，C公司的净利润增长率常年维持在3%-5%之间，有时候甚至只有1%。

很多追求高收益的投资者看不上它，觉得它像只乌龟，爬得太慢，如果你仔细看它的报表，会发现它的现金流非常好，客户非常稳定（毕竟谁家能不用水不用电？）,而且几乎不需要太多的再投入就能维持运营。

更重要的是，C公司每年都会把赚到的利润以分红的形式发给股东，虽然它的净利润增长率不高，但它的股东回报率（ROE）却非常惊人。

这就好比一个稳健的理财产品，虽然它承诺的年化收益率只有4%，不像那些P2P或者炒币的动辄宣称50%、100%的回报，但它这4%是真金白银,稳稳当当打到你卡里的。

这就引出了我的第三个观点：在成熟行业，稳定的低增长往往比高风险的高增长更有价值。

我们还要警惕一种情况：周期性行业的负增长，比如航运、有色金属、猪肉养殖，这些行业是有周期的，当行业处于低谷期，全行业的净利润增长率都是负的，这时候龙头企业的负增长,反而是洗牌竞争对手的好机会。

如果一家周期性龙头企业在行业寒冬时，虽然净利润是负增长，但它现金流充沛，还能逆势扩张，那等到春天来临时，它的爆发力将是惊人的，看到负增长先别慌，得看看是因为它自己不行了，还是因为“天气”不好。

如何像侦探一样看穿净利润增长率？

说了这么多，作为普通人，或者作为非专业财务背景的投资者，我们该怎么去判断一个净利润增长率到底靠不靠谱呢？我教大家几招我在审计工作中常用的“侦探技巧”。

看“营收增长率”和“净利润增长率”的匹配度。 这是最基础的一步，如果一家公司，它的营收只增长了10%，但净利润却增长了100%，这中间巨大的差额是从哪来的？通常有两种可能：一是成本大幅下降（这很难，除非原材料价格暴跌），二是投资收益或营业外收入大增（也就是我们说的“副业”），如果是后者,就要打一个大大的问号。

看“经营活动现金流”。 这是一句行话：“利润是面子，现金流是里子。” 净利润只是一个会计数字，它可以通过各种手段“做”出来，但现金流是实打实的钱。如果一家公司的净利润增长率很高，但经营活动产生的现金流量净额却是负的，或者远低于净利润，那说明它的钱都在账面上，根本没进兜，可能全是应收账款（也就是赊账卖出去的），这种“纸面富贵”,最危险。

看行业的平均水准。 把这家公司的净利润增长率拿去和它的同行比，如果全行业都在衰退，只有它一家在暴涨，那它要么是天才，要么是骗子，在商业世界里，天才很少见，骗子却很多。比如前几年的某些光伏企业或者环保企业，全行业都不景气，它却宣称利润翻倍,最后查出来大多是财务造假。

关注“扣非净利润增长率”。 大家在看财报或者研报时，专门找那个叫“扣除非经常性损益后的净利润”的指标，把这个指标的增长率作为参考，去掉了卖房、政府补贴等干扰项，剩下的才是公司真正靠本事赚到的钱，这个数字的增长率,才是值得信赖的。