什么是做空，一场关于先卖后买的资本博弈与人性试炼

大家好，我是你们的老朋友,一个在注会行业摸爬滚打多年的财务人。

今天咱们不聊枯燥的会计准则，也不背那些让人头秃的审计准则，咱们来聊一个听起来有点“邪恶”，但实际上是资本市场不可或缺的机制——做空。

很多人对做空的印象，往往停留在电影里华尔街大鳄把一家百年老店搞破产的狠辣形象上，或者更简单点，大家觉得做空就是“盼着别人倒霉”，作为一名专业的财务工作者，我想用最通俗的大白话，结合咱们生活中的例子，给你们好好扒一扒：什么是做空。

颠覆常识的操作：还没买，怎么先卖？

咱们普通人的认知里，做生意赚钱的逻辑通常是“低买高卖”，比如你去批发市场进了一批苹果，2块钱一斤，然后运到小区门口卖5块钱一斤，你赚了差价，这是做多的逻辑，先拥有,再卖出。

做空（Short Selling）完全是反着来的，它的核心逻辑是：“高卖低买”。

你可能会问：“我没货，我怎么卖？”

这就得引入一个生活实例了。

想象一下，你是个眼光独到的果贩，你观察市场发现，今年苹果大丰收，而且大家都觉得现在的苹果价格5块钱一斤太贵了，马上就要跌，你手头现在没有苹果,但你很想赚这笔下跌的钱。

你去找你的老邻居王大爷，王大爷地窖里存了一吨苹果，他本来是想留着慢慢吃的，你对王大爷说：“王大爷，借我一吨苹果，我现在就按市价5块钱一斤，把这一吨苹果卖给别人，等过两个月，不管价格跌到哪，我保证还你一吨苹果，为了表示感谢，我还付你一点利息。”

王大爷一想，反正自己也不急着吃，还能赚点利息,就借给你了。

拿到苹果后，你立刻以5块钱/斤的价格抛售了,手里拿到了5000块现金。

过了两个月，果然如你所料，苹果大丰收，价格暴跌到了2块钱/斤，这时候，你只需要花2000块钱，去市场上买一吨苹果,还给王大爷。

算算账：你卖苹果得了5000块，买回苹果花了2000块，中间差价3000块，再扣除给王大爷的一点利息,剩下的全是你的利润。

这就是做空最朴素的原理：借货卖出，等跌了再买回归还。

在股市里，这个过程也是一样的，你觉得某家公司的股价虚高，未来必跌，你就向券商“借”入这家公司的股票（虽然你并没有持有），然后按现在的市价卖掉，等股价真的跌了，你再以低价买回来，把股票还给券商,中间的差价就是你的利润。

为什么要做空？它是市场的“啄木鸟”

作为一名注会，我在审计底稿里看过太多的财务报表，很多人觉得做空者是“吸血鬼”，但我个人的观点是：在一个健康的市场里，做空者是必不可少的“啄木鸟”和“免疫系统”。

为什么这么说？

如果市场只能买涨不能买跌，那就会变成一个单边赌博的游戏，所有的人——无论是股评家、上市公司管理层还是散户——都会只报喜不报忧，大家会拼命吹捧股价，泡沫会越吹越大,直到最后炸得粉身碎骨。

做空机制的存在，就是在这个狂热的派对里,时刻准备泼冷水的人。

挤出泡沫，发现价格

做空者在时刻寻找那些被高估的股票，他们的卖空行为会增加股票的供给，在一定程度上抑制股价的非理性上涨，这就像是一个冷静的观察者，在大家都在抢购的时候，他大喊一声：“这东西不值这个钱！”

倒逼公司治理，打击造假

这可能是做空者最让人尊敬，也最让人“恨”的地方。

在注会行业，我们做审计的，虽然号称是经济警察，但毕竟拿着客户的钱，有时候审计起来会有各种各样的局限性，而做空机构不一样，他们是“拿人钱财，替人消灾”的反面——他们通过揭露造假来赚钱。

这里必须提到一个经典的案例：瑞幸咖啡造假事件。

当时，瑞幸咖啡在资本市场风头无两，大家都以为这是中国版星巴克，股价一路飙升,著名的做空机构浑水公司发布了一份长达89页的做空报告。

他们是怎么做的呢？他们没有坐在办公室里看财报，而是派了人去瑞幸的门店门口数人头，甚至监控门店的监控摄像头，统计客流量和取餐码，他们发现，瑞幸财报里宣称的每天卖出的杯数，根本对不上实际的订单量，这种“草根调研”的手段,硬生生戳破了瑞幸精心编织的财务谎言。

结果我们也都知道了，瑞幸退市,造假坐实。

在这个过程中，做空者就像是一个拿着显微镜的侦探，他们拿着放大镜去翻上市公司的垃圾桶，去数他们的仓库，去访谈他们的前员工，对于我们做财务审计的人来说，做空机构的存在其实是一种鞭策：如果你看不出问题，外面有人盯着呢，别想蒙混过关。

做空的凶险：在这张桌子上，你面对的是无限的风险

虽然做空听起来很美好，既能赚钱又能当英雄，但作为一名专业人士，我必须严肃地警告你：做空是极其危险的，甚至可以说是九死一生。

为什么这么说？咱们还是用那个苹果的例子。

你向王大爷借了一吨苹果，5块钱卖了,等着跌到2块钱。

万一呢？万一那年突发虫灾，苹果绝收了，价格不但没跌,反而一路飙升到了50块钱一斤！

这时候，王大爷不管你要那一吨苹果了，你必须在市场上以50块/斤的价格买一吨苹果还给他。

算算账：你卖的时候只拿了5000块，现在买回去要花50000块！你的亏损是本金的10倍！

这就是做空最恐怖的地方：收益是有限的（顶多跌到0，赚100%），但亏损是无限的（股票理论上可以涨到无穷大）。

这就好比你在悬崖边捡金币，弯腰捡一个很轻松，但如果你贪心弯腰太久，或者一阵大风吹来（突发利好）,你可能就直接掉下万丈深渊。

著名的“逼空”行情,就是专门猎杀做空者的。

还记得美国的游戏驿站事件吗？一群散户在华尔街的号召下，合力把一只被机构疯狂做空的股票硬生生买爆了，股价在短时间内从几十块涨到几百块，那些做空机构如果不及时止损买入股票还券，面临的就是几十亿甚至上百亿的巨额亏损，很多著名的做空机构就在这一战里直接赔得底裤都不剩,甚至直接倒闭。

我眼中的做空：人性的贪婪与理性的较量

写了这么多,我想发表一下我个人的观点。

在注会行业待久了，看过太多企业的兴衰，我并不认为做空是什么“妖魔鬼怪”，相反，我认为做空机制是资本市场成熟的标志。

如果一个市场只有做多，那它就是一个充满了盲目乐观的赌场；只有允许做空，多空双方激烈博弈,价格才能更真实地反映价值。

做空本身也是一把双刃剑。

有的做空机构是为了揭露造假，维护市场正义，这是“良性做空”，但也有一些做空机构，它们会利用资金优势，恶意发布不实消息，制造恐慌，联手打压股价，这种“恶意做空”就是真正的收割机了。

这就好比那个借苹果的果贩，如果他是因为真的知道苹果要烂了而做空，那是智慧；如果他是因为自己手里有大批烂苹果，故意散布谣言说全城的苹果都有毒，导致价格暴跌，自己趁机低位抄底,那就是犯罪。

对于我们普通投资者来说,理解做空的意义在于：

敬畏市场：永远不要觉得一只股票只会涨不会跌，因为你看不到的地方，可能正有无数双做空的眼睛盯着它,准备随时刺破泡沫。
换位思考：在看多一家公司的时候，试着站在做空者的角度想一想，如果我是做空机构，我会怎么攻击这家公司？它的现金流有没有问题？它的存货是不是积压了？它的客户是不是关联方？如果你能想出做空的理由,那你就要小心你的投资了。
不要轻易尝试：对于非专业人士，尤其是散户，尽量不要裸卖空，因为你不知道你面对的对手盘是谁，也不知道背后有没有资本在操纵，那个“无限亏损”的黑洞,普通人根本承受不起。