大家今天跟大家唠唠我最近捣鼓的一个东西——加权平均资本成本。听着是不是挺专业的？拆开来看，也就那么回事儿，主要是自己想搞明白公司运作背后的一些门道，就动手实践了一下。
起因是啥？主要是前段时间看一些公司的财报，老是看到这个词，还有些分析师拿它说事儿，判断公司值不值得投，项目能不能干之类的。我就琢磨着，这玩意儿到底是个它咋就能衡量这些事儿？光听别人说不过瘾，还是得自己动手算算，心里才有底。
我就找了个自己有点兴趣的公司（具体哪个就不说了哈，免得有打广告的嫌疑），准备拿它练练手。第一步，我得先搞清楚这“加权平均资本成本”到底是个啥意思。
我查了点资料，又自己琢磨了半天，用大白话理解，它就是公司搞钱需要付出的平均“代价”。你想，公司要发展，要投项目，得有钱？钱从哪儿来？要么是借的（比如银行贷款、发债券），要么是股东投的（比如发的股票）。这两拨人给你钱，都不是白给的，借钱的要收利息，投股票的想要分红和股价上涨的回报。这些利息、回报，对公司来说，就是它用这些钱的成本。
那为啥叫“加权平均”？因为公司借的钱和股东投的钱，比例可能不一样，成本也可能不一样。比如借钱的利息可能是5%，股东期望的回报可能是10%。如果公司一半钱是借的，一半钱是股东投的，那平均成本就不能简单地（5%+10%）/2 = 7.5% 这么算。因为借钱利息是可以抵税的，实际成本会低一点。而且不同来源的钱占总资金的比例（也就是“权重”）也得考虑进去。得把各种来源的钱的成本，按它们各自占总资金的比例（权重）算出来，再加到一起，这才叫“加权平均”。
我的计算步骤大概是这样的：
第一步： 拆分公司的钱是哪儿来的。我主要看了两大块：债务和权益。
- 债务：就是公司欠别人的钱，主要是长期借款和应付债券这些。
- 权益：就是股东的钱，主要是普通股。
第二步： 算各种钱的“代价”，也就是各自的成本。
- 算债务成本： 这个相对简单点。我找了找公司财报里披露的借款利率，或者债券的票面利率。但别忘了，付利息可以少交点企业所得税。真实的债务成本要打个折，公式大概是：借钱利率 × (1 - 企业所得税税率)。这个税率我也查了一下，按当前政策来就行。
- 算权益成本： 这个就稍微麻烦点。股东投钱，不像借钱那样有固定的利息回报。他们想要的是公司价值增长带来的收益。这个没法直接看到，得估算。我用了个比较常见的方法，大致是看市场无风险利率（比如国债利率），加上一个市场风险溢价（股市整体比无风险投资高出的那部分收益），再乘上一个反映这家公司股票相对于整个市场波动性的系数（贝塔系数）。这个过程需要找不少数据，稍微有点折腾，但逻辑是通的：风险越高，股东要求的“代价”（回报）就越高。
第三步： 确定“权重”。就是算算债务和权益各自占了公司总资金（总资本）的多少比例。这个我用了它们的市场价值来算，而不是账面价值，因为市场价值更能反映当前的真实情况。我查了公司的总市值（权益的市场价值），又估算了下公司长期债务的市场价值（这个有时候不太好找，我就简化处理了一下，用了账面价值做近似，或者找找有没有公开的债券交易价格）。然后，各自除以总的市场价值（市值+债务市场价值），就得到了权重。
第四步： 加权平均。把第二步算出来的各种成本，乘以第三步算出来的各自的权重，然后加起来。公式大概是：(债务成本 × 债务权重) + (权益成本 × 权益权重)。这样，我就得到了这个公司的加权平均资本成本（WACC）的估算值。
捣鼓完这一通，我得出了一个百分比数字。比如，算出来是8%。这就有意思了，这个8%意味着啥？
我的理解是，这家公司拿着这些钱（不管是借的还是股东投的），平均下来每年至少要产生8%的回报，才能刚刚满足这些资金提供者的要求，才算“不亏本”（对资金提供者而言）。如果公司要投资一个新项目，这个项目的预期回报率就得高于这个8%，不然辛辛苦苦干一年，结果还不够给人家利息和回报的，那不是白忙活嘛
这个WACC就像一个门槛，公司做决策的时候，可以用它来衡量投资项目值不值得干。这只是一个简化的理解和计算过程，实际操作中可能还有更复杂的情况，比如优先股、不同种类的债务等等，但我这回实践主要是想把基本逻辑跑通。
这回自己动手算WACC的过程，虽然找数据、理解概念花了不少时间，但确实让我对公司怎么衡量资金成本、怎么评估投资价值有了更直观的认识。不再是看报告里的一个冷冰冰的数字，而是明白了它背后是怎么来的，有啥用。感觉以后再看财报或者项目分析，心里能更有谱一些了。分享给大家，希望能有点启发。
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