市盈率TTM，别让过时的数据骗了你，这才是看懂估值的真实温度

大家好,我是你们的老朋友，一个在注会行业摸爬滚打多年的财务老兵。

今天咱们不聊那些枯燥的会计准则,也不谈让人头秃的审计底稿，咱们来聊聊一个你在看股票软件时，百分之百会碰到，但可能百分之八十都没真正搞懂的概念——市盈率TTM。

我知道,很多人一看到“市盈率”三个字，第一反应是：“哦，我知道，就是股价除以每股收益，越便宜越好呗。” 如果你还这么想，那今天这篇文章你可得好好读读了，因为在真实的投资世界里，尤其是在咱们A股这种波动剧烈的市场，如果你只看一眼那个简单的“市盈率（静）”就敢下单，那你大概率是在裸泳。

作为一名注册会计师,我看过太多企业的财务报表，也见过太多投资者因为误读了估值指标而交了昂贵的“学费”，我就想用最接地气的方式，结合咱们生活中的例子，来彻底扒一扒“市盈率TTM”的真面目。

什么是市盈率TTM？它为什么是“刚刚好”的温度？

咱们得把概念搞清楚,市盈率（Price to Earnings Ratio，简称P/E），本质上是你为了买这家公司未来一年的赚钱能力，愿意支付多少倍的价格。

但在计算这个“分母”（每股收益）的时候，有三种不同的算法，这就导致了三个不同的市盈率：静态市盈率、滚动市盈率（TTM）和动态市盈率。

市盈率TTM（Trailing Twelve Months），中文叫“滚动市盈率”，它的意思非常简单：使用过去四个季度的每股收益之和作为分母。

为什么我说它“刚刚好”？咱们打个比方。

想象一下,你要去相亲，或者你要给一个潜在的商业伙伴做背景调查。

静态市盈率（LYR）：就像是拿对方去年的体检报告和收入证明来评价他现在的状态，如果去年他身体倍儿棒，赚了100万，但今年上半年生了一场大病，生意也亏了，你拿着去年的数据看，觉得这人是个“高富帅”，结果一接触，发现是个“穷光蛋”，这就叫数据滞后，容易产生误判。
动态市盈率：这就像是找算命先生预测，分析师拍着胸脯说：“我预测他明年会赚200万！”于是你按200万的估值去跟他交往，结果呢？预测往往是不准的，甚至是有偏差的，一旦业绩不及预期，股价立马“戴维斯双杀”，让你摔个大跟头。
市盈率TTM：这个最实在，它不看去年的老皇历，也不信明年的瞎预测，而是把过去12个月，也就是最近四个季度的真实业绩拿来看，这就好比你要知道这人现在身体咋样，你把他最近一年的体检记录、消费记录拉出来一看，既有历史数据支撑，又足够新鲜，能反映他当下的状态。

这就是为什么专业的投资者和财务人员,在盯盘时，眼睛里装的一定是TTM，它是连接过去（静态）和未来（动态）的桥梁，是最具参考价值的“实时体温”。

生活中的实例：你敢买这家“网红”奶茶店吗？

为了让大家更深刻地理解,咱们把视线从股市移开，放到咱们身边的生意上。

假设你家楼下有一家生意火爆的网红奶茶店,老板想转让，开价100万，作为一个精明的投资人，你怎么判断这100万贵不贵？这就得看市盈率了。

老板给你递过来一张报表,说：“你看，我去年净利润做了20万！按这个算，市盈率才5倍（100万/20万），便宜死了，赶紧买！”

这时候,如果你是个小白，一听5倍市盈率，哇塞，比银行理财赚多了，可能当场就掏钱了。

作为一个注会思维的人,我会立刻问：“老板，这20万是什么时候赚的？”

老板支支吾吾地说：“主要是去年前九个月赚的，那时候刚开业搞活动，天天排队。…”

“但是什么？”

“但是今年过完年回来，隔壁开了一家更高端的茶饮店，抢了我不少生意，最近这三个月，我不仅没赚钱，每个月还亏2万。”

这时候,咱们来算算账。

如果你用静态市盈率，看的是去年全年（假设去年后三个月是平的），那你看到的是5倍PE，觉得便宜。

但如果你用市盈率TTM，你就要把最近这三个月的数据加进去，过去12个月 = 去年前9个月的盈利 + 今年前3个月的亏损。假设去年前9个月赚了18万，今年后3个月亏了6万，那么TTM的盈利就是12万。

现在的TTM市盈率 = 100万 / 12万 ≈ 8.3倍。

你看,估值瞬间从5倍飙升到了8.3倍，这还没完，因为最近三个月是亏损趋势，如果你按这个趋势推演，现在的真实价值可能远低于100万。

这就是市盈率TTM的威力：它能迅速剔除“过时”的业绩水分，让你看到企业最近的真实经营状况。 在这个例子里，TTM给你敲响了警钟：这家店的风头已经过了，别拿老黄历当真。

注会视角：为什么我更偏爱TTM的“诚实”？

在审计工作中,我们最怕的就是“时滞性”，财务报表永远有滞后性，年报要等到次年4月才出，等你看完年报，那个时间点的公司状况早就变了样了。

市盈率TTM之所以成为我们专业人士的“心头好”，主要有以下几个硬核理由，这里我得稍微深入一点讲讲，大家耐心听。

解决季节性波动带来的“失真”

很多行业是有明显的季节性的,比如羽绒服行业（波司登之类）或者啤酒行业（青岛啤酒之类）。

如果你在夏天看羽绒服公司的静态市盈率（基于去年年报），那时候是淡季，去年的年报包含了冬天的巨额利润，分母很大，PE看起来很低，你会觉得“哇，好便宜”，但实际上，夏天这几个月公司根本没怎么赚钱，现金流可能很紧张。

反之,如果你在冬天看，动态市盈率可能预测过高。

而市盈率TTM，无论你在哪个季节看，它都包含了一个完整的冬季和一个完整的夏季，它把一个完整的经营周期囊括进去了，平滑了淡季和旺季的剧烈波动，这就好比评价一个农民的收入，不能只看他秋收那一刻，也不能只看他春耕那一刻，要看一个“耕种年”的循环。

捕捉业绩拐点

这是TTM最厉害的地方,一家公司从盛转衰，或者从困境反转，往往不是发生在年报切换的那一天，而是体现在季度的变化上。

我曾经研究过一家做消费电子的公司,它的年报出来时，业绩还是增长的，静态PE看着很正常，如果你去算它的TTM，你会发现它的分母（最近四个季度利润）在逐季递减。

Q1：赚1亿
Q2：赚0.8亿
Q3：赚0.5亿
Q4：赚0.2亿

年报出来时,你看到的是总和2.5亿，但等到Q4一出，TTM的数值其实已经反映了衰退的趋势。静态PE就像看着后视镜开车，而TTM虽然也是看后视镜，但它是一面广角后视镜，视野更贴近当下。

对于注会来说,这种“趋势”比绝对的“数值”更重要，TTM能让我们更早地嗅到危险或机会的味道。

必须警惕：TTM也不是万能水晶球

说到这里,你可能觉得：“行，那我以后只看TTM，别的都不看了。”

且慢！作为一名负责任的财务写作者，我必须给你泼一盆冷水。市盈率TTM虽然好，但它有两个致命的盲区，如果你不知道，照样会亏钱。

周期股的“低估值陷阱”

这是价值投资中最惨痛的教训之一。

咱们看看海运股或者猪肉股，当行业处于景气周期顶峰的时候，比如海运费暴涨，中远海控这类公司一年赚的钱能抵过去十年，这时候，它的股价虽然也涨了，但因为利润太恐怖，分母极大，导致市盈率TTM看起来低得离谱，可能只有3倍、4倍。

很多小白一看：“哇，3倍PE，这简直是捡钱！” 于是冲进去接盘。

结果呢？第二年周期反转，海运费暴跌，利润瞬间腰斩再腰斩，股价暴跌，但因为利润分母变小了，市盈率TTM反而变成了几十倍、甚至上百倍。

在周期股顶部，TTM市盈率最低，但股价最高；在周期股底部，TTM市盈率最高（甚至亏损），但股价最低。

这时候,TTM会骗你，因为它只看过去，不知道周期马上要逆转了，对于这种公司，你得看PB（市净率）或者其他指标，不能光看TTM。

一次性损益的干扰

虽然TTM比静态数据新,但它依然是会计利润，会计利润是可以“修饰”的。

假设一家公司,主业其实烂得一塌糊涂，最近四个季度主业都在亏钱，它在过去12个月里，把一栋大楼卖了，赚了一大笔“投资收益”。

这时候,你看到的TTM每股收益里，包含了这笔卖楼的钱，TTM市盈率看起来很低，公司似乎很赚钱，但这都是“昙花一现”的钱，明年就没有楼可卖了。

作为注会,我们在分析时会做“非经常性损益”的扣除。真实的TTM，应该看扣除非经常性损益后的TTM，如果你只看原始TTM，很容易被这种“断臂求生”或者“变卖家产”的公司给忽悠了。

个人观点：如何正确使用TTM这个工具？

聊了这么多,最后我想谈谈我个人的使用心得，在这么多年的职业生涯和投资实践中，我总结了一套“TTM使用法则”，希望能对大家有所启发。

第一，TTM是过滤器，不是决策器。 当你面对几千只股票，不知道从何下手时，TTM是一个极好的初筛工具，我会先把那些TTM市盈率高得离谱（比如超过100倍，且不是高成长股）的公司过滤掉，因为那意味着泡沫或者极度的不确定性，同样，我也会警惕那些TTM低得离谱的周期股，TTM帮我划定了一个“舒适区”，在这个区间里，我再去做深度的基本面研究。

第二，纵向看趋势，横向看同行。 不要孤立地看一个数字，我会把一家公司过去三年的TTM走势图画出来。

如果TTM在稳步下降（分母变大），说明业绩在变好，这是好迹象。
如果TTM在快速飙升,要警惕是业绩暴雷还是股价炒作。把它和同行业的龙头比，比如茅台的TTM是30倍，五粮液是25倍，那你心里就有个谱了，如果某家二线酒企TTM干到了60倍，你得问一句：它比茅台还好吗？

第三，结合“PEG”指标看成长性。 对于科技股、新能源股，高TTM不一定贵，彼得·林奇有个PEG指标（市盈率相对盈利增长比率），公式是：PEG = PE（TTM）/ 净利润增长率。如果一家公司TTM是50倍，但它的未来增长率能保持在50%甚至100%，那它其实是被低估的，反之，如果一家传统制造企业TTM只有10倍，但增长率是负的，那它可能也不便宜，TTM必须结合成长性来看，才有意义。