权益法和成本法的区别和适用范围

列出三种估计权益资本成本的方法？

一、一)资本资产定价模型

权益资本成本=无风险利率+风险溢价

rs=rRF+β×(rm-rRF)

式中：rRF--无风险利率；

β--该股票的贝塔系数；

rm--平均风险股票报酬率；

(rm-rRF)--市场风险溢价；

β×(rm-rRF)--该股票的风险溢价。

(二)股利增长模型

基本公式：

rs=D1/P0+g

rs：股权资本成本，D1：预计下一年的股利，D0：本年的股利，P0：当期的市价，g：股利的增长率。

二、一、普通股资本成本估计

　　普通股资本成本估计方法有三种：资本资产定价模型、股利增加模型和债券报酬率风险调整模型。

　　（一）资本资产定价模型

　　如果企业对未来现金流量的预测是基于预算价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：

　　名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n

　　式中：n----相对于基期的期数

　　在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。

　　通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。

　　只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。

　　备注：对比第四章报价利率和有效年利率

　　【说明】

　　（1）公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

　　（2）选择收益计量的时间间隔。股票收益可能建立在每年、每月、每周，甚至每天的基础上。使用每周或每月的收益率就能显著地降低偏差，因此被广泛采用。

　　3、市场风险溢价的估计

　　（1）选择时间跨度。由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。

　　（2）权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。

　　备注：几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。

　　（二）股利增长模型：

　　式中：KS——普通股成本；

　　D1——预期下年股利额；

　　P0——普通股当前市价；

　　g——股利的年增长率。

　　普通股利年增长率的估计方法：历史增长率、可持续增长率、采用证券分析师的预测。

　　（1）历史增长率

　　根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算。

　　（2）可持续增长率

　　假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

　　股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率

　　（3）采用证券分析师的预测

　　增长率有两种处理办法：

　　（1）将不稳定的增长率平均化；

　　转换的方法计算未来足够长期间（例如30年或50年）的年度增长率的平均数。

　　（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

　　（三）债券报酬率风险调整模型

　　根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，权益的成本公式为：

　　KS=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——税后债务成本

　　RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

　　二、留存收益资本成本的估计

　　公司的留存收益来源于净利润，归属于股东权益。从表面上看，留存收益并不花费资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司，其必要报酬率与普通股相同，要求与普通股等价的报酬。因此，留存收益也有资本成本，是一种典型的机会成本。留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。

三、这些方法主要基于企业实际收益计算企业的资本成本。

目前应用最为广泛的方法是CAPM 法和多因子模型法，这些模型试图以资本资产的各种风险因子来预测其收益。

由于投资者来自资本资产的收益便是公司为此应支付的资本成本，因此，通过该方式计算得到的资本收益便是企业面临的资本成本。

但该方法的应用前提是企业的β值较为稳定，且在预测期间不会发生变化。

除此之外，历史平均收益法由于应用较为简便，因此使用范围也较为广泛。

而股利折现法和股利增长模型法由于比较难以对未来股利进行预测，应用范围则较为有限。 此外，大家一定还要在 中级会计职称考试 中注意权益资本成本和股权资本成本两个概念，一定要去分开。权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，而股权资本成本：是股权资本使用的机会成本。

应把资本的社会平均成本作为股权资本成本，具体操作中可以用银行长期借款利息率(一年期以上)作为股权资本成本率。